《红周刊》专访担任国海富兰克林基金经理超过15年的老将徐荔蓉，围绕当下市场适配的投资策略、投资重点等多个话题展开探讨。其中关于如何对企业做估值定价，也有所涉及：
《红周刊》：您名下的基金投资会基于GARP策略，我对其的理解关键点还是在如何合理定价，对此您的做法呢？
徐荔蓉：关于定价，我主要思考几个维度。第一，看它的历史估值以及横向国内或全球可比的同业估值。比如，某互联网券商龙头，有人觉得很贵，但看其他国家的同类型公司，就没那么贵了。
第二是投资者热度，大家都很喜欢所谓的白马，都是热门赛道股，这种公司很难以便宜的价格买入，我对这种会比较警惕，容忍度会低一些，因为可能你以为买的是α其实是β，因为行业整体都比较热。但是对那些热度非常低的、没有人关注、甚至没研究报告的公司，通过上面所说的横向、纵向对比，估值容忍度反而会高一些，因为它现在的估值是建立在大家对于它的认知比较少，动态估值基本上没有调整。
估值很主观，很多不太容易用现金流的方法估，因为现金流特别长的假设含了太多的假设前提，到最后出错的概率比较大，但方向和原则是一致的。就像不怎么受关注的公司，一定意味着大家对于它的长期现金流预测是相对保守和悲观的，给它的贴现率是比较高的。反过来对于都很看好的一类公司，贴现率就会给得低。而给出的贴现率稍微有一点点变化，估值会有较大变化。
还有就是关于估值和收益风险比，这是我比较看重的。我的核心假设前提是，市场比较牛，长期看自己能战胜市场，但短期来看市场肯定比我准确。那么，我买任何公司都会假设买后还会下跌，即使这个公司有50%下跌可能，但未来可能有1倍、2倍甚至更高的上升空间，那么我仍能接受短期下跌。因为我之前所有的判断要素都没变化，反而可能越跌越买，拉长来看一定是做低买高卖的动作。
对下跌幅度的容忍能力与估值相关，我只在收益风险比更合适时才会买。比如，对稳定成长型公司，预期只是20%～30%的涨幅，若下跌超过20%～30%，就没有收益风险比了。对高成长型公司也是一样，比如我们刚才谈到的互联网公司，大概在600～700亿市值时买入的，当时我预测最差可能跌到500亿元以内，如果跌到或者跌破500亿那么就是非常好的投资机会，我认为公司涨到1000～2000亿的市值是可以期待的。但这家公司后来最低跌到了600多亿，没跌到预想中的最低状况。
此外在专访中，徐荔蓉谈到光伏、新能源龙头看3-5年，是在制造买入机会；大消费存个股机会，更偏好家电、文具等必选消费；互联网企业现在的估值都很便宜，成长空间依然足够大……
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（文中观点仅代表嘉宾个人，不代表《红周刊》立场）
一：周刊是什么意思?
对于报纸和杂志（也称之为期刊），人人都知道这是两种不同的物事，谁要是向你谍谍不休地讲两者的区别，那将是被视为吃力不讨好的事。但是在谈论周刊和周报是一种物事还是两种物事的时候，许多人恐怕就茫然了：这两者到底该如何去区分？孙燕君氏在其著作《期刊中国》中谈到期刊短期化的问题时讲了下面一段话：长期以来我国期刊的刊期过长。我国出版的期刊中有月刊3094种，占期刊种数的34.27%，双月刊2790种，占30.9%，季刊2378种，占26.34%，周刊只占6.02%（据统计中国期刊总种数9029种，周刊大概在540种左右——笔者注）。[8] 在美国，周刊占据重要地位。美国期刊20强中有一半是周刊。美国三大新闻周刊顾名思义都是周刊。实际上新闻时政类期刊因为时效性的因素应该都是周刊的天下，基本上没有半月刊和月刊的生存空间，更毋须提季刊。财经类期刊中的很大一部分也应是周刊，否则很难与财经周报竞争。[9]
孙氏的最后一句“财经类期刊中的很大一部分也应是周刊，否则很难与财经周报竞争”把很多读者都搞糊涂了。只有周刊才有可能与周报竞争，周刊是什么，而周报又是什么，这两者因为一个带“刊”字而另一个带“报”字就必须是不同种类的正面竞争者吗？
在弄清两者的关系之前，我们还必须对报纸和期刊的定义再罗嗦几句。现代汉语词典对报纸的解释是：以国内外社会、政治、经济、文化等新闻为主要内容的散页的定期出版物，一般指日报。对期刊的解释是：定期出版的刊物，如周刊、月刊、季刊等。显然，我们从这两个定义能找出报纸和期刊（杂志）的主要区别是两者的出版周期不一样，前者一般是每日定期出版的，后者是每周、每月或每季定期出版的。报纸以国内外社会、政治、经济、文化等新闻为主要内容，期刊也是做同样的内容。但是报纸把出版周期延长改为周报的话，它与期刊中的周刊该如何区别呢？
从传统意上来说，周报与周刊是有差别的。作为以信息传播为主的报纸，一直以来是人们每天获得信息的第一媒介，但是由于电子媒介特别网络媒介的兴起，其信息传播功能的优势逐渐为网络媒体所挤占。这就迫使许多报纸开始朝着专刊化的方向扩张，充分发挥纸媒体的分析优势。[10] 因此，所谓的周报就越来越多。传统意义上的周报与周刊的第一个区别是其市场细分和定位方面，周报还是沿续报纸做各行各业新闻的办报模式，只是强调深度分析而已，是大众化市场办报，如《南方周末》便是一例；而周刊是分众化市场办报模式，做的是某一细分市场的新闻分析，如《三联生活周刊》、《互联网周刊》便是其例。两者的第二个区别是即使是作为分众化的周报，其内容是做深度新闻分析的，而周刊却不如此，它们大多数是做话题、封面故事及主打文章，是一种议程设置，与周报的纯新闻报道不一样，如《新周刊》就是以做“体验云南”“老板眼里的大学生”等带有议程设置性的话题内容而发家的。两者的最重要的一个区别体现在其外观包装上，周报用的是新闻纸，散页的，印刷粗糙，一般是对开或四开的；而周刊用的是铜板纸等高级纸张，装订成册，文字和图片印刷精美，便于携带和保存，一般是十六开或大十六开的。（如果周报和周刊今后还将长期共存的话，笔者估计这将是它们惟一的区别，因为做大众化市场的周报将没有市场，定将朝着分众化周报发展，这样，从市场定位来看，周报和周刊就没有区别了。如《南方周末》就大不如前了，而新兴的分众化周报《二十一世纪经济报道》、《经济观察报》正成为纸质媒体中的新星。而这又使得周报和周刊之间的界限越来越模糊了。因为《二十一世纪经济报道》本质上则是一个杂志化周刊。）
二：死亡周刊是什么意思
我：“你还记得你做了什么吗？”
他：“记得。”
我：“说说看。”
他：“我杀了她。”
我：“为什么要杀她？”
他困惑地看着我：“不可以吗？我每周都会杀她一次。”
我：“人死了怎么能再杀？”
他：“她没死啊，只是我杀了她。”
我：“那你为什么杀她？”
他：“她每次都是故意惹怒我，反正她总能找到理由吵架，目的就是让我杀了她。”
我：“她怎么就惹怒你了？”
他：“故意找碴，或者踢我下边。”
我：“每次都是？”
他：“嗯。”
我：“你怎么解释她已经死了快两个月了？”
他有点不耐烦：“我都说了，她没死，只是我杀了她而已。”
我：“好吧，总有个开始吧？第一次是怎么回事？”
他：“那次她带我去她家，开始都好好的，后来她就成心找碴，我就杀了她。”
我：“怎么杀的？”
他：“用门后的一条围巾勒住她的脖子。”
我：“然后呢？”
他：“她挣扎、乱踹，嗓子里是那种奇怪的声音，手脚抽搐，过了一会儿舌头伸出来了，是紫色的，后来不动了。”
我：“那不就是死了吗？”
他：“没死，不知道为什么她不动了，软软地瘫在地板上，整个脸都是紫色的，开始我很慌张，然后我觉得她可能是困了，就走了。出了她们院到街上，我看到她穿着那件大睡裙站在窗前对着我笑，还挥手。”
我：“你能看到她？”
他：“就在二楼啊，她们院临街的都是那种苏式老房子，窗户都很大，不拉窗帘晚上都不用开灯，路灯就足够了。”
我：“我的意思是你亲眼看见她挥手了？”
他：“嗯，后来每周我都会去看她，而且她每次都要我带一本时装杂志给她，因为她不逛街了。”
我：“那么，你想她吗？”
他：“嗯，我什么时候能见她？”
我犹豫一下后，从旁边的公文袋里抽出几张照片放到他面前，那是从各种角度拍的一具女尸。尸体处理过，内脏没有了，四肢和身体用了很多保鲜膜和透明胶带分别缠上了，这使尸体看上去仅仅是个灰褐色的人形。那个人形穿着一件宽大的白色睡裙，我尽量让自己不去看照片。
他愣愣地看着照片好一会儿。
我：“你现在相信她死了吗？”
他狐疑地抬头看看我，又看看照片：“她不是好好的吗？”
我：“你在一个多月前勒死了她，之后你用很多盐把尸体做了防腐处理，再用保鲜膜和胶带缠好，穿上那件白色的睡裙，放在窗台下的地板上。有人看到你之后每周都会去一趟，带着一本杂志。不过，邻居再也没看到她出现，只有你去，所以报了案。现场你打扫得很干净，杂志整齐地放在床上，里面的人物头像都被抠掉了，杂志上只有你的指纹。”
他不解地看着我：“我不懂你在说什么。”
我：“好吧，那么你说说看是怎么回事，也许我能听懂你说的。”
他叹了口气：“那我就详细再说一遍，我在她家的时候，她故意跟我找碴”
我：“这个你说过了，以后每周都是怎么回事？”
他：“第一次杀她后，每周她都会打电话给我，说想我了，让我去陪她，还要我带一本时装杂志去。快到的时候，转过那个路口，就能看到路尽头的窗户，她站在窗前。她总是穿着那身宽大的白色睡裙站在窗前等我，看着我笑，很乖的样子。我上楼后自己开门，她通常都站在窗前，抱着肩说想我了。我们就坐在窗前的那张大床上聊天，她漫不经心地翻着杂志。每次聊一阵儿她就开始存心找碴，为了让我杀她。她喜欢我杀她。于是我就用各种方法杀她。有时候用手掐住她的脖子，有时候用绳子或者其他东西勒。等她睡着后我就穿衣服走了。我猜我刚出门她就跳起来整理好自己的衣服站在窗前等着，因为每次出了她们院走到她楼下窗口的时候，她都站在窗前对着我笑，挥手，很可爱的”
我：“别说了。你说她打电话给你，但是你的手机记录这一个多月就没她的号码打进来过，这个怎么解释？”
他：“我不知道，也许她成心捣乱吧？”
我：“你不认为她会死吗？”
他：“你为什么总是咒她死？”
我：“好吧，我不咒她死。能说说你对死是什么概念吗？”
他皱着眉严肃地看着我：“没有呼吸了，心脏不跳了。”
我：“你认为她有呼吸有心跳吗？”
他脸上掠过一丝惊恐：“她不一样，她死了吗？”
我：“对。”
瞬间他的表情又变回了平静：“她没死，她每周都会打电话叫我去，叫我带杂志给她，远远地在窗前看着我，穿着那件宽大的白色睡裙对我笑”
我关了录音笔，收起了照片和记录本。
在关门的时候，我回头看了一眼，他还在喃喃地说着怎么勒死她。
我记下了她家的地址，决定去现场看看，虽然已经很晚了。
快到的时候发现的确是他说的那样，一个丁字路口，对着路口的是一排矮矮的灰楼。
我看了一眼正对着路的那扇窗户，黑洞洞的。
绕进院里，我凭着记忆中的楼号找到了楼门，走楼梯到了二层。眼前是长长的一条走廊，被灯光分成了几段。
虽然我想不起房号了，却出乎意料得好找——门上贴着醒目的警用隔离胶带。我试着推了一下门，门没锁，胶带嘶嘶啦啦地响了。
这是一个不大的房间，看样子是那种苏式老楼房隔出来的。房间里很干净，没有奇怪的味道，也很亮，有路灯照进来。
我径直走到床边，站在窗前向丁字路的底端路口张望，空荡荡的。
看了一会儿，我缓缓地半闭上眼睛，朦胧中她穿着那身白色的大睡裙和我一起并肩站着，远远的路口尽头，一个人影拐了过来，越走越近。
我觉得身边的她在微笑，并且抬起手挥动了几下。
没一会儿，身后的房门无声地开了，他走了进来，穿透过我的身体，把杂志放在床上，慢慢地抱住了她。
我不用看就知道，他的手在她身上逐渐地向上游移，滑到了她的脖子上，慢慢地扼住，她无声地挣扎着。
终于，她瘫软在地上，肢体轻微地痉挛着。
而他消失在空气里。
一分钟后，她慢慢地起身，整理好衣服，依旧和我并肩站在窗前。
他出现在楼下了，两人互相挥了挥手。
她凝视着他远去。
等他消失在路的尽头的那一瞬间，她像一个失去了牵线的木偶一样瘫在地板上，身体、四肢都缠满了保鲜膜和胶带，毫无生机。
我睁开眼，看了一眼窗外空荡荡的街道后，转身离开了。
当我走在街上的时候，忍着没回头看那扇窗。
我想我不能理解他的世界。
他每周都会看到她期待地站在窗前，穿着那件宽大的白色睡裙，微笑着，等待他杀了她。
而他就是她的死亡周刊。
三：鬼周刊是什么意思
《三联生活周刊》由中国出版集团属下的生活·读书·新知三联书店主办，前身为邹韬奋先生在上世纪20年代创办的《生活周刊》，1995年由三联书店在继承传统的基础上于北京复刊，其定位是做新时代发展进程中的忠实记录者。 生活·读书·新知三联书店（简称三联书店）是一家历史悠久的出版社。它的前身是邹韬奋、胡愈之、徐伯昕、李公朴、艾思奇、钱俊瑞、薛暮桥等人在上海创立的三家书店，即成立于1932年的生活书店、1935年的新知识书店和1936年的读书生活出版社。三家书店1948年10月在香港组合而成生活·读书·新知三联书店。 因此，“三联”就是指其是由生活、读书、新知识三家书店合并而来。四：电子周刊是什么意思
萌态温婉，亦正亦邪，稳练狂野，双重性格，无缝切换。他——罗云熙做到了
