总体变化挺大的，
增持了白酒和医药，
十大重仓股新增了珀莱雅，
调出了恒瑞医药，
减仓了重庆啤酒。
基金规模也由第三季度的141亿左右
增长到现在的173亿左右！
继续看好焦巍！
加油！焦巍！
1、作为投资者，从康美药业事件中，可以总结出哪些经验教训？
其实识别类似康美药业之流的财务造假难度并不高，从全年开始，陆续有东方园林，三聚环保，康得新，欧菲光，康美药业等“白马股”爆雷，瞬间又让一堆股民质疑价值投资，认为财务报表都是假的，无从分辨。鉴于大多数股民财务会计知识不高，我只讲几个指标，散户学一学，能够帮你躲开90%的地雷！
一、首先注意资产负债率，尤其是有息负债率。企业的负债，一种是经营负债，例如拿了供应商原材料没付货款，经营负债不需要利息，这种是可以的，很多制造业公司，周转率高的，经营负债能占资产的一半，有些议价能力强的公司，往往压供应商大把货款不给，这没有问题。有息负债则不一样，这是通过发行债券，银行借贷，各类金融机构拆借的借款，要付利息，利息就会吞掉利润，大把公司辛辛苦苦一整年都在给银行打工。
康美药业，资产负债率和有息负债率都达到62%，一家中药材企业，做中药贸易中药饮片，既没有挖矿，又没有大型工程，借那么多钱干嘛？这么高的负债率和有息负债率，这经营本身就不正常。
欧菲光，一家电子零组件中游企业，资产负债率77%，其中有息负债率51%，真吓人，结合看下欧菲光每年那11%-13%左右的毛利率，这么多的有息负债，净利润连银行利息都不够付！
康得新同样所有负债中有息负债占了73%。
通过负债率和有息负债率，当你看到这两项指标偏高的公司，你就要小心了！
没有对比就没有伤害，我再找一些稳健经营的优秀公司来对比一下：
这一堆优秀公司，分别有白酒，家电，文具，医药，食品，化妆品。除了珀莱雅，贵州茅台外，有8家公司有息负债为0，中国国旅，海天味业的有息负债也几乎可以忽略。这些公司的负债几乎都是经营性负债，也就是欠供应商材料钱，欠物流公司钱等等。
二，注意货币资金，负债，财务费用明细
康得新和康美药业就是在货币资金上面造假。康得新2018年报显示账面有153亿资金，却连15亿债券都付不起，违约。康美药业更是300多亿资金瞬间消失300亿，变成18亿。
很多半吊子的网友，通常只看货币资金。但是你仔细想想，像康美药业这样有300多亿资金在手，为什么要借400多亿的负债？像康得新有153亿资金在手，为什么要借160亿债务？这年头存款利息并没有比贷款利息高，这纯亏钱啊！
我们再来看下一个指标，财务费用明细，大家在看年报，半年报时，一定要打开正文，找到财务费用明细来看。
康美药业2018半年报号称自己有300多亿货币存款，但是利息收入只有2.7亿，难道全部存活期，银行不得乐疯？康美药业的有息负债却要支付18.9亿的利息，这一存一贷，16亿利息没了。这里就肯定有假，但凡账上有真钱，谁愿意只收2.7亿的利息让钱趴在账上，却要支付18.9亿的利息再去借钱？这一点就完全可以肯定，假账！虚构货币资金！假的离谱！
康得新同样是，不过账目上好看一点。153亿货币资金2.2亿利息收入，160亿债务，7亿利息支出。康得新更可能是大股东康得集团把康得新的资金挪用了，但是还是付了一点利息。
三聚环保，东方园林的货币资金远远低于负债，并没有虚构，是真没钱，账上没钱，负债一堆，偿还债务压力大，利息支出高，资金断链！和康美药业，康得新的性质不一样。
同样，没有对比就没有伤害，我们再来看看优秀公司的财务费用明细。
优秀公司，典型特点，利息支出，0！没有有息负债，或者有息负债费用极低。像五粮液这种特别优秀的，账上趴着489亿现金，不但没有利息支出，还有10.82亿利息收入。光这个利息收入，就打趴90%以上A股公司全年净利润，这下你明白为啥五粮液能涨到100了吧？这里比较特别还要说下贵州茅台，茅台货币资金有1120亿，负债424亿，扣除有息负债后本来应该有大量资金可以产生巨额利息收入，但是在去年年报只确认1400万利息收入，有隐藏利润的嫌疑，我猜测这笔利息收入是未来调节利润用的，当哪个季度茅台业绩不够理想的时候，这笔巨额的利息收入就跑出来了，瞬间增加当期净利润十几二十亿。
以上就是一点识别地雷股的小窍门，简单易懂，但是能有效过滤掉大部分地雷。记住，一，远离高有息负债率的公司。二，货币资金要与利息收入匹配，没有利息收入的货币资金很大可能是虚拟的。三，一家优秀的公司，一定有严格的财务管理，稳健经营，不会冒险去欠一屁股债，稳健经营踏踏实实做事的公司，才是真正长期大牛股！
康美药业硬是把300亿当做计算失误了，300亿的金额不是小数目，而且巨额庞大的一笔资金，只要是一个正常的会计，都不会轻易计算错误，更不要提如此庞大的一个上市公司，还有各种各样的财务岗位，这完全就是信息披露造假行为。经验教训可以总结如下。
一，上市公司要重视财务信息披露
公司既然已经上市，那么就要遵纪守法，把自己真实完全的财务信息向社会公布，尤其是这些投资自己的股民，财务信息的真假程度直接影响到他们的投资判断，虚假的财务情况让更多的股民受到蒙蔽而投资，但是一旦出现这样的情况，那么它们持有的股票就会迅速下跌，造成的资产损失也十分严重。
二，监管要加大增加虚假披露的力度
任何的虚假的财务披露的主要原因就是处罚力度不够严格，国内的股市的处罚力度非常低，即使虚假披露财务，那么可能只是罚款几十万元了事，把众多的投资者玩得团团转，受害的是投资者们。
如果可以像美国股市一样有着严格的处罚和监管，加大对公司违规披露信息的处罚力度，只要犯错一次，就直接处罚上市公司以及连带的相关股东，人员，会计师事务所等等，比如2001年美国安然公司财务造假，就直接被罚款到破产，CEO也要遭遇24年的牢狱之灾，所以大家可以看到美股公司并不敢造假。
三，分散投资，不要集中投资
炒股更是应该避免过度集中配置一只股票，避免单一股票发生风险带来损失，可以适当配置行业的龙头股票，尽量把数量配置在合适的比例，不要过多，也不要过少，尤其不要只买入一支股票。
总结
总结可以有很多，但是其中最关键最核心的就是加大处罚力度，一次造假，直接罚款到破产，相关人员直接坐牢，以后谁还会造假呢？说到底，还是因为相对于上市公司来说，处罚的成本太低了，公司敢于铤而走险进行财务造假。
最近康美药业事件刷屏，各方的解释或者是讨论甚嚣尘上，康美药业股价出现了大幅波动，五一开盘之后也不乐观，那么作为投资者，应该从康美药业事件中吸取什么经验教训？
这里我要说明一下自己的看法，为什么在A股市场，一出现问题就需要投资者自己去吸取教训，一出现问题就要股民们自我找毛病。诚然，股民散户在交易投资上有诸多的缺陷，甚至有的缺陷是致命的，但并不是所有的问题都由股民散户来背，难道上市公司就不应该有责任吗？在这件事件中，康美药业拙劣的表现，难道就不应该负起全责吗？一个小丑的表演演砸了，难道观众买票买错了吗？
确实从成熟的交易角度来讲，从正常的逻辑上来说，很多人都会煞有其词的教育投资者：要从这件事上吸取教训，要尽力规避这样的风险，在选择股票上应该更客观一些，多关注基本面和业绩等等，言之凿凿，利润惶惶，让人感觉煞有其事。但他忽视了一个因素，谁的错误，谁承担，谁的错误，谁总结。
康美药业可是传统的绩优白马股，是一个A股市场浓眉大眼的家伙，但就是这样的上市公司都会出现如此拙劣的表现，而且振振有词的解释，就让我们股民散户情何以堪。难道让股民散户要怀疑所有的A股上市公司吗？如果是那样的话，A股市场就没有什么好公司可言了，所有的股票都是雷，只不过是这个雷炸不炸而已。那么如果是这样的话，股民散户也不用吸取什么教训了，交易全凭运气，如果你碰上了康美药业这样的上市公司，只能是自认倒霉。用一句歇后语：山东大煎饼---摊上了。
股民散户确实需要不断总结和成熟，但这里边有一个度，不能把所有的事情都归罪于股民散户的天真和不完善，股民散户在消息层面上是天然的弱者，获得消息的准确性和通道非常有限，而作为市场主导的上市公司把诚信当儿戏，把法律当摆设，如果再让股民散户去总结什么经验教训，那就是罪犯犯错，惩罚良民，天理何在？
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2、大批消费股创新高，为什么会有这样的结果？
最近这段时间，白酒和食品饮料等消费白马股持续走强，**效应凸显，尤其是消费板块的龙头股，股价屡创新高，消费板块成为A股市场在震荡筑底的过程中表现最突出的版块。
01 为什么大批消费股创新高？
- 第一，后疫情时代的经济回暖潮。
前两天，国家统计局公布了4月份社会消费品零售总额，数据显示，4月数据同比下降7.5%，虽然还处于“负增长”周期，但是相比第一季度，数据回升速度很快。
新冠疫情以来，我们最先受到冲击，第一季度的经济指标比较惨，但是咱们疫情防控措施有力，目前疫情已经基本被控制，复工复产的推进也比较顺利，大众能够明显感受到经济回暖的势头。
股市是经济的晴雨表，经济表现好，股票市场才能有行情。当前，时间推进到第二季度，从目前的经济指标来看，第二季度的经济表现，一定会优于第一季度。
- 第二，消费依旧是拉动经济的强劲动力。
传统观点认为，消费、投资和出口是拉动经济增长的三驾马车。
目前，世界范围的疫情防控还远未到达拐点，各国普遍采取封锁国门的方式，控制疫情，国内的出口数据短期内很难有好表现；
投资方面，以往出现危机，房地产投资都能大力提振经济，然而近期，房地产受到严格调控，威力不再；而最新推出的“新基建”还在观望期，拉动投资的效果还没有呈现。
三驾马车中，只有消费最值得期待了。虽然消费受一季度疫情影响，业绩普遍下滑，但是疫情过后，消费的复苏是大概率事件。
并且，咱们国内，居民的储蓄率长期处于高水平，消费增长的潜力大，比不存钱的米国人民好很多。疫情结束之后，消费市场重新放开，社会消费额会快速回升。
从目前的消费市场看，回暖的势头很明显，消费增长呈现两极化，一方面日用消费品、餐饮业等销售额回升明显，另一方面，奢侈品市场的业绩表现较好。
这也是符合疫情对于居民收入水平影响的，中低收入群体受疫情影响更为严重，而有钱人不仅没有遭受打击，甚至能从宽松的政策中，获得更多**的机会。
总而言之，后疫情时代，消费市场的潜力巨大，作为一年有40万亿人民币的消费总额的大市场，国内消费领域的龙头股，获得较好盈利增长的可能性很高，这是消费股大涨的基础逻辑。
- 第三，人们对消费股票的增长预期。
本质上看，股票市场是预期市场，短期内，大众看好的股票股价就好，大众看跌的股票股价就会下跌。在上述两方面的影响下，大众对于消费股是普遍看多的，这会进一步推高消费股的股价。
对于大众来说，消费股是距离实际生活最近的板块，我们自己作为消费者，能够直观感受商品销售情况的好坏。
以个人消费为例，今年，我们家在调味品、速食包装食品、冷冻食品、零食等方面的花费远远多于往年，对于相关食品板块的企业而言，业绩增长的确定性太高了，对应的股价上涨也在情理之中。
除此之外，大众看好消费股，还隐含着政策预期。A股是政策市，政策的好坏能够在很大程度上影响股价的走势。
前段时间，各地政府相继大量发放消费券，以期拉动经济，后期，商场、超市、宾馆、餐馆等生活场所又陆续开放。
与此同时，4月cpi较前月回落明显，物价水平可以反映出，供给端回温的速度快于需求端，后续宏观政策极有可能聚焦提振需求。
在此背景下，各项促销费的政策落地都在大众的预期之中。尤其是，重要会议马上召开，大众对于利好政策，充满期待。
02 目前，消费股有没有被高估？
- 第一，看中证消费指数。
股票的估值方法太多，判断个股是否高估，受到主观因素的影响不小，很难做到精准。相对而言，判断板块指数的参考性比较强。
想知道消费股有没有被高估，我们可以参考中证消费指数。目前，中证消费指数的PE为31.86，PE百分位为83.44%，处于历史较高水平，较为高估，这意味着，短期投资消费股的风险比较高。
- 第二，看消费股的增长潜力。
股票投资是复杂的事情，单看股票估值并不准确。分析股票是否值得投资，要把多个指标综合起来看，不仅要看估值，而且要看企业的增长率。
市场上流传这样一个笑话，2017年，有一个大牛的基金经理去做市场调研，当时茅台的股价500出头，当年涨幅已经超过60%。基金经理回来之后，就清仓了茅台，没想到，如今茅台的股价已经超过1300元了。
在市场面前，我们永远都是小学生。消费股有没有被高估时一个问题，值不值得继续投资是另外一个问题，投资决策就是这样一件复杂的事情。
后期，你还会投资消费股吗？欢迎在留言区一起探讨。
我是正好，专注小白理财的80后巨蟹男，请关注@正好的理财笔记，和我一起慢慢变富。
码字很辛苦，新手求祝福，请您点个赞！
报复性消费，这是经济复苏的表现，政府大量发放消费券、降息降准，为的就是促进全民消费。
先解释下，最近消费为啥表现优秀。原因大概有以下三点：
1、消费白马股一直是外资最喜欢的品种，国外疫情大爆发后，外资撤退回本国，维持本国的流动性。所以，大家看中证消费指数在3月5日到达高点17372.5点之后，一路暴跌到14477.7点，砸出了个黄金坑（看下图）。
2、受疫情影响，中国1-2月的消费零售总额同比下降20%。国内疫情基本控制后，各地政府陆续出台刺激消费的措施（尤其是线下消费场景），比如杭州直接发满40-10的消费券，利用乘数效应，带动民间消费热情（但这些措施只能起到短期效果）。
3、等国外疫情的恐慌情绪稍微缓解，各国放各种大招缓解流动性，A股也在全球股市反弹的大背景下，跟着回暖。所以之前超跌的白马股，在这波行情中表现最耀眼，也是情理之中的事情。
长期来看，消费仍然是拉动中国经济增长的主动力（以前是靠投资）。我们现在看欧美国家，经济基本上是靠消费和第三产业拉动的，我们也是要逐步向消费型经济体转型的。这个大趋势，不会因疫情而改变，疫情能改变的只是消费结构和消费方式。着眼未来，消费基本面是不会差的，我个人是比较看好这个大方向的。
二、
消费大方向，其实绝大多数人都是能认同的。大家纠结的点是，消费现在位置比较高。目前中证消费指数目前的PE是31倍多点，比历史上68%的时间都要高。虽然也不算太贵吧，但也不能算低估。
我们之前也说过，对于长期盈利稳定的消费类企业，应该结合ROE指标来看。ROE是净资产收益率的意思，消费行业整体的ROE是比较高的，比如格力ROE在29%，茅台的ROE接近36%。这意味着，大概三年左右时间，茅台和格力的净资产会翻一番。这就是为什么消费白马股的估值不便宜，大家还要追着买的原因。
巴菲特选股最看重的指标就是ROE，这类公司往往都有护城河，有持续稳定的盈利能力。巴菲特的合伙人芒格就说，“宁愿花高价买优质的公司，也不愿低价买劣质的公司”。
另外，还可以关注PEG这个指标。PEG是一家公司的市盈率与其预期每股收益增长率之间的关系，我们称为市盈率相对盈利增长比率。这就相当于把盈利增长能力的因素考虑进去了，这是判断成长股的重要指标。
一般来讲，PEG在1以内的，是可以买入或持有的。PEG在1-1.5，得具体情况具体分析，看是否要减仓。如果在1.5以上，就得减仓了。2019年，中证消费指数PEG大概在0.7左右。
三、
我一般是偏好用指数基金来做资产配置的，但消费类比较特殊，我一般会买偏主动的消费主题基金。
因为消费指数基金有很多细分，细分指数的表现差异太大。市场的消费习惯和趋势在变化，如果一直拿着某一类细分的指数基金，局限性就比较大。
以白酒指数基金为例，前几年的确让大家挣的盆满钵满，但过去的一年表现很一般，今年以来也跑输了中证消费指数。可选消费指数基金的表现更是差，从3年/2年/1年的时间维度来看，都是亏损的。
在当前消费整体需求萎缩的市场行情下，筛出具有长期增长潜力的好股，是非常重要的。主动管理型基金，我们主要看基金经理和公司投研能力怎么样。我在主动管理能力比较优秀的公司中间找了一圈，最后确定中欧消费主题基金。这只基不管是从基金经理管理能力、选股风格和历史业绩表现等维度来看，都是比较符合我预期的。
这只基的基金经理郭睿有9年的纯消费投研功底，对消费各个子行业相当的了解。上周，我刚听了他一次线上路演，他在选股的时候，会兼顾“成长性、稳定性和持续性”。成长性主要看一家公司的业绩增长速度，在增速超过15%的阶段进行投资；稳定性主要是看公司的商业模式和经营能力，必须符合预期；持续性就是看季度之间的业绩波动率。我听下来，这个选股逻辑还是比较清晰靠谱的。
我们刚说了，消费的子类特别繁杂。既要符合当前疫情的特殊背景，又要顺应未来的消费趋势，中欧消费主题基金“必选消费+新消费”的思路，是我比较认同的。
我看了下中欧消费主题基金的持仓，大部分是必选消费，不用太担心被疫情影响。同时，也考虑了新消费的趋势，比如中国国旅在免税店市场的垄断优势。虽然短期旅游股受疫情影响，但长远来看增长潜力很大。毕竟，中国土豪多，买走了全球46%的奢侈品，大概1168亿美元。（后面，还会考虑5G商用领域、转基因技术、互联网新消费、新型烟草、物联网家电等消费趋势。）
再看看这只基的历史业绩表现（晨星评级五星），稳得一批。不论从哪个时间维度看，都是正收益表现。虽然我经常跟大家说，不要总是去看历史业绩（因为市场风格在轮动，光看历史业绩容易掉坑里），但这么稳的业绩还是比较惊艳的，值得一提。
四、
疫情虽然在国内基本控制住了，但国外的情况还比较复杂，后面可能还会有些雷要爆。但疫情不会改变消费的长期投资逻辑，而且再次出现极端恐慌情绪的概率也是比较低的。现在开始布局消费，我认为是可以的。
当然大家还是会有恐高情绪，我也认为这一轮大涨，消费回调的空间和可能性都还有。为了防止踏空、也兼顾回调风险，可以采取我的野生操作策略——“自动定投+手动大跌买入”。其实，值得长期投资的品种，都可以采取这个操作策略。我们要做的就是遵守纪律+耐心持有，剩下的就交给时间。
3、2020年适合买哪些股票？
2020年上半年将过去，适合买那些股票，要从特殊的时期背景，结合价值投资理念，寻找适合自已的选股方式，买到心目中的理想个股。
一、2020年的特殊时期背景分析。庚子年春，荆楚大地疫情爆发，武汉告急，湖北告急，全国各地紧急支援，赢得了阻击疫情的重大胜利，国内疫情刚刚稳定，世界各地频频爆发的疫情有过之而不及，疫情面前，经济生活遭受了前所未有的重创，股市雪上加霜，A股春节后开盘重创，欧美股市熔断历史罕见，大灾大难下的股市历经考验，在国家高度重视下，支持疫情后的各项政策措施密集出台，财政、金融改革力度增加，稳经济，稳发展人心所向，国内外的股市也慢慢走向正常的发展之路。
二、适应市场寻找价值投资的选股思路探讨。2020年上半年特殊的经济背景，需要相关的政策大力支持，特别是财政、金融等政策力度更大，从特殊时期的背景看，选股时就必须要适应市场投资路径，寻找政策扶持的板块，如基建板块，国家加大基建投资建设，基建股票的机会更多。从人类生存发展看，环保、消费、大健康等产业进行选股。从国家经济战略发展看，科技兴国，投资科技股是必选。从行业周期看，证券是首选，券商业绩弹性大，具有较大的周期性。每个人的思路不同，选股的方式方法可以多种多样，但只要适应市场需求，一定就能够找到适合自己的选股思路。
三、2020年上半年选股的实践操作经验总结。年初以来，选股买入了创业板的互联网券商股。主要是基于证券周期的选股思路，一是时间周期面临转折窗口，证券强周期特征，牛市猛涨，熊市猛跌，当前A股己熊市五年多时间，下一轮行情呼之欲出，提前埋伏证券股。二是下跌幅度大具有大的上涨空间，券商股这几年下跌幅度大，证券指数长期处于底部，具有行业复苏业绩上涨的空间。三是互联网券商业绩弹性大，选择这家券商潜伏介入价格偏高，疫情期间出现大幅下跌，本着坚守价值投资理念，不断加仓买入，拉低了持仓成本。随着行情好转，股票价格不断攀升，希望越来越好，长期拥有，迎接市场好转行情的到来。
重仓配置医药股和科技股，不仅2020年能跑赢大盘，而且未来二十年也将跑赢大盘，原因有三：
1、未来二十年，中国社会老龄化会越来越严重，人们对生命质量的提高，需要越来越多的保健药品，各种疾病伴随着老龄化的严重，愈发需求更多更好的药。
2、劳动力的短缺，少子化倾向，迫切需要发展高科技来缓解压力，机器人将在家政服务，老年人的护理方面，成为主力军。
3、未来各个国家经济的竞争，战争胜利的天平，国际事务的话语权，无不需要高科技的发展。中国的崛起，离不开科技的进步。
2020是资金的分水岭。基金占据市场上峰。买业绩预期好的 行业爆发前景确立的