首先糖的周期，小周期是因为甘蔗三到四年会缩根也就是减产，大家知道糖主要是甘蔗提炼其次是甜菜，所以甘蔗自然的属性，让糖三到四年有一次小周期，由于库存和经济好坏原因周期可能提前也可能延后。大家都知道甘蔗可以做糖也可以做乙醇，所以大周期一般都是跟随石油价格，如果重叠糖的小周期，这个大周期波动就会更大。这就是糖周期的原因，目前石油高价很大可能会突破150创历史新高！又因为这次叠加粮食危机，大家知道甘蔗甜菜是土地种出来的，粮食高价就会和他们竞争土地，所以未来糖会被其他粮食，石油，还有自己缩根减产等带来产量巨降，所以牛市是必然！！！那么再说说中外糖差别，大家知道糖是战略储备物质，为啥是，首先是必须品，再就是我们严重依赖进口，会长期储备以备不时之需。那么就来说说我们内外产糖成本，巴西印度世界大产糖国，他们甘蔗成本如果是2/3百一吨，我们的成本基本就是5百以上一吨，还有生产人工费用差别，所以基本上我们的内糖成本基本上是印度巴西产糖成本的一倍。所以我们会严控糖的进口，随时调整进口税率，最高很多时候税是糖成本的一倍，也就是一块的糖要交一块的税，因为我们的内糖生产成本是2块，都是为了保护内糖保护农民，有些人全部进口不就行了，那么有一天他们拿这个攻击你不出口给你，你是不是要大乱，所以必须保护，大家都知道日本土地少，人家粮食生产成本更高，他们几倍的补贴农民去种粮，就是要最大限度保护粮食安全！所以你看外糖这两年涨了很高，我们内糖动静不大，一是我们成本本来就高，二是我们有巨量战略储备，价格一直压着呢！那么我们分析下糖上市三公司，中粮糖业，粤桂股份，南宁糖业。中粮国字头，有国家战略储备的义务，也有进口特权，所以你看到这么多年中糖赚的钱都储备成糖的，进口的非常低价，等糖高价拋储，利润杠杠的，业绩长青，一直很好，标准白马，所以股价很难被打的很低。弹性差一些，因为没有退市风险不会亏钱！粤桂股份地区糖业公司，它主业还有硫酸，去年硫酸爆涨赚了一大波，未来糖再**，双喜临门，只是之前爆涨过，筹码是个问题！那么南宁糖业一个连续亏损的企业刚摘帽又亏损，主要是盘小，游资再炒，波动大，喜欢炒小盘的可以玩。我觉得如果未来糖价上涨，最受益的还是中糖，百亿糖储备，增值那是巨大的！$中粮糖业(SH600737)$ $粤桂股份(SZ000833)$ $南宁糖业(SZ000911)$ 很多人不知道为什么粤桂和南糖会在糖熊市亏的要退市，因为他们没有进口特权，全靠内糖或者找中糖批发！由于内外糖严重的成本差，我们自己做糖亏死的时候人家还大把利润，就像沙特的石油和美国的页岩油一样，沙特成本只需要十几块，美国页岩油必须八十以上才有利润。这是不可比的。这是中糖永远不亏损，南糖和粤桂在糖熊市亏的裤衩都没了！目前中糖在进口糖低价时囤了百亿的糖，或许成本低的让你恐怖，就算牛市粤桂和南宁的内糖利润也是有限的。最大利润还是中糖之前的囤货糖。百亿囤货最少可以赚百亿，你说市值该多少，中糖可以算出来，粤桂和南糖需要猜，猜游资要怎么搞，我不喜欢猜！
不管南糖还是粤桂，在历史上糖没怎么赚到过钱。中糖脸上写的是垄断。不管现货期货都是替国家做庄。不论做空做多都**，没听说庄家亏钱赌徒**的！中糖业绩好时可以做到净利润是营业额的十分之一，记住是扣非的净利润！毛利润可以到达30-40%可怕不？南糖粤桂就是糖业牛市也赚不到什么钱！只是当地政府带头收购农民甘蔗保护农民的服务器而已。只是游资炒作！这轮糖牛市确立中糖就算不注入新资产！营业额可以做到300-400亿，利润百亿，扣非净利润能到30-40亿！算算市值多少，可以用计算器算出来。在a股越来越正常化的今天，越往上走南糖和粤桂的底气越不足吧，中糖后期会炸天！如果糖牛市确立，加上本轮粮食危机，不说多，中糖市值五百亿以上是完全没问题的！关键是垄断两个字，永不退市，有人类就有中糖！
近期，中巨芯科技股份有限公司（以下简称“中巨芯”或“公司”）的科创板上市的申请获上交所受理，海通证券为主承销商。中巨芯拟募资15亿元，主要用于中巨芯潜江年产19.6万吨超纯电子化学品项目，该项目超八成的投资金额将用于工程和设备购置。
2018年至2021年上半年，中巨芯向前五名供应商合计采购金额的占比持续接近八成，远高于同行可比公司。在2020年以前，公司关联方巨化集团为其第一大供应商。此外，报告期间，公司主要产品电子湿化学品的毛利率持续低于行业均值。
无控股股东和实控人 从大股东收购子公司形成商誉
招股书显示，中巨芯无控股股东和实际控制人。截至2021年12月26日，巨化股份和产业投资基金为公司并列第一大股东，持股比例均为35.1999％。充分制衡的股权结构可能影响公司的决策效率。
图1：发行前中巨芯的股本结构
2021年2月，员工持股平台恒芯企业出资13343.49万元认购中巨芯有限新增注册资本，入股价格为1.236元/单位注册资本，以此核算公司11.08亿元总注册资本的估值约为13.69亿元。而本次公司选择的上市标准为“预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元”，估值要求能否达到或待进一步解释。
根据招股书，当前中巨芯直接股东中不存在契约型基金、资产管理计划或信托计划（以下简称“三类股东”），但间接股东招商资管计划通过远致富海间接持有公司3.61％股权，因此间接股东中存在资产管理计划。
2018年4月，通过公开挂牌，中巨芯自其大股东巨化股份购得博瑞电子100％股权和凯圣氟化学100％股权，合计作价9.4亿元，并由此分别产生735.42万元和5710.66万元商誉，截至2021上半年末公司未确认过商誉减值。
中巨芯为控股型公司，其营业利润主要来源于其自巨化股份收购的子公司。如子公司业绩不及预期进而产生减值，将对公司利润水平产生较大不利影响。截至2021年上半年末，公司的归母净利润为2467.16万元，因规模较小而易受影响。
图2：中巨芯子公司获取方式和盈利
其中，凯恒电子包含在凯圣氟化学中，被中巨芯收购。因此在对凯圣氟化学确认的商誉中，可能包含凯恒电子的部分。招股书显示，凯恒电子的产品规格较低，产品应用领域不属于集成电路行业，不属于公司未来业务发展重点。而且当前该子公司的净利润为负，存在导致商誉减值的可能性。
供应商集中度高于同行 2020年以前关联方为第一大供应商
中巨芯从事电子湿化学品、电子特种气体和前驱体材料的研发、生产和销售。其中，主要产品电子湿化学品包括电子级氢氟酸、电子级硝酸、电子级硫酸等。公司产品可应用于集成电路、显示面板以及光伏等领域的清洗、刻蚀、成膜等制造工艺环节。
招股书显示，2018年至2021年上半年，中巨芯向前五大供应商采购金额占比持续接近八成，或存在依赖主要供应商的风险。通过横向对比发现，报告期间，公司向其主要供应商采购金额的占比明显高于同行。
图3：2018年至2021H1中巨芯与可比上市公司的前五大供应商采购金额占比
值得关注的是，在2020年前，中巨芯大股东巨化股份的控股股东巨化集团为公司的第一大供应商，与该关联方发生的采购金额及占比均较大，采购内容为主要原材料无水氟化氢等。自2020年及以后，公司新增主要供应商江西省东沿药业有限公司并成为第一大供应商，采购内容为无水氟化氢。
图4：2018年至2021H1中巨芯向巨化集团采购金额及占比
中巨芯称其子公司凯圣氟化学在被公司收购前为巨化集团下属公司，其生产所需主要原材料无水氟化氢由巨化集团统一对外采购，并在2018年收购完成后至2019年，仍沿用该采购模式。至2020年5月，公司才改向第三方供应商采购无水氟化氢。
主要产品毛利率低于行业均值
招股书显示，2018年至2021年上半年，中巨芯采购无水氟化氢的金额形成了超六成的直接材料成本。而报告期间，公司对该主要原材料的采购集中于第一大供应商，对大供应商的依赖或将影响公司的议价能力，从而限制其利润空间。
图5：2018年至2021H1无水氟化氢采购金额及单价
2020年至2021年上半年，无水氟化氢的采购单价自7236.23元/吨上涨至8489.8元/吨，期间，公司主要产品电子湿化学品的毛利率自23.45％下降至22.22％。
2018年至2021年上半年，中巨芯超八成的主营收入源于电子湿化学品，但公司该主要产品的毛利率持续低于同行可比公司。
图6：2018年至2021H1中巨芯电子湿化学品毛利率和同行均值对比
拟使用12亿元募资扩产 超八成项目投资将用于增加固定资产
招股书显示，中巨芯拟通过IPO募资15亿元，其中12亿元计划用于中巨芯潜江年产19.6万吨超纯电子化学品项目。通过该项目，公司电子级硫酸、电子级氢氟酸等产品产能将扩张。
该项目的实施主体为公司新设立的子公司中巨芯（湖北）科技有限公司，投资总额预计为13.8亿元。2021年上半年，公司超五成的销售源于华东地区，湖北所处的华中地区仅产生2107.95万元主营收入，占比为8.81％。在湖北设立子公司并扩产，产品的未来销售情况或难预测。
图7：超纯电子化学品项目投资概算
此外，超纯电子化学品项目超八成的投资金额将用于工程和设备之类固定资产的投入。公司当前净利润规模较小，大幅增加固定资产后增加的折旧费用或将使盈利能力承压。
本文源自面包财经