一：股权投资基金的投资
今天聊一聊，银行小伙伴们可能有些陌生的私募股权基金。
私募股权基金并不难，只是大多数人缺少个入门的机会。
这篇文章，我们只需要弄清楚一个问题：私募股权基金到底是什么？
一家企业要融资，大致分为两种方式：债权融资和股权融资。
债权融资，形成的是债权债务关系。
比如银行的贷款、理财直接融资工具；信托公司的信托计划、证券公司的资管计划；
还有过去我们聊的债券品种，都属于债权融资的领域。
股权融资，形成的是投资人和被投资人的关系，
比如私募股权基金、并购融资、IPO、定向增发等等。
银行的小伙伴，做的业务以债权融资为主，比如发放贷款、承销银行间市场的债券；
股权类的融资业务市场上主要是证券公司、基金公司以及其子公司在做。
不接触不代表不用学习。
随着大家对金融基础知识的深入了解，客户对融资需求也越来越多样化。
很多项目，借款容易，但项目资本金难找。
项目资本金，我们在《一文详细了解项目资本金》中介绍过。
简单来说，一个项目不能全是靠借钱来建设，一般最多能借80%。
关于资本金的最新监管制度是2019年发布的《国务院关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》（国发〔2019〕26号），
下次问你，你要记得是，2019年的26号文。
那项目资本金，到底可以是企业的哪部分钱？
在资产负债表上，表现为记在所有者权益科目的这类权益性资金。
股权融资进来的钱在一定条件下可以作为项目资本金，因此，受到园区类大客户以及大型重点项目客户的青睐。
作为银行一线的客户经理或是产品经理，对股权类融资的理论了解清楚，
当客户提出需求或咨询时，我们能第一时间给出适当的建议，并且牵线搭桥。
这对客户的服务体验会截然不同。
当然，还可以增强自己的自信心，“兵来将挡、水来土掩”，这种逐步增强的自信心对自我成长很有帮助。
我们在给客户提供的金融服务方案里，总是说“为您提供多层次、全方位的金融服务”，
实际上，在后续的服务中我们能做到几分，又要努力做到几分呢？
好，我们先把几个类似的概念搞清楚。
私募股权基金、私募投资基金、私募证券投资基金、私募基金。
首先，私募投资基金也叫私募基金，是私募基金领域外延最大的概念。
由《私募投资基金监督管理暂行办法》规范管理。
私募基金根据投资对象不同，分为私募证券投资基金、私募股权基金和资产配置类私募基金。
私募证券投资基金主要投资于公开交易的公司股票、债券、期货、期权等等。
说白了，重点在“证券”二字。那些在市场上流通的股票、债券，都是我的投资对象。
私募股权投资基金，主要投向未上市企业股权、上市公司非公开发行或交易的股票等。
重点在“股权”二字，主要是未上市企业的股权。
资产配置类私募投资基金，主要采用基金中基金的投资方式，主要对私募证券投资基金和私募股权投资基金进行跨类投资。
在辨析金融专有名词时，有意识地找出关键词，让自己从关键词中去理解和记忆。
还没乱吧？来个导图。
私募股权基金，我们这样来看：私募——股权——基金。
私募，相对于公募而言，是一种私募发行的方式。私募产品的投资者一般为合格投资者，有一定实力的投资人或机构。
股权，就是前面提到的投资标的主要为一般未上市企业的股权。
基金，就是我们基金产品。
所以，私募股权基金，就是以私募方式募集来的资金投向未上市企业的股权。
私募股权基金本质上是什么？
公司VS产品？
首先，私募股权基金是一类资产管理产品。
银行的小伙伴熟悉理财产品，理财产品是一类资产管理产品，分为公募理财产品和私募理财产品。
公募和私募在于购买对象不同。
基金产品也是一类资产管理产品，基金同样也分为公募基金和私募基金。
平时，我们在基金公司或银行购买的易方达、嘉实、兴全基金，基本上都是公募基金，普通大众都可以购买的。
举个例子，个人投资者每个人花1000元买一支基金，10000个人买，这支公募基金就形成了1000万元的规模。
每支公募基金还有一名专业人士基金经理负责投资出去，帮助个人投资者**。
私募基金就是相对于公募基金而言，同理。
只不过募集对象是合格投资者。
同样，每支私募基金也有一个专业机构负责投资，我们称为基金管理人。
投资什么？我们前面讲过了。
不同私募基金类型投资对象不同。
我们延伸一点，
资产管理产品，第一反应要想到大名鼎鼎的资管新规。
《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，从2018年发布，到今年正式实施。
资产管理产品包括银行非保本理财产品，信托计划、资管计划、基金等等。
其中，针对私募基金说了这么一句话：
私募投资基金适用私募投资基金专门法律、行政法规，私募投资基金专门法律、行政法规中没有明确规定的适用本意见。
因此，私募基金在嵌套层数、刚性兑付、负债比例等方面是受资管新规限定的。
我们后续深入了解时再讲。
其次，私募股权基金除了是一个资管产品，也可能同时是一家公司或企业。
也大概是资管产品里最特殊的情形。
也正因为存在这种情况，让大家很多时候对私募股权基金有疑问，但是名称看起来都云里雾里，理不清到底是个什么样的存在？
我随便找几个名称，大伙们看看。
甘肃现代农业产业创业投资基金有限公司、银河粤科（广东）产业投资基金（有限合伙）、中信并购投资基金（深圳）合伙企业（有限合伙）等等。
有时在别的地方，你看到的可能是：
甘肃现代农业产业创业投资基金、银河粤科（广东）产业投资基金、中信并购投资基金（深圳）。
私募股权基金，不同于其他资管产品，一般采用有限合伙制、公司制和契约制三种形式。
有限合伙制，根据《合伙企业法》设立合伙企业，这时候私募股权基金既是资管产品，又有是一家合伙企业；
比如银河粤科（广东）产业投资基金（有限合伙）、中信并购投资基金（深圳）合伙企业（有限合伙）。
公司制，根据《公司法》设立，私募股权基金既是资管产品，又有是一家公司；
比如甘肃现代农业产业创业投资基金有限公司。
契约制，根据《证券法》、《证券投资基金法》和《合同法》。
因为是根据监管制度设立的，未形成公司或者是企业的类型。此时，私募股权基金仅仅是资管产品。
目前，市场上基本以有限合伙企业为主，公司制主要存在于政府主导的政府产业基金，契约制更是少之又少。
绝大部分选择有限合伙企业形式，当然是因为这种形式有其自身优势。
了解税法的小伙伴会比较清楚，公司存在双重收税的情况，公司层面征收企业所得税，投资者层面征收个人所得税；
而合伙企业仅针对投资者层面征收个人所得税。这是优势之一。
另一个，合伙企业和公司还有一个比较大的区别。
公司的股东不承担连带责任，而合伙企业中的普通合伙人对企业是承担无限连带责任，基金管理人在合伙企业中一般为普通合伙人，这样有利于维护投资人的利益。
契约制这么少的原因，最大的问题在于没有形成企业或公司的主体。
当一支契约制私募基金投资A公司股权时，在工商局去登记为A公司股东就存在困难，一般需要基金管理人代持，存在一定的瑕疵。
通过这三类形式的对比说明，我还想再提一句，
之前跟大家提过学习《公司法》的重要性。
把《公司法》学透，会对市场上的很多行为和现象更有本质上的理解。
好了，我们今天先把私募股权基金做个初步了解，入入门。
后面接着聊。
二：股权投资基金投资范围
序言：基金是金融市场上众多金融产品之一，并且资金在金融市场是十分受投资者的青睐的，那么股权投资基金管理公司的主要业务是什么呢？下面和小编一起来看看吧！一、股权投资基金管理公司的业务范围。
股权投资基金管理公司一般都是拥有相关的营业执照，是专业性的投资管理机构。公司的主要业务就是设立相应的投资基金，并且对基金进行运营管理，并且还会开展投资者之间的基金交往业务。主要负责相关的股权投资。由于基金现在的发展前景十分的良好，所以股权投资基金管理公司也具有很好的发展前景。
二、股权投资基金管理有限公司成立的条件。
股权投资基金管理有限公司首先公司的名称需要符合相关的登记管理条例，并且公司中必须使用投资基金的字样。同时，作为投资型的基金公司，其注册资本要在五亿人民币以上，并且全部的资本都必须要使货币的形式。在基金公司设立之初的实际资本要超过一亿元，并且公司将签订的相关合伙协议书内的承诺在五年之内进行实现。同时，股权投资基金管理有限公司的经营范围也有一定的限制，股权投资基金公司不可以发放贷款，也禁止使用公开的形式筹集资金。并且相关规定不允许股权投资基金，公司在公开的市场上进行证券类的投资，或者是对金融相关的产品进行交易。
三、基金的含义和基金的主要类型。
基金主要指的是有目的设立的资金。并且基金主要包括有投资型基金，公积金，保险基金，退休基金等各种种类。同时还有各种基金会所推出的基金。并且接近依据不同的模式，可以分为封闭式基金和开放式基金，并且还有风险对冲基金。
三：某股权投资基金拟投资a公司5000万元
让我们从一个真实的案例说起。
2017年9月，美国知名玩具连锁店，玩具反斗城（Toys R Us）正式申请破产保护。2018年3月，玩具反斗城提交动议，寻求破产法院批准其开始公司清算。几天后，玩具反斗城的创始人，查尔斯·拉扎勒斯（Charles Lazarus）去世。
这家历史长达70年左右的玩具店巨头，曾经陪伴着无数孩子一起成长。去玩具反斗城逛一下，买个玩具，是很多孩子生日时能够收到的最好礼物。
在公司发展的巅峰时期，玩具反斗城每年的营业额超过100亿美元，雇佣的员工超过6万人，在美国和加拿大等地的连锁商店超过800家。然而这一切，都随着公司的破产，和公司创始人的去世，一下子烟消云散。
如此一家久负盛名的全球知名玩具店，怎么会说倒就倒？玩具反斗城倒闭的背后，究竟发生了些什么？要把这个问题讲清楚，我们需要把时钟拨回到2005年。
2005年，三家私募股权基金经理，科尔伯格·克拉维斯（KKR）、贝恩（Bain）和 沃那多（Vornado）共同出资买下玩具反斗城。
一个值得强调的细节是：当时买下玩具反斗城的价格，是66亿美元。但三家私募股权，实际的出资额，为13亿美元。剩下的53亿美元，都来自于贷款。
让我们来仔细分析一下这其中的操作模式：假设你看中一家店，你很喜欢并且想把它买下来。店主告诉你，要买可以，价值100块。你告诉他，没问题。你从口袋中摸出20块，然后从别处借了80块，把这家店买了下来。买下来之后，这家店需要承担那80块的负债，并且每年还利息和本金。
在金融中，这种操作手法，叫做杠杆收购（LBO）。顾名思义，杠杆收购的意思，就是指“借钱收购”。在很长一段时间，杠杆收购和私募股权（Private Equity），指的是一个意思。或者说，私募股权投资，其核心就在于借助杠杆的力量来收购企业标的。
具体来讲，私募股权基金的投资流程如下。
首先，基金经理需要确定收购的目标。这些目标，可以是价值被低估的公司，或者经过改革以后，其股价有很大上升空间的公司。
其次，基金经理需要借到需要的资金，以完成对目标的收购工作。大部分这样的操作，都涉及到高杠杆（比如在玩具反斗城收购中，自有资金和举债的比例高达1：4）。对于基金经理来说，能够拿到大量的杠杆资金，是完成其投资目标的重要一环。
接下来，在私募股权基金获得公司绝对的管理权后，基金经理会对公司进行一系列的改革，以图提高其运营效率，降低成本，提高资本的使用率。这些操作的目的，可以总结为一句话：提高股价。
在公司的股价被提升以后，私募股权需要做最后一步，那就是把公司卖掉套现。由于整个投资过程带有非常高的杠杆率，因此如果操作得当的话，私募股权的投资回报是非常诱人的。一般来说，成功的私募股权投资，其内部回报率（IRR）在25%以上。这也是很多投资者，对于私募股权投资兴趣浓厚的原因所在。
一些读者可能已经注意到，私募股权投资中，非常关键的一环，就是高杠杆。那么问题来了，为什么要通过高杠杆进行收购操作？主要的原因，就在于杠杆对于投资回报率的放大作用。
在这里，让我用一个简单的例子帮助大家更好的理解其中的道理。
假设我们手头有本金1万元。同时从其他人那里借了4万元。这样一共可供投资的资金有5万元。
现在假设市场上涨10%。因此我们赚了5,000元（5万X10%）。由于杠杆的作用，我们的投资回报率一下子上升到50%（5000/10000。当然，在现实中我们还需要扣除借款利息，因此净回报率会低于50%）。
如果没有借那4万块，我们的投资回报率是10%。通过借贷，投资回报率上升到50%。这就是杠杆的魔力。
但是大家需要明白的是，杠杆是一把双刃剑。杠杆能够放大盈利，同时也能放大损失。
比如我们假设市场下跌10%。如果没有加杠杆，那么我们的损失就是10%。但是现在加了杠杆，我们的损失也被放大到50%。
所以大家可以看到，杠杆，就好像是“火上浇油”。如果我们能够控制火势，那么加了杠杆以后，火力能够为我们所用，加速完成一开始设定的目标。但是，杠杆的风险，恰恰在于“玩火自焚”。如果火势控制的不好，那么到最后，投资者的损失也会被加倍放大。
杠杆收购的一个最大的风险，就在于被收购公司，往往会背上巨额债务，导致其被收购以后每年都需要支付高昂的财务费用（利息），极大的拖累公司的发展策略。
以玩具反斗城为例，在2005年完成了这笔大规模的收购以后，玩具反斗城每年需要支付的利息费用，就高达4亿美元。这就好比你去和别人比赛赛跑，但是你身上还要背一块大石头。更何况，玩具反斗城面对的竞争对手，是像亚马逊这样的网商巨无霸。在这些综合因素的影响下，玩具反斗城终于倒了下来。
当然，在这笔失败的杠杆收购中，私募股权基金，也蒙受了重大损失。参与收购玩具反斗城的科尔伯格·克拉维斯、贝恩和 沃那多，在这桩收购中，共亏损了12.8亿美元，可谓是一次昂贵的教训。
像玩具反斗城这样的收购案例，是一种典型的私募股权投资。其悲惨的结局，也激发起很多思考和讨论。那就是：私募股权投资，有没有为公司股东们带来价值？有没有为社会创造价值？
公平的讲，优秀的私募股权，能够为投资者带来丰厚的回报。
以贝恩资本为例。在本专栏的历史文章，《贝恩资本能帮你**么？》中，我曾经和大家分享过一些有趣的数据。比如在1984~1999年间，贝恩资本为他们的投资者取得了240亿美元的投资回报。如果计算已经退出的投资项目，他们为投资者带来的年回报为173%。如果算上还没有退出的投资项目，贝恩资本为投资者创造的年回报为88%。无论从哪个角度来看，这些业绩回报足以亮瞎各国投资者的双眼。
但是，贝恩资本惯用的高杠杆收购投资策略，也充满了争议。
举例来说，贝恩资本在1994-1998年共投资了77个公司。其投资回报的70%，来自于这其中的10个最成功的大满贯。但是，在这10个最成功的投资案例中，有4个（40%）在贝恩资本退出以后申请破产。
在这段期间内贝恩资本做的所有的投资中，大约有10%的标的最后不是破产就是血本无归，投资者在这些投资中的损失为100%。
金融畅销书，《门口的野蛮人》，写的就是私募股权基金，通过高杠杆，收购雷诺兹·纳贝斯克公司，最后令该公司破产收场的精彩故事。有兴趣的朋友，可以在有空时去看看。
说到底，私募股权投资，从事的是一种高风险的投资活动。如果执行得当，踩准时点，那么私募股权投资，可以为投资者带来丰厚的回报。但是由于该投资策略一般都带有高杠杆，因此如果时运不济，或者执行不力，那么它对于投资者，以及被收购公司造成的伤害，也是十分惊人的。在严重的情况下，导致被收购公司像玩具反斗城那样关门倒闭，并不是没有可能。
在【小乌龟学投资】系列的最近几篇文章中，我向大家简单介绍了投资银行、对冲基金和私募股权投资。一个值得大家思考的问题，是这三种金融机构，有什么共同点？
在我看来，投资银行、对冲基金和私募股权的投资策略和商业模式完全不同，其赢利点也各不相同，但是他们经营活动的背后，有一个共通的逻辑，那就是：提高公司股价。
不管是参与公司并购的投资银行，或者是致力于股东激进主义的对冲基金，抑或是专注于杠杆收购的私募股权，其投资活动共同的逻辑，就是提高企业运营效率和资本效率，降低企业费用，提高企业利润率，以期抬高企业的股价，并最终卖出获利。
这也是为什么，投资银行、对冲基金和私募股权投资，在现代资本主义体系中，发挥了非常重要的作用。资本主义体系，赖以运转的核心逻辑，就是资本的逐利。因为有逐利的资本，我们才会有各种投资行为和买卖交易。而投资银行、对冲基金和私募股权投资，其存在的意义，就在于提高资本的使用效率，并期望在短时间内获得最大化的资本回报。
同时我们也可以看到，正是由于投资银行、对冲基金和私募股权的存在，导致资本和劳动力之间的差别，更加悬殊，资本的优势更加明显。比如在任何新资本控制一家公司以后，想要提高公司的运营效率，管理层能够想到的第一个方法，就是裁员以节省工资开支。因此，在过去几十年，工会的力量越来越弱；工人的薪水涨幅，和资本回报相比差距越来越大，这并不是什么偶然的现象。当然，这些现象背后深层次的原因，以及我们应该如何应对，是另一个更大和更深的话题，已经远远超出本文的范围。而投资银行、对冲基金和私募股权在这些现象背后所起的作用，值得我们研究和深思。
希望对大家有所帮助。
四：股权投资基金投资阶段的环节包括
不同于大多数其他形式的资本，也不同于借贷或上市公司股票投资，私募股权投资基金经理或管理人为企业带来资本投资的同时，还提供管理技术、企业发展战略以及其他的增值服务，是一项带着战略投资初衷的长期投资，当然其运作流程也会是一个长期持久的过程。国内私募股权投资基金和海外的创业投资基金的运作方式基本一致，即基金经理通过非公开方式募集资金后，将资金投于非上市企业的股权，并且管理和控制所投资的公司使该公司最大限度地增值，待公司上市或被收购后撤出资金，收回本金及获取收益。其投资运作基本都是按照一系列的步骤完成的，从发现和确定项目开始，然后经历谈判和尽职调查，确定最终的合同条款、投资和完成交易，并通过后续的项目管理，直到投资退出获得收益。当然，不同私募股权投资基金的特点不同，在工作流程上会稍有差异，但基本大同小异。私募股权投资成功的重要基础是如何获得好的项目，这也是对基金管理人能力的最直接的考验，每个经理人均有其专业研究的行业，而对行业企业的更为细致的调查是发现好项目的一种方式。另外，与各公司高层管理人员的联系以及广大的社会人际网络也是优秀项目的来源之一，如投资银行、会计师事务所和律师事务所等各类专业的服务机构，都可能提供很多有价值的信息。当然，通常最直接的方式是获得由项目方直接递交上来的商业计划书。在获得相关的信息之后，私募股权投资公司会联系目标企业表达投资兴趣，如果对方也有兴趣，就可进行初步评估。
项目经理认领到项目后，正常情况下应在较短期内完成项目的初步判断工作。项目经理在初步判断阶段会重点了解以下方面：注册资本及大致股权结构(种子期未成立公司可忽略)、所处行业发展情况、主要产品竞争力或盈利模式特点、前一年度大致经营情况、初步融资意向和其他有助于项目经理判断项目投资价值的企业情况。初步判断是进一步开展与公司管理层商谈以及尽职调查的基础。在初步评估过程中，需要与目标企业的客户、供货商甚至竞争对手进行沟通，并且要尽可能地参考其他公司的研究报告。通过这些工作，私募股权投资公司会对行业趋势、投资对象所在的业务增长点等主要关注点有一个更深入的认识。
通过初步评估之后，投资经理会提交《立项建议书》，项目流程也进入了尽职调查阶段。因为投资活动的成败会直接影响投资和融资双方公司今后的发展，故投资方在决策时一定要清晰地了解目标公司的详细情况，包括目标公司的营运状况、法律状况及财务状况。尽职调查的目的主要有三个：发现问题，发现价值，核实融资企业提供的信息。
在这一阶段，投资经理除聘请会计师事务所来验证目标公司的财务数据、检查公司的管理信息系统以及开展审计工作外，还会对目标企业的技术、市场潜力和规模以及管理队伍进行仔细的评估，这一程序包括与潜在的客户接触，向业内专家咨询并与管理队伍举行会谈，对资产进行审计评估。它还可能包括与企业债权人、客户、相关人员如以前的雇员进行交谈，这些人的意见会有助于投资机构作出关于企业风险的结论。
尽职调查后，项目经理应形成调研报告及投资方案建议书，提供财务意见及审计报告。投资方案包括估值定价、董事会席位、否决权和其他公司治理问题、退出策略、确定合同条款清单等内容。由于私募股权投资基金和项目企业的出发点和利益不同，双方经常在估值和合同条款清单的谈判中产生分歧，解决分歧的技术要求很高，需要谈判技巧以及会计师和律师的协助。
投资者一般不会一次性注入所有投资，而是采取分期投资方式，每次投资以企业达到事先设定的目标为前提，这就构成了对企业的一种协议方式的监管。这是降低风险的必要手段，但也增加了投资者的成本。在此过程中不同投资者选择不同的监管方式，包括采取报告制度、监控制度、参与重大决策和进行战略指导等，另外，投资者还会利用其网络和渠道帮助企业进入新市场、寻找战略伙伴以发挥协同效应和降低成本等方式来提高收益。
私募股权投资的退出，是指基金管理人将其持有的所投资企业的股权在市场上出售以收回投资并实现投资的收益。私募股权投资基金的退出是私募股权投资环节中的最后一环，该环节关系到其投资的收回以及增值的实现。私募股权投资的目的是为了获取高额收益，而退出渠道是否畅通是关系到私募股权投资是否成功的重要问题。因此，退出策略是私募股权投资基金者在开始筛选企业时就需要注意的因素。
从寻找项目开始到退出项目结束，完成私募股权投资的一个项目的全过程。在现实生活中，投资机构可能同时运作几个项目，但基本上每个项目都要经过以上几个流程。