景林基金蒋锦志

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千亿私募巨头景林资产春节后重点调研六大产业龙头
 
景林的投资团队有近30人,平均从业经历超过10年,有7人拥有CFA(特许金融分析师)资格,创始人兼基金经理蒋锦志有中国人民银行研究生部的背景及监管部门工作经验。
景林将“价值投资”理念灵活运用于中国市场,常常采用私募股权基金的视角研究上市公司。基金经理的投资决定大多基于对公司的基本面分析和股票估值。对公司进行估值的时候,景林注重的是其行业结构和公司在产业价值链中的地位,偏好进入门槛较高、与供应商和客户谈判能力强, 并且管理层积极向上且富有能力的公司。这些考虑是景林做投资决定和估值过程中的核心。
 
景林资产强调以实业家和PE的心态做投资。看重的因素包括行业发展空间,企业核心竞争力,优秀诚实的管理层,良好的治理结构和股权激励机制,低估的股价以及未来一两年盈利的可靠性等。
 
公司在选股时注重行业的中长期趋势。以此确定和调整投资组合的行业配置和个股选择。景林资产强调事前对公司的调研。对企业进行360度调研,包括企业自身、竞争对手、上下游产业链、客户等。
 
景林资产作为私募界的千亿巨头可谓价值投资的典范,其360度的调研体系独具一格,花了半天时间梳理了景林资产2月份春节后重点调研的产业龙头,供大家借鉴参考。
 
1. 普莱柯:国内兽药行业龙头
 
公司专注于兽用药品的研发、生产和销售,主要产品包括兽用生物制品和兽用化学药品等。公司紧抓市场机遇,依靠强大的技术研发实力和基础成果产业化能力,实现了资产、收入、盈利水平的稳定增长,并已经成为综合实力在国内兽药行业领先的企业之一。
 
2. 雅克科技:国内半导体材料平台龙
 
国内半导体材料平台龙头公司以阻燃剂起家,通过收购UP 化学/LG 化学资产/科特美/科美特/华飞电子,切入SOD\u0026前驱体/面板彩胶/面板正胶/电子特气/硅微粉领域,已成国内电子材料平台龙头。
 
3. 凯美特气:国内食品级CO2 龙头
 
公司是以石油化工尾气(废气)火炬气回收利用的专业环保企业。主要产品为高纯食品级液体二氧化碳、液氧、液氮和液氩。四家分公司均利用二氧化碳超高提纯技术(已获国家专利)生产食品级二氧化碳产品,产品质量远远高于GB/T23938-2009标准,每年送样到符合ISBT标准,并被重要客户/机构认可的实验室进行产品检验,完全符合国际食品添加剂JECFA食品级标准。
 
 
4. 新希望:国内饲料龙头
 
公司是全国最大的饲料企业,是国内第一大父母代鸭苗、第二大商品代鸡苗、鸭苗供应商,在禽屠宰环节多年高居行业第一位,是全国第四大上市猪企,公司食品业务在国内具有一定影响力。2021 年公司预亏86 亿元-96 亿元,主要是猪价大跌拖累生猪养殖业务所致。
 
5. 石基信息:国内酒店IT龙头
 
公司主要产品包括石基数字饭(酒)店信息管理系统平台(IPHotel)等。目前,公司在国内五星级酒店市场占有率达到80%以上.北京的中国大饭店、上海的金茂君悦大酒店、广州的白天鹅宾馆等均是公司代表性客户。
 
6. 美畅股份:国内金刚线绝对龙头
 
公司的主要产品是电镀金刚石线。公司是目前国内生产规模、市场份额领先的金刚石线生产企业。公司在金刚线领域已实现绝对领先,通过自制设备、供应链整合、核心工艺配方、超高良率、单耗节省等手段,多维度打造竞争优势。
 
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一:景林蒋锦志简历

前言

“不发生系统性黑天鹅事件的情况下,A股估值现在低于历史平均估值,股市风险是不大的,长期投资是能挣到钱的,这是我今天明确告诉大家的一个结论。”

“到底应该继续投中国市场,还是投美国市场,还是投最近比较热的印度、越南市场?反复看了以后,我觉得,中国尽管增长速度放缓,但还是有很多方面是有巨大潜力的。”

“出口影响可能比较大的行业或者公司,或者是对海外技术依赖比较高的行业或者公司,在投资的时候,相对来说,安全边际要放非常高才行,相对来说会比较谨慎。”

连续十多年赚了大钱、管理规模超过600亿的私募机构景林资产,掌门人蒋锦志在今天的一个投资者分享中说了上述话。他说,这应该是自己第一次跟投资者做分享。

这次分享里,他谈了景林的投资理念、对目前A股、港股、越南股市的简单看法,以及中美贸易战等市场

非常感谢各位,我们景林的投资人,这应该是我第一次跟我们的投资者进行分享。

那么本来这个分享的目的,主要是前一两个星期,市场跌了不少,我们内部团队希望我跟大家这个讲一下这个市场回调的一些看法,包括我们的这个投资理念。

但是我看最近几个星期啊市场也回来了不少,所以呢可能大家心态上可能会平衡了很多,那么我们今天的主题,还是按照以前的规划,就首先讲一下我们的投资理念,我们是怎么样做投资的?

那么有助于大家对于我们的投资理念和投资风格有一个比较好的了解,了解你投资什么样的产品,这样以后你碰到有什么市场波动的时候,你对投资对象有了解以后,你的了解的多了,你自己的确定性和心态也会更好一点。

14年费后收益率26%

首先我讲一下,从2004年到现在,景林中国已经有14年的历史了,14年的收益率费后在26%左右。

我们国内的最长的基金,景林稳健,2006年到现在,12年不到,差不多也在26%左右,所以我们境内境外应该说都取得了比较不错的长期业绩。

但是我们要想特别强调一点,就是我们取得的这个长期业绩,并不是说每个月份或者每个年份我们都挣钱的。

有一些基金号称每个月都挣钱,每年的波动率非常小,当然他回报也比较低。

我们的风格是长期,追求较高回报,所以如果有一些投资人更追求短期、风险比较小、风险回报也要求不高的机会,那可能就不是我们的目标客户。

我为什么一开始讲这个事,就是说,我觉得你了解自己投一个什么样的产品非常重要。

而且在市场波动的时候,我们过去几年也有跌10%、20%的,当然大多数都在10%内,大多数情况下我们总体回撤控制得还不错,但是我们反复跟投资人强调,我们也有跌的时候。

核心策略:长期投资优秀公司

从我们自己这个角度来说,我们是比较长期地投资一些优秀的公司,通过优秀公司的业绩增长,来给我们带来基金的高回报。

这是我们的核心投资理念,也是我们核心的投资策略。

当然我们也会投一些周期性的产业,一些在波动当中成长的公司,或者一些估值特别低的公司。

但是我们核心的逻辑还是投一些优秀的公司,然后跟随它的业绩和成长而成长,这样从长期来说能够穿越经济周期,然后短期内可能也会享受(回报)。就像我们过去几年一样,所以这是我们一个核心的投资理念。

那么这个投资理念相对应的估值方法来看,市面上很多机构强调的PE、PB这些方法,我们也在看也在用。但我们核心的投资方法和理念,其实跟很多做实业的人的投资是一样的。

我觉得最核心的就是,你投资下去,长期能够挣回来多少钱,这是比较清楚的。

比较理论化的说法,就是长期现金流,你掏一笔钱下去,怎么样回来一个长期现金流,长期现金流又按一个利率贴现回来,就这样的自由现金流贴现模型。

这个DCF模型就是我们对公司估值的核心依据。这个逻辑也很简单,就是你把一家公司未来每年挣钱减去每年保持企业发展的投入,剩下的都可以拿回来的,这叫自由现金流。然后把未来现金流用一个利率贴现回来,就带来了一个企业的价格。

为什么要发锁定两年、三年的产品

所以我们之前,发一系列的锁定期产品,有锁定两年的、有锁定三年的。因为我们最后发现,如果不完全锁定,经常有一些投资人会高的时候买进,低的时候走了。

不光是他没挣到钱,最重要的是他没赚到钱,他心里肯定就不开心,对我们的评价也没那么高,那我们在公司,我们也希望我们客户的满意度持续能有比较好的结果。

所以这就是为什么我们之前宁可发一些两年甚至三年产品的原因,就是我们希望每一个进来的客户,都能够挣到钱,你挣到钱你就开心,我们也开心。

其实客户对我们有比较大的压力,我们宁可规模小一点,也是希望有一些能够长期投资的人。

因为这里面还跟我们历史的分析结合起来,长期持有景林的产品,可以大幅度地降低风险,提高收益。

我们讲景林稳健,包括景林中国好几个成立期限最长的产品,我们看了一下,就是你任何时候你进来,你只要你持有三年的,基本上就不会亏钱。

按照这个盈利水平,你持有三年的平均收益率是76%,然后持有两年的亏损概率只有5%左右,持有一年的亏损概率稍微高一点,25%。

所以,我们也是在统计的基础上,做了封闭两年和三年的产品。

我们自己做股票不择时,做长期投资。当然这个不择时是指不频繁择时,强调说没有任何东西是绝对的。

我们在整个市场估值很高或者很低的时候,会有很大的变化,估值很低的时候,我们会大幅度加仓,估值很高的时候我们会减仓。但是在估值合理的大多数阶段,我们是不做择时的。

历史的统计证明,包括很多国际和国内的经济学家,都统计证明,大部分做择时的产品,其实是没有效果的。

所以,在正常情况下、我们不做择时的情况下,也希望我们的基金持有人在投资上也不要太过于择时,因为择时是不容易做对的。

就像我们一样,我们都不能保证择时做得好,那你投基金也可能会是这个效果,大概率是这样的,所以这也就是,给你一个相对长的锁定期,在估值比较合理的情况下,大多数情况下,你不要去做择时。

这是我们从自己的投资和股票投资出发,对我们的基金持有人的一些建议。

再接下来就是大家很关心的,在这个时间,未来怎么看。我刚才也强调了,就是在正常的估值情况下,我们基本上不主动做择时。

那么在股价明显的高估和低估的情况下,我们强调我们的立场,就是高的时候要出来,低的时候,人家恐惧的时候,我们会进去,会加大仓位。

所以,这种逆向投资的策略我再补充一下,就是说其实也会带来短期的亏损。

就像2008年金融危机,你觉得这个东西已经很便宜了,便宜得不能再便宜了,从长期来说,你买进去,不能说100%、有99.9%的信心能挣钱。

但是短期市场有惯性,它有可能继续跌,所以可能你在底部加仓的时候,市场如果跌得超过你的想象,短期还会让你损失不少。

在牛市的时候,你觉得估值很高了,你要减仓了,可能市场会不停地涨,然后你可能丢掉一部分利润。从我们的投资逻辑来看,我希望我们的投资人能够理解我们可能会存在的这种情况。

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二:景林蒋锦志最新动向

姓 名: 蒋锦志 性 别: 男 简介: 蒋锦志,景林资产管理有限公司CEO。 特许金融分析师(CFA),中国人民银行研究生部经济学硕士,在美国加州大学洛杉矶分校进修金融投资1年。历任深圳交易所国债与期货部经理、国信证券总裁助理、粤海证券(香港)董事长。 有12年证券从业经验。熟悉国际国内资本市场,并有5年以上的海外市场投资经验和优异的业绩记录。

三:景林私募蒋锦志

  根据上述对象可以将其分为三类:  证券投资私募基金 顾名思义,这是以投资证券及其他金融衍生工具为主的基金,量子基金、老虎基金、美洲豹基金等对冲基金即为典型代表。这类基金基本上由管理人自行设计投资策略,发起设立为开放式私募基金,可以根据投资人的要求结合市场的发展态势适时调整投资组合和转换投资理念,投资者可按基金净值赎回。

四:景林蒋锦志不敢回国

人人的经历不同。职业不同所喜欢的小说或电视剧。也不同。同一部电视剧或小说,因为人人的成长经历不同职业不同。所以看点也不同。改革开放后,有好多原来的禁书都让看啦。那时我买了本《红楼梦》。书中在现了康熙,雍正时期,社会环境,各个阶层的人们是咋样生活的,也反应了当时的。风俗。我的看点并不在于贾宝玉在闺围中,与粉黛们厮混。也不在于贵族们的迎来送往奢靡的生活。 也不在于大观园里美女们的,填词,作赋吟诗唱合。

最吸引我的是在王熙凤有病休假期间,由贾探春李纨代管理大观园的这一章节。原来的管理方式,用现在的话说,那叫大锅饭。那么大的园子。基本没有啥产出,小姐戴的花。主人吃的水果都得到外面去买。从贾探春和李纨,接手后实行啦,用现在的话说叫责任承包制。根据每个人的专长,把荷塘,柳条,果树等等都承包给每一个人,落实到每一个人的头上。这样大大的增加了产出。没有浪费阳光雨露,土地得到了充分的利用。这样主家,不用再花钱到外面去买花和水果啦。还收了相应的承包费。承包的人除了供应主家外,其余的产出可以拿到外面市场上去卖。增加了收入,真是一箭三雕呀,皆大欢喜。这与我们改革开放。分田到户联产承包有点儿类似。