一、美联储降低联邦基金利率
尽管美联储最近加息0.5个百分点，联邦基金利率仅达到0.75%～1%的区间，但美国的30年期固定抵押贷款利率本周已升至5.3%，显著高于3月初的3.76%，几乎是2021年1月历史低位（2.65%）的两倍。
我们知道，30年房贷利率是购房者最大成本项，高与低可以非常直观的衡量购房者成本负担，2007年次贷危机爆发前，美国30年期抵押贷款利率为7.5%，而那时美国的基础利率可是达到了5.25%，如今基础利率还不到1%，30年期抵押贷款利率已经达到5.3%，这已经很不正常了。
与此同时，美国的房地产市场出现明显的降温倾向，根据美国房地产经纪公司Redfin提供的数据，4月份仅有61%的房源面临竞标，这低于3月的63%及去年同期的67%。此外，4月待售房屋销量同比下降6%，为2020年6月以来最大降幅，抵押贷款申请同比下降8%，降低要价的卖家比例则达到16%，为七个月新高。
可以预计，随着美联储继续加息，压断房地产这头骆驼腰的“最后一根稻草”将随时出现。07年次贷危机那一幕又将重演。只是这一次，中国还会出手援助吗？
二、美联储联邦基金利率走势图
实际联邦基金利率不会说谎
伯恩斯坦：美联储说自己要抗击通胀，只不过手法比较谨慎，但深陷负值区间的实际联邦基金利率讲述了一个不同的故事。
美国职业橄榄球大联盟(NFL)前教练比尔•帕斯尔斯(Bill Parcells)曾经说过一句名言：“战绩决定你是什么。”一个球队的教练可能会说虽然我们战绩不佳但我们规划得不错，或者拿不幸的伤病或球员的小失误为战绩不佳辩解，但现实很残酷——一支战绩不佳的球队就是一支糟糕的球队。
美联储(Fed)宣称自己在抗击通胀，但在称呼美联储为“鹰派”之前，似乎应该套用帕斯尔斯的话：实际联邦基金利率决定美联储是什么。
实际联邦基金利率（即美联储的目标利率与通胀之差）一直是衡量货币政策的可靠指标。如果实际联邦基金利率为正，则利率之高足以减缓名义增长率。但如果实际联邦利率为负，说明美联储试图刺激经济。
过去50年来，美国每次衰退之前，实际联邦基金利率都为正。在金融危机后的大部分时间里，美联储正确地保持了实际基金利率为负，因为银行贷款的减少使通缩成为比通胀更大的风险。
尽管通胀几乎以任何标准衡量都处于40年来高点，但实际联邦基金利率目前为负，跌入负数区间之深远超历史平均水平。以消费者价格指数(CPI)衡量，实际联邦基金利率为负7.5%，而50年平均水平为1%。在上世纪80年代沃尔克(Volcker)带领美联储抗击通胀的时期，实际联邦基金利率创下逾10%的峰值。
40年来，美国和全球经济发生了翻天覆地的变化，沃尔克非同寻常的货币紧缩政策在今天或许并不适用。但人们应该认真质疑当前实际联邦基金利率是否会让经济增长放缓——哪怕不指望它能抑制通胀。
一些经济学家为美联储的畏手畏脚辩护，称一旦当前供应链瓶颈消退，通胀就会降温。然而，供应中断一直是美国几次最严重通胀的根源所在。1973年至1974年和1979年的石油禁运曾导致工资和物价全面上涨。
重要的是，当下供应中断的持续时间已经比1973年至1974年和1979年的石油禁运加起来还要长了，而供应链仍然一片混乱。对这场美国历史上最重大的经济事件之一，投资者和美联储现在的态度还是轻描淡写，简直令人惊讶。
不管是供给受到限制还是需求过于强劲，通胀只是反映了在较长一段时间内需求大于供给。沃尔克任职时期的美联储留给我们的教训是，该行增加商品或劳动力供应的能力有限，因此它遏制通胀的唯一方法就是提高利率，使其足以破坏需求并迫使经济衰退。
尽管有这样的历史，但现任美联储相信自己能够实现所谓的“软着陆”——即让通胀在不引发衰退的情况下恢复到较为温和的水平。美联储的乐观主义引发了关于是否会发生经济衰退的讨论。
目前关于硬着陆和软着陆的辩论似乎是错误的二分法。第三种结果可能是，美联储采取的行动不足以迫使名义经济增长率降温，通胀持续的时间可能会超过当前共识。
市场似乎正在考虑第三种情况。三个月至十年期国债收益率录得七年来最快增速，投资者要求有更高回报才愿意持有较长期国债。货币政策收紧期间出现这样的增速，表明人们对美联储会抗击通胀的信心在下降，而非上升。
美联储畏手畏脚、通胀高企、投资者对传统的通胀防御型资产整体上配置不足，所有因素结合在一起，似乎提供了一个投资机会。
尽管投资者青睐通胀保值国债和房地产投资信托基金(Real Estate Investment Trusts)等传统对冲通胀的工具，但投资者对那些最受益于通胀的资产仍配置不足：能源、材料和工业类股、低质量信贷、大宗商品和与大宗商品相关的国家、黄金、实物资产（如林地和农田），以及提供特许权使用费收入的信托。
美联储希望被视为一个谨慎的通胀斗士，但深深跌入负值区间的实际联邦基金利率讲述了一个不同的故事。尽管美联储有另一套说法，但实际联邦基金利率揭示了它的真实身份。
三、美联储联邦基金利率期货
出来混总是要还的，美国通胀可能会使美国陷入衰退。全球经济也将受拖累。美元回流美国，可以相应程度缓解通胀水平，目前来看有一定效果，但作用有限。
货币市场利率期货显示，美联储将在6月和7月分别加息50个基点，然后在年内剩余的3次会议上分别加息25个基点，使得联邦基金利率在年末达到2.50~2.75%，接近美联储主席鲍威尔本月提及的中性利率上限3%。
四、美联储上调联邦基金利率
美联储周三公布了5月份联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议的纪要文件。会议纪要显示，美联储官员强调需要迅速加息，且加息幅度将超过市场预期（Fed minutes point to more rate hikes that go further than the market anticipates，思进注：不出我之所料），以解决日益严重的通胀问题。
周二美股收盘涨跌不一，道指收高0.2%，为连续第三个交易日上涨。而周二纳指收盘大跌2.4%，创2020年11月3日以来的最低收盘价。科技股大幅回调，原因是Snapchat的母公司Snap发出严厉警告，令人担心美国经济环境正在迅速恶化。而当天公布的房屋销售疲软，也加重了投资者对经济前景的悲观情绪。
美联储将在美东时间周三下午2点发布5月初的货币政策会议纪要。市场可能从中探寻未来货币政策路径的线索。
美联储在5月初的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上决定将政策利率提高50个基点，将联邦基金利率目标区间上调到0.75%-1.00%。随后在上周，美联储主席鲍威尔接受媒体采访时表示，联储官员广泛支持在接下来的两次FOMC会议上各加息50个基点。
周三经济数据面，美国4月扣除飞机的非国防资本耐用品订单环比增长0.3%，预期0.5%，前值1.3%（思进注：该数据表明，美国企业正在坚持资本支出计划，因其寻求提高生产率，以减轻高通胀和劳动力市场紧张的负担。不过，在利率上升和经济活动预期降温的情况下，企业今年晚些时候可能会重新考虑当下的投资步伐）。
企业财报方面，芯片制造商英伟达和基于云计算的数据库集团Snowflake将公布财报。
（：首先要说的是，目前来看，市场似乎已经消化了美联储再加息两次，每次50个基点的预期。普遍认为，不太会一次加息75个基点，而我判断，如果在接下来二次加息50个基点之后，通胀没有得到遏制的话，75个基点（甚至更多）的加息不是没有可能的。逻辑很简单，美联储本身无力提振供给，能动用的只有货币政策武器，因此，想要遏制四十年来增速最快的通胀，美联储唯一的快速解决办法可能就是激进加息，尽管那样很容易让美国经济陷入停滞、甚至衰退（我在昨天的的最后提了一下，个人认为，长远来看，美股大跌对美国经济是利大于弊的，以后找机会详谈吧）。
其次要提的是，和巴菲特（我也一样）的“现金为王”恰好相反，桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）近年来多次强调“现金就是垃圾”，但是，在今天的最新采访中，在回答“现金是否还是‘垃圾’”的问题时，他似乎又给出了肯定的答案，“你知道现金购买力损失的速度有多快吗？” 不过，紧接着，他又补充了一句，（虽然现金仍然是垃圾）但股市、债券（甚至房产以及一些大宗商品）更垃圾……这话和我之前反复形容美元是“一群瞎子之中的独眼龙”类似，在此，我再送Ray一句话“One man's trash （cash）is another's treasure（给我吧）”哈哈 ……
最后预告一下，今（26日周四）晚9点，我的快手直播间，将漫谈“毕业季来临，年轻人的方向在哪里？”不见不散 （几小时之前，预热了一下，可复制 #今日美股#
尽管美联储最近加息0.5个百分点，联邦基金利率仅达到0.75%～1%的区间，但美国的30年期固定抵押贷款利率本周已升至5.3%，显著高于3月初的3.76%，几乎是2021年1月历史低位（2.65%）的两倍。
我们知道，30年房贷利率是购房者最大成本项，高与低可以非常直观的衡量购房者成本负担，2007年次贷危机爆发前，美国30年期抵押贷款利率为7.5%，而那时美国的基础利率可是达到了5.25%，如今基础利率还不到1%，30年期抵押贷款利率已经达到5.3%，这已经很不正常了。
与此同时，美国的房地产市场出现明显的降温倾向，根据美国房地产经纪公司Redfin提供的数据，4月份仅有61%的房源面临竞标，这低于3月的63%及去年同期的67%。此外，4月待售房屋销量同比下降6%，为2020年6月以来最大降幅，抵押贷款申请同比下降8%，降低要价的卖家比例则达到16%，为七个月新高。
可以预计，随着美联储继续加息，压断房地产这头骆驼腰的“最后一根稻草”将随时出现。07年次贷危机那一幕又将重演。只是这一次，中国还会出手援助吗？
二、美联储联邦基金利率走势图
实际联邦基金利率不会说谎
伯恩斯坦：美联储说自己要抗击通胀，只不过手法比较谨慎，但深陷负值区间的实际联邦基金利率讲述了一个不同的故事。
美国职业橄榄球大联盟(NFL)前教练比尔•帕斯尔斯(Bill Parcells)曾经说过一句名言：“战绩决定你是什么。”一个球队的教练可能会说虽然我们战绩不佳但我们规划得不错，或者拿不幸的伤病或球员的小失误为战绩不佳辩解，但现实很残酷——一支战绩不佳的球队就是一支糟糕的球队。
美联储(Fed)宣称自己在抗击通胀，但在称呼美联储为“鹰派”之前，似乎应该套用帕斯尔斯的话：实际联邦基金利率决定美联储是什么。
实际联邦基金利率（即美联储的目标利率与通胀之差）一直是衡量货币政策的可靠指标。如果实际联邦基金利率为正，则利率之高足以减缓名义增长率。但如果实际联邦利率为负，说明美联储试图刺激经济。
过去50年来，美国每次衰退之前，实际联邦基金利率都为正。在金融危机后的大部分时间里，美联储正确地保持了实际基金利率为负，因为银行贷款的减少使通缩成为比通胀更大的风险。
尽管通胀几乎以任何标准衡量都处于40年来高点，但实际联邦基金利率目前为负，跌入负数区间之深远超历史平均水平。以消费者价格指数(CPI)衡量，实际联邦基金利率为负7.5%，而50年平均水平为1%。在上世纪80年代沃尔克(Volcker)带领美联储抗击通胀的时期，实际联邦基金利率创下逾10%的峰值。
40年来，美国和全球经济发生了翻天覆地的变化，沃尔克非同寻常的货币紧缩政策在今天或许并不适用。但人们应该认真质疑当前实际联邦基金利率是否会让经济增长放缓——哪怕不指望它能抑制通胀。
一些经济学家为美联储的畏手畏脚辩护，称一旦当前供应链瓶颈消退，通胀就会降温。然而，供应中断一直是美国几次最严重通胀的根源所在。1973年至1974年和1979年的石油禁运曾导致工资和物价全面上涨。
重要的是，当下供应中断的持续时间已经比1973年至1974年和1979年的石油禁运加起来还要长了，而供应链仍然一片混乱。对这场美国历史上最重大的经济事件之一，投资者和美联储现在的态度还是轻描淡写，简直令人惊讶。
不管是供给受到限制还是需求过于强劲，通胀只是反映了在较长一段时间内需求大于供给。沃尔克任职时期的美联储留给我们的教训是，该行增加商品或劳动力供应的能力有限，因此它遏制通胀的唯一方法就是提高利率，使其足以破坏需求并迫使经济衰退。
尽管有这样的历史，但现任美联储相信自己能够实现所谓的“软着陆”——即让通胀在不引发衰退的情况下恢复到较为温和的水平。美联储的乐观主义引发了关于是否会发生经济衰退的讨论。
目前关于硬着陆和软着陆的辩论似乎是错误的二分法。第三种结果可能是，美联储采取的行动不足以迫使名义经济增长率降温，通胀持续的时间可能会超过当前共识。
市场似乎正在考虑第三种情况。三个月至十年期国债收益率录得七年来最快增速，投资者要求有更高回报才愿意持有较长期国债。货币政策收紧期间出现这样的增速，表明人们对美联储会抗击通胀的信心在下降，而非上升。
美联储畏手畏脚、通胀高企、投资者对传统的通胀防御型资产整体上配置不足，所有因素结合在一起，似乎提供了一个投资机会。
尽管投资者青睐通胀保值国债和房地产投资信托基金(Real Estate Investment Trusts)等传统对冲通胀的工具，但投资者对那些最受益于通胀的资产仍配置不足：能源、材料和工业类股、低质量信贷、大宗商品和与大宗商品相关的国家、黄金、实物资产（如林地和农田），以及提供特许权使用费收入的信托。
美联储希望被视为一个谨慎的通胀斗士，但深深跌入负值区间的实际联邦基金利率讲述了一个不同的故事。尽管美联储有另一套说法，但实际联邦基金利率揭示了它的真实身份。
三、美联储联邦基金利率期货
出来混总是要还的，美国通胀可能会使美国陷入衰退。全球经济也将受拖累。美元回流美国，可以相应程度缓解通胀水平，目前来看有一定效果，但作用有限。
货币市场利率期货显示，美联储将在6月和7月分别加息50个基点，然后在年内剩余的3次会议上分别加息25个基点，使得联邦基金利率在年末达到2.50~2.75%，接近美联储主席鲍威尔本月提及的中性利率上限3%。
四、美联储上调联邦基金利率
美联储周三公布了5月份联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议的纪要文件。会议纪要显示，美联储官员强调需要迅速加息，且加息幅度将超过市场预期（Fed minutes point to more rate hikes that go further than the market anticipates，思进注：不出我之所料），以解决日益严重的通胀问题。
周二美股收盘涨跌不一，道指收高0.2%，为连续第三个交易日上涨。而周二纳指收盘大跌2.4%，创2020年11月3日以来的最低收盘价。科技股大幅回调，原因是Snapchat的母公司Snap发出严厉警告，令人担心美国经济环境正在迅速恶化。而当天公布的房屋销售疲软，也加重了投资者对经济前景的悲观情绪。
美联储将在美东时间周三下午2点发布5月初的货币政策会议纪要。市场可能从中探寻未来货币政策路径的线索。
美联储在5月初的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上决定将政策利率提高50个基点，将联邦基金利率目标区间上调到0.75%-1.00%。随后在上周，美联储主席鲍威尔接受媒体采访时表示，联储官员广泛支持在接下来的两次FOMC会议上各加息50个基点。
周三经济数据面，美国4月扣除飞机的非国防资本耐用品订单环比增长0.3%，预期0.5%，前值1.3%（思进注：该数据表明，美国企业正在坚持资本支出计划，因其寻求提高生产率，以减轻高通胀和劳动力市场紧张的负担。不过，在利率上升和经济活动预期降温的情况下，企业今年晚些时候可能会重新考虑当下的投资步伐）。
企业财报方面，芯片制造商英伟达和基于云计算的数据库集团Snowflake将公布财报。
（：首先要说的是，目前来看，市场似乎已经消化了美联储再加息两次，每次50个基点的预期。普遍认为，不太会一次加息75个基点，而我判断，如果在接下来二次加息50个基点之后，通胀没有得到遏制的话，75个基点（甚至更多）的加息不是没有可能的。逻辑很简单，美联储本身无力提振供给，能动用的只有货币政策武器，因此，想要遏制四十年来增速最快的通胀，美联储唯一的快速解决办法可能就是激进加息，尽管那样很容易让美国经济陷入停滞、甚至衰退（我在昨天的的最后提了一下，个人认为，长远来看，美股大跌对美国经济是利大于弊的，以后找机会详谈吧）。
其次要提的是，和巴菲特（我也一样）的“现金为王”恰好相反，桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）近年来多次强调“现金就是垃圾”，但是，在今天的最新采访中，在回答“现金是否还是‘垃圾’”的问题时，他似乎又给出了肯定的答案，“你知道现金购买力损失的速度有多快吗？” 不过，紧接着，他又补充了一句，（虽然现金仍然是垃圾）但股市、债券（甚至房产以及一些大宗商品）更垃圾……这话和我之前反复形容美元是“一群瞎子之中的独眼龙”类似，在此，我再送Ray一句话“One man's trash （cash）is another's treasure（给我吧）”哈哈 ……
最后预告一下，今（26日周四）晚9点，我的快手直播间，将漫谈“毕业季来临，年轻人的方向在哪里？”不见不散 （几小时之前，预热了一下，可复制 #今日美股#