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1、美国长短期国债收益率曲线出现倒挂已经很久，经济并没有怎么样，这个指标不管用了吗？
实际上美国长短期国债收益率曲线从2019年第二季度第1次倒挂以来，确实已经过去了很久，但是从2019年10月开始，美债倒挂的情况已经得到了缓解，现在出现的倒挂是第2次倒挂。
首先我们需要知道的是，长短期国债收益率倒挂，并不是说现在的经济遇到了问题，而是市场对于远期的悲观情绪导致的，也就是说这个倒挂说明的是未来经济陷入衰退的概率正在增大，而不是现在经济就遇到了问题。
按照历史经验，第1次美债收益率倒挂之后，一般进入衰退的时间在6个月到18个月之间，也就是说按照去年3月份算起，衰退最多还会坚持一年半的时间，但是照近三次衰退的经验，第2次美债收益率倒挂之后，三个月之内就可能发生衰退，因此这一次的美债收益率倒挂，可能问题更加严重一点。
另外需要明确的一点是，2019年的美债收益率倒挂有一定的水分，因为当时由于欧日的负利率，美国长期国债的收益率已经被拖累，再加上美联储长期的量化宽松，购买的长期国债并没有进行缩表，所以长期国债的收益率被拖累了65个基点，长短期收益率倒挂更为容易一点。而2020年的美债收益率倒挂则更加危险，因为在之前美联储通过重新扩张资产负债表，购买了大量的短期国债，再加上降息的影响，短期的债券收益率本来就很低，在这个基础上出现了收益率倒挂就说明问题比去年更加严重。
总的来说美债收益率倒挂不是一个严格意义上的经济相关指标，而更是一种体现市场预期的指标。所以并不能说明现在美国经济有多糟糕，但是这样的情况一直延续，确实说明了衰退正在接近当中。
期限结构倒挂，经济就会陷入衰退，这只是历史经验结论。至于是否有必然联系，是否只要一旦倒挂就会衰退，以及何时衰退，难有说服力。就好比中国股市，钢铁一涨，紧接着大盘就跌；年底买白酒，这些都是经验总结，难保每次都成立
目前美国经济指标表现强劲，正在触底反弹。
2、美国债长短期收益率倒挂，预示衰退，为什么现在经济数据还这么好？
对于美债长期收益率低于短期收益率而发生的美债收益率倒挂现象确实预示着美国经济衰退，其只是作为预警信号而不是决定因素，但这种信号需要较长的时间来验证说明，短期内出现的倒挂能引起市场的恐慌，但不足以说明美国的经济发生衰退。
在8月14日，美债10年期的收益率首次低于2年期的利率，该次倒挂为自2007年以来的首次倒挂，消息一出，市场立马做出了反应，当日道指暴跌800个点，跌幅为-3.05%，而在前一日美国公布的7月季后CPI月率为0.3%是高于6月的0.1%，CPI是居民消费价格指数的简称，能反应居民一般所购买消费品和服务项目价格水平变动情况的经济指标，且7月的非农指数、失业率和预期的一样为16.4和3.7%，从这几项指标可看出美国7月经济还是向好的。
而为什么要说美债长期收益倒挂需要较长的时间来验证说明呢？可从下表可看出，在历史上没收益率倒挂曾出现在1988-1990,2000-2001,2006-2007年，而倒挂的时间在1988年出现的时长为18个月，之后几个月GDP才出现下降，第二次是在12个月之后才进入衰退期，而第三次更长经过23个月才经历衰退期，而这次的倒挂也才持续了不到7天，远远不能对经济进行强有力的说明。
总而言之，美债收益率短期内出现倒挂并不能说明美国已进入衰退期，更多的还需时间的检验，因此才会出现“美债收益率倒挂，而经济数据还向好”的现象。
美债长短期收益率倒挂确实是预示经济衰退的重要信号，并且历史上与衰退的相关性非常高；但收益率倒挂预示的衰退到来往往有时间上的滞后，收益率倒挂可以表示衰退会发生，但并不一定表示衰退已经发生、或者马上就要发生了。
一、收益率倒挂与经济衰退的相关性
美债长短期收益率的倒挂，来自于在经济下行预期之下，市场往往倾向于购买长期国债避险，从而推升长期国债的价格，压低收益率，使长期国债的收益率反而低于短期国债收益率。
因此，国债收益率的倒挂反映的是市场对经济前景的预期，而并不是实际经济有多糟糕。一般市场预期到真正的衰退发生，还需要较长的时间，不能说收益率倒挂，就是危机已经出现。
收益率倒挂的出现，实际上主要从两个方面影响到真正的经济市场：第一是对经济的悲观预期与国债利率倒挂形成互相反馈，加速经济下行；第二则是国债收益率倒挂传导到资本市场，导致银行间利差与信贷利率的倒挂，引发金融系统波动。
其中最为关键的是第二个方式的传导，因为这可能直接引发金融危机爆发。但这样的传导一方面需要倒挂的持续，另一方面则需要倒挂的负利差继续扩大。
可以看到在历史经验中，国债利差往往持续数月，才会带来衰退，在此之前，国债利率的倒挂只是说明衰退即将到来，并不是意味着衰退已经来临。
第二，目前国债收益率倒挂并没有真实反映预期
2019年7月，美联储宣布降息，这次降息不情不愿，也明确了未来不会开启降息周期。但同时，美联储提前结束了缩表进程，这还是一个比较重大的事件。
因为提前停止缩表，意味着大量的资金会停留在市场当中，流动性并没有被继续收缩。
所以可以看到，国债收益率目前的情况，还不能代表经济衰退已经或者快要到来了。
二、实际经济增长的惯性与美联储降息的支持
第一，经济韧性尚在，衰退还有距离
美国近十年保持着连续的经济增长和扩张，并且这样的增长来自于制造业的复苏支撑，通胀低增长快，是很良性的增长。这导致了从2017年制造业增长下滑后，美国经济增长依旧保持着较快的增长惯性。
这就是说，美国经济过去十年增长太强劲，以至于即使增长动力衰减了，增长的步伐也不会迅速停滞，距离衰退还需要一定事件。
第二，美联储降息能够较长时间稳住预期
美债利率倒挂不要紧，我们还有美联储。经过了7轮加息（和1轮降息）的美联储，现在有充足弹药可以对经济进行干预，就看情况需不需要了。
而美债收益率的倒挂，恰恰是启动降息的合理理由。
在美联储果断、持续的降息中，经济预期能够得以稳住，衰退的时间点还要向后推延。而正是因为降息预期的存在，美国经济数据恶化的速度，也不会太快。
三、衰退虽然需要时间，但却很难避免
首先，降息不可能持续支撑经济
降息预期能够支撑市场信心不继续恶化，同时降息也能持续对美股市值进行维持，但是降息毕竟是有限的，边际效应会随时间递减。在降息到0利率之后，美联储最终没有更好的政／策工具，衰退可能还是会到来。
第二，经济基本面暂时没有好转迹象
现在的美国经济下行，来自于页岩气革命的红利消耗殆尽，因此经济出现了结构性的问题。而要解决经济的动能，就需要新的产业革命拉动经济，这不是降息可以解决的事情。而现在，我们暂时还没看到类似的苗头，因此即使降息能够推迟衰退，也无法真正避免衰退。
第三，美股风险积累
自2017年年底以来，美股由于回购的推动，市值上升中蕴藏了较大的风险泡沫，这些泡沫早晚是需要破裂的。在美联储降息预期之下，美股得以维持不会出现大规模的下跌，但是在降息预期结束后，美股的问题终将爆发，而一次次的降息会更加助长泡沫，从而使未来的下跌更为可怕。
因此，可以看到虽然美债长短期收益率出现了明显的倒挂，但是这并不代表衰退就在眼前，更多的是对远期风险的提示；美国经济增长的惯性和美联储的降息可能继续推迟衰退的到来。但长期来看，衰退非常难以避免。
美国国债出现长短期收益率倒挂，这是国际市场对美国经济前景预期所形成的，并不代表当前经济就已经走坏，所以暂时来看美国的失业率与消费等经济数据并不差。
在投资问题中，心理预期是非常重要的市场因素，是必须研究的问题，市场心理预期不仅深刻影响国债市场收益率，同时也影响货币、股票、现货、期货、外汇等各个市场的收益率，所以市场心理预期在国际金融市场中具有举足轻重的引导作用，是对未来市场走势的反映。美债收益率倒挂也是市场心理预期所导致的。
美国经济数据的好坏常常是建立在就业率基础上的，美欧普遍施行周薪制，所以在失业率比较低就业比较充分的前提下，美国的社会消费就会比较畅通，而美国的消费占GDP比重为70%左右，对拉动美国经济有决定性的作用，且美国的银行与金融机构积极在信贷方面鼓励超前消费，因此失业率问题是美国经济最重要的参考系数之一，若就业率比较稳定，那么美国经济数据总体上就不会太差。
当前美国的失业率一直控制在4%以内，目前为3.7%，基本上处于历史最好水平，这种情况下美国经济的数据短期不会明显走弱。
不过关键问题在于美国的经济结构严重失衡，实体经济空心化问题比较严重，而过度的金融化导致美国的金融体存在巨大的泡沫，因此美国的金融风险处于历史高位，如果美国金融市场爆发危局，那么对失业率影响非常大。从经济结构来说美国的就业率又非常脆弱，由于美国经济偏于服务业，所以一旦金融体出现问题，失业率就会快速攀升，社会消费就会快速下降，这将为美国经济带来沉重的打击。
美国当前的债务规模接近22.5万亿水平，且美国的虚拟经济是美国实体经济的50倍，是世界GDP的10倍，所以美国的债务经济与虚拟经济泡沫会在一定周期内刺激美国经济增长并带动就业率走高，但泡沫一旦破灭，经济立刻就会发生断崖式下跌。
2008年次贷危机就是最好的例子，次贷危机爆发前，美国的一切看起来都欣欣向荣，失业率水平很低，大概在4.7%—5%左右，但是危机爆发之后，失业率很快就攀升至10%，个人破产大幅增加，消费大幅递减，沉重地打击了美国经济。
所以美国经济目前的数据只是经济周期运行曲线的波峰部分，国际市场普遍预期这一经济曲线将会快速下滑，因此美国市场的避险情绪不断走高，资本疯狂涌入美国国债、货币等无风险资产避险，导致美债近远端收益率频繁倒挂，反复提示美国经济开始进入下滑周期，并有可能走进衰退或爆发经济危机。
虽然美国目前失业率与消费等数据并不差，但是不安定经济数据也不断浮现，二季度GDP下滑至2.1%，制造业PMI持续下滑，股市加剧动荡等，再加上特朗普政府贸易政策的反复无常，导致进出口数据下滑，美国经济的风险持续扩大，所以国际市场普遍看淡美国明年的经济增长。
3、究竟什么是美债？全球的美债市场是怎么运作的？
美债是美国国债，指美国财政部代表联邦政府发行的国家公债。根据发行方式不同，美国国债可分为凭证式国债、实物券式国债（又称无记名式国债或国库券）和记账式国债3种。
下面咱们结合享有“金边债券” 美誉的美国国债，来说明关于国债的一些关键问题。
1、美国国债
美国国债本身也是能影响到全球经济的相当重要的一个因素。
【美国国债】是美国联邦政府为弥补中央财政赤字，而以预期税收为质押品，面向全球金融市场发行的。
一般规律，美国经济保持繁荣时，政府税收有保证，只要不是花钱的地方特别多，财政上就无太大压力，也就不需要发行国债；而经济不好的时候，财政因税收下降而吃紧（美国习惯在经济不好时减税以拉动经济），这时的国债发行力度就会显著增强。
假如本土及境外的投资者（包括各国政府、商业机构和私人）无力全部承接或吸纳某期国债，那么【美联储】为避免冷场，就要走向前台来填平其中的差额。
美联储为联邦政府捧场，其【托市】购买的国债份额，会转化为基础货币投放。所以，美国国债的规模越大，相当于美联储投放的美元流动性越高，如此美元的价值可能下降。
换句话说，美联储积极认购国债，就需要印钱。印美元买国债，就是债务货币化，对美元的身价是不利的：美元贬值。
假如联邦政府赤字下降，自然没必要发行很多的国债，于是政府负债水平（国债占GDP的比值）将下降，美联储也不需要为满足政府的胃口，而放出更多货币了，这意味着美元将升值。
所以，美国联邦政府发行国债的变化，就影响到了【美元指数】，进一步会牵扯到全球金融市场的连锁反应。----事实上美联储认购美国国债，本身就属于发行美元的一种基本方式。
鉴于如果大量发行短期国债，政府有可能面临集中偿付的风险，所以长期国债在美国的国债发行上占主要比重，其它国家也是一样。而一般长期国债，都是固定利率的。
发行之后的国债在二级市场上流通、交易和抵押，这时的价格主要取决于金融市场因素：供需。
总体上来看：美国财政部因赤字吃紧而发债加速，将抬高长期国债收益率并压制美元指数；而当美国财政赤字缩减时，会减少发债并推高美元指数，此时的长期国债价格也因为供给减少而走高（假定投资者的追捧热情不变），亦即长期国债收益率下滑。
所以，美指和长期国债价格正相关，与国债收益率呈负相关。
注：【美元指数】反映的是美元在国际外汇市场的汇率情况，基数为100，对应的一揽子货币主为欧元、英镑、日元、澳元等国际货币，但不包括人民币。美元指数超过100，说明美元对一揽子货币升值了；如果低于100，就是贬值。
但是，因为长期国债收益率将影响到市场利率（两者一般同向互动），美国利率上扬，将助推美元指数；美国利率受压制，又会倒过来对美元汇率形成抑制作用（即美指向低调整）。所以，这一机制又反向抵销、平衡了美国国债对美元指数的部分影响。
历史经验也实证表明，大多数情况下，美元指数会和美国国债的价格呈正相关，和长期国债收益率呈负相关，和市场利率呈正相关，和财政盈余呈正相关。
【国债回购】相当于政府核销自己的部分债务，但这个在美债上比较少看到，偶尔美国财政部会发行短债来核销长债。整体上美国政府的发债总量一直是越借越多的趋势，这点是举世皆知的。
2012年与2013年，闹腾了多次的美债上限危机或称为【财政悬崖】（Fiscal Cliff），就是民主党主政的奥巴马政府和反对党（共和党）势力在国债发行规模上的角力，背后隐藏的是政府赤字危机（Deficit crisis）。
大家都看到最严重的时候，连美国政府都局部临时性关门歇业了。
美联储习惯通过购买资产的方式投放美元，其资产规模在本质上隐示着美国的社会负债率。
美联储的资产规模越大，相当于购买的社会负债越多（无论是政府财政赤字还是金融机构的债券资产）。美国的社会负债水平又能间接影响世界经济走向，美国国债再度以这种方式体现了其金融影响力。
2、投资美国国债的操作技巧
美国国债是按照一定利率来发行的，一般执行固定利率，但并非每次发行的利率都一样。根据国债价格或利率，我们都可以换算出国债收益率。
美国国债的利率和国债收益率，都会直接影响到本国市场利率，尤其是长期国债收益率的影响力最显著；而美国市场利率的变化，又自然地影响到了美元指数的走势，并对全球经济产生深远影响。
长期国债属于货币系统的一个参考因素，其利率或收益率，往往被作为金融产品的定价基准。在美国，十年期国债收益率通常是抵押贷款和其它贷款利率的基准，目前刚刚由维持很久的2.5%左右蹿升上了3%的台阶。
国债好卖时，美国联邦政府就没必要支付高价（国债的身价本质上是发行利率而非价格）推销；相反，国债不好卖，就要提高发行利率。
不过，无论如何，国债利率通常要略高于无风险利率，才会吸引投资者追捧；而美国的官定利率，即美联储基准利率，可视为权威性的完全无风险的社会资金成本利率。
这个逻辑是：国债利率或收益率显著高于市场利率，大家就会趋之若鹜抢购国债，这样市场上的资金就少了（跑到政府手里了），于是拆借利率就要跟上，银行间相互融资成本上去了，储蓄及贷款利率自然进一步跟上。
反过来，市场利率走高时，国债利率也要被牵动着推高或跟上。因为当银行利率上调，高于国债收益率的时候，市场投资者就会抛弃国债而转向银行储蓄，于是压低国债价格而推升国债收益率。但如果银行降息了，通常会推高国债价格而抑制国债收益率。
一般情况，未来利率看涨，则从前售出的国债身价将看跌；而未来利率看跌，从前的国债因享有较高的利息回报而将看涨。
美联储加息或降息的操作，就会导致上述情形的出现。
比如，原先10年期国债的利率是10%，你投资了100万美元购买；2年后，美国财政部又发行了利率15%的10年期新国债，国债利率上扬是因为美联储加息压迫的。你一算账，假如继续持有原先的100万美债，8年后到期你连本带利一共收回200万美元；而如果抛掉原先的美债而购入新发行的长期国债，8年后100万美债的总收益为220万美元（不算还没到期的2年）。
此时，投资者合理的做法应该是赶快抛售原先的100万美债，哪怕是比2年前的买进价更低，比如说90万成交，这样购买新债后满8年的总收益也是218万（本金90+新债利息90*15%*8+旧债两年的已回收利息20）；所以你可能乐意低价抛旧债而抢购新债，这样就等于旧债贬值了。
3、美国国债对全球市场的影响机制
审视美国国债的影响，我们主要就是从其与美元指数、市场利率、政府赤字、社会负债等因素来下手。
其它方面，还需要特别注意的有：
长期国债收益率一般要高于短期国债收益率。
假如国债的两大品种之间的利差收窄甚至倒挂，说明市场人士更乐意购买长期国债（此举将压低长期国债的发行利率），目的显然是避免短期经济的风险，说明美国乃至世界的短期经济形势不容乐观。
美国政府假如发行短期国债来回购长期国债，说明长期国债的价格偏低而收益率高，于是后面的长期国债价格将走高或者说新发行的长期国债利率将走低。
国债收益率的变化，还可能影响到通胀率：常规国债收益率与通胀保值国债（TIPS，Treasury Inflation -Protected Securities，美国财政部在1997年开始发行）的利差，常常被经济界用来当做衡量市场通胀预期的宽泛指标。利差加大，意味着市场预测美国的通胀率可能抬头。
拆借利率和国债利率的利差越大，表明市场资金越紧张。比如【TED Spread”】，就被用来反映市场的总体信贷情况，这个指标是指美国短期国债利率（Treasury-Bill Yield，一般是用13周国债，即90天国债），与LIBOR（伦敦银行同业拆借利率，London Interbank Offered Rate）三个月美元利率的利差。
注：TED是Treasury、European和Difference三个词第一个字母的合写。
美国短期国债一向被市场人士视为最安全、零违约风险的证券。
LIBOR是不列颠银行家协会（British Banker’s Association，BBA）的成员间相互拆借的利率。因BBA成员全是可靠的大银行，违约风险几乎为零，所以LIBOR的维持水平一般都是全球最低的，故而被视为国际信贷业务的利率基准。
通常情况下，“TED Spread”都很小，即美国90天国债利率和LIBOR三月期的水平非常接近。
但是，在2008金融风暴来袭时，银行间因谨慎而惜贷，导致拆借利率迅速上升。另一方面，金融市场的投资者们因恐慌情绪蔓延，纷纷出售一般资产而买入避险品种，美国短期国债就是被青睐的可靠家伙，于是导致美国短期国债收益率迅速下降。这样，LIBOR急升而美国短期国债收益率急降，TED Spread就被拉大了。
理论上，另一种情形也会导致TED Spread变大，即美国短期国债利率急升而LIBOR不动或下降，但这种假设在现实中至今从来没出现过。
所以，“TED Spread”可以用来衡量市场对信用风险的评估，越高代表市场整体的信用违约风险越大，市场间的借贷意向就越低；而资金越紧张，商业银行就越愿意支付偏高的利率融入资金。
美联储作为最后贷款人，积极支持美国国债，能够推高国债价格而压低收益率；如果美联储减少购买债券，长期国债利率就可能上升。
如果长期国债利率高位运行，那么就堵死了金融市场上所有中长期融资工具成本下调的退路，于是投资和消费难以回暖，企业盈利不振，美国股市估值会见顶，整个经济将趋于萧条。
首先我们说一说什么是经济？经济的本质就是资源的优化配置和优化再生，说白了就是怎末分配社会资源，资源又不能随身携带，必须有一种媒介———货币。占有资源的多少，在社会活动中的表现为财富的多少，也就是货币的多少。
财富的分配大体有三次分配，第一次财富分配就是劳动，大家通过劳动获得财富，勤奋的人财富就多，懒惰的人财富就少。第二次财富分配就是，掌握先进生产力的人，通过对市场的分析判断，制造出更多的产品满足社会需要，获得更多的财富。
第三次财富分配也就是金融市场，金融是一种虚拟经济，是很少的一部分掌握经济运行规律，又懂经济模型的人，在社会顶端获取财富，当然这部分人是社会的精英。
知道了这些我们再说说债券，债券是国家发行的一种借贷凭证，当货币在社会经济体中不足以满足运转时，国家需要增发货币，但增发货币会造成通货膨胀，物价上涨，对整个经济体是一种饮鸩止渴的行为，所以只能通过温和的手法，慢慢解决货币不足的问题，发行债券也许是最好的办法，给予一定的固定利率，规定到期本息一起归还。
债券市场就是持有债券的人在一起交易，债券为什麽还能交易？假如a向b借了钱约定到期归还，固定利率10%，并出具了借据(也就是债券)，如果b资金短缺，可以变卖债券，这就形成了债市。如果市场资金紧张，债券利率就会上涨，如果市场资金充足，债券利率就会下跌，所以在市场中购买的债券利率最终交易价格也可能高于或低于当初的利率。
再说美债，美债是以美国信用为担保，面向世界各国发行的债券，来达到自己融资的目的，运作方法和各国债券运作是一样的。美债市场只是美国金融的一个品种，还包括金市，油市，汇市等大宗商品，美国通过各市场之间的联动达到分配全球资源的目的。
人类经过自足经济时代，进入商品经济时代后，全球就是个贸易村了，由于美国经济体系建立的比较早，美国又是军事强国，所以美元就是不可或缺的币种，没有任何一个国家有能力撼动美元霸主的地位。
美国国债（U.S. Treasury Securities），是指美国财政部代表联邦政府发行的国家公债。根据发行方式不同，美国国债可分为凭证式国债、实物券式国债（又称无记名式国债或国库券）和记账式国债3种。
美国国债根据债券的偿还期限不同，美国国债大致可分为短期国库券（T-Bills）、中期国库票据（T-Notes）和长期国库债券（T-Bonds）3类。美国国债除了本土投资者外还面向全球各个国家，其往年的国债发行量平均一年是5、6千亿。
美国国债的发行采用定期拍卖的方式。
三个月和六个月的国库券每星期一拍卖，一年期的每个月的第三个星期拍卖，国库券都在星期四交割；
二年在一月、二月、四月、五月、八月、十月和十一月拍卖，财政部在月中公布拍卖金额，一星期后定价，月底31日左右交割；
五年和十年在每季度第二个月（二月、五月、八月和十月）拍卖；三十年每年在二月、八月拍卖一次。
五年、十年和三十年国债一般由财政部在月初公布拍卖金额，一星期后定价，月中也就是15日交割。