一：浑水调研公司官网
12月16日晚间，有消息称浑水公司将做空贝壳。贝壳随后在
我们注意到今日市场消息，贝壳确保财报数据的真实性和规范性，欢迎各种调查，但坚决抵制任何机构的恶意做空行为。声明中还称，浑水因为不了解中国房产市场，缺乏对贝壳业务的基本认知和三张报表的正确解读。为保证投资者权益和不受错误信息引导，贝壳将在24小时内针对报告内容逐一拆解回复。
浑水公司浑水调研公司（Muddy Waters Research）是一家注册在美国的研究公司，成立于2010年7月，创始人为卡森·布洛克 。
浑水公司自2010年创立以来共做空超过16家中概股，包括分众传媒、新东方、辉山乳业、安踏体育，以及芝华仕沙发的母公司敏华控股等，其中9家已经退市。
2020年1月底，浑水公司发布沽空报告，指出瑞幸咖啡在经营数据上存在作假和欺诈行为。2020年5月18日晚间， 美国做空机构浑水针对跟谁学发布做空报告，后来失败了。
贝壳这次不死也会脱层皮，贼咬一口入骨三分，中国在美国上市公司需要准备好充分的证据，账目因为中国和美国的会计制度不同，税收制度不同，还有一些企业因为账目平衡，使用合理避税，业绩报告等问题，会让浑水摸鱼这样的公司进行浑水摸鱼。
如果持有贝壳，可以用杠杆适量操作，贝壳大概率有一个下跌的过程，中间有一定的炒作空间。
浑水公司对中概股的狙击也并非总是成功，其对展讯公司的狙击就被认为是一次典型的失败案例。2011年6月28日浑水公司发表对展讯通信的质疑 ，除了就“2009年展讯CFO、审计委员会、审计师几乎同时离职”提问外，还问了以下问题：
·展讯融资4400万美元前夕，CFO离职
·2010年展讯在中国大陆的增长情况以及某些产品的销量
·运营现金流账户的突然增长
·收购MobilePeak的理由
·股东基金是否将被用于购买内部人士出售的股票
当晚，展讯通信股票从13.68美金跌至最低8.59美金。但展讯公司随即进行有力回应，第二天股票即大幅反弹。随后几个月持续上涨，在2011年11月股票上涨到28美金，比浑水质疑的低点上升了超过200%。浑水公司CEO面对展讯的回应，也只能说“此前对展讯财报有误解 质疑旨在寻求对话” ，实际承认质疑缺乏根据。这次对中概股的狙击失败被认为是浑水首尝败绩。
贝壳现在的问题有可能是被抓住部分把柄，反驳需要有理有据，以下是浑水公司调查方式方法。
查阅资料
查阅资料和实地调研结合是了解一个公司真实面貌必做的功课。在选定攻击对象后，浑水必对上市公司的各种公开资料做详细研读。这些资料包括招股说明书、年报、临时公告、官方网站、媒体报道等，时间跨度常常很大。
调查关联方
除了上市公司本身，浑水还非常重视对关联方的调查。关联方一般是掏空上市公司的重要推手。关联方包括大股东、实际控制人、兄弟公司等，还包括那些表面看似没有关联关系，但实际上听命于实际控制人的公司。
实地调研
对公司实地调研是取证的重要环节。浑水的调研工作非常细致，调研周期往往持续很久，比如对分众传媒的调研时间长达半年。调研的形式包括但不限于电话访谈、当面交流和实地观察。正所谓“耳听为虚，眼见为实”，实地调研的结果往往会大大超出预期。浑水一般会去上市公司办公地点与其高层访谈，询问公司的经营情况。浑水更重视的是观察工厂环境、机器设备、库存，与工人及工厂周边的居民交流，了解公司的真实运营情况，甚至偷偷在厂区外观察进出厂区的车辆运载情况，拍照取证。浑水将实际调研的所见所闻与公司发布的信息相比较，其中逻辑矛盾的地方，就是上市公司被攻击的软肋。
调查供应商
为了解公司真实经营情况，浑水多调研上市公司的供应商，印证上市公司资料的真实性。同时，浑水也会
调研客户
浑水尤其重视对客户的调研。调查方式亦包括查阅资料和实地调研，包括网络调查、电话询问，实地访谈等。浑水重点核实客户的实际采购量、采购价格以及客户对上市公司及其产品的评价。
重估价值 在整个调研过程中，浑水常会根据实际调研的结果来评估公司的价值。
浑水亦善于通过供应商、客户、竞争对手以及行业专家提供的信息来判断整个行业的情况，然后根据相关数据估算上市公司真实的业务情况。价值重估不可能做到十分准确，但是能大致计算出数量级，具有极强的参考意义。为了达到做空的目的，浑水在狙击上市公司的时候，不排除有恶意低估其资产价值的可能，但就调研方法而言，确有值得借鉴之处。
倾听对手
浑水很注重参考竞争对手的经营和财务情况，借以判断上市公司的价值，尤其愿意倾听竞争对手对上市公司的评价调查，这有助于了解整个行业的现状，不会局限于上市公司的一家之言。
请教专家
在查阅资料和实地调研这两个阶段，浑水有一个必杀技——请教行业专家。请教行业内的专家有利于加深对行业的理解。该行业的特性、正常毛利率、某种型号的生产设备市场价格，从行业专家处得到的信息效率更快、可信度更高。
贝壳需要做的是针对报告一一反驳，并且补短板
二：浑水公司调研方法
你问的问题很有深度，对于熟悉A股市场的人确实存在着这样的困惑，但对于美股市场，做空的简易程度就和买多是一样的。比较类似于国内股指期货的做空，在做空之前先找券商融券，而后在二级市场卖出，待到目标价位，买回股票还给券商。当然对于浑水这样的机构做空者，一般不会找券商来融券，因为券商未必能够提供巨量融券。它往往找到的是一些目标股持股数排名靠前的私募基金或者其他持股组织来融券。这个融券也不是白融的，融券费用远比普通交易者的融券做空成本高，说的通俗点就是比高利贷还黑，如果在约定期限内浑水发布的针对目标股的负面报告未能使其股价大跌，光按日产生的融券费用，浑水都吃不消。再来说一说，为什么那些私募基金或者持股组织不选择卖出股票给浑水，这是因为国外的私募基金不是A股的基金公司，他们的SEC对老鼠仓查的非常严格，对持股数额超过一定比例的公司卖出股票有着极其严格的限制和监控，一旦出现违规交易处罚的力度非常大，上亿美元的罚单比比皆是，因此持股数较大的公司减持股票都有一套标准化的流程，不是你想一下子卖完就卖完的（大额的交易除了要提前报批sec之外还必须走场外交易，严禁从场内砸盘）。但SEC对于私募基金等公司参与融券就监管的比较宽松，因为客观上融券只是一种借出行为，股票所有权实际并未发生变化
香橼公司，老板员工就一人，他能一击致命，并不说明他强，而是对手太“弱”，中概股上市公司自身的问题太大。不过他的专业之处在于他专职于做空调查，并且遇上了中概股，这种十年难遇的做空对象。他们的手段更主要的是来自于公开数据，其次就是类似于私家侦探一样的实地调查（这是美国监管当局做不到的），还有就是寻找上市公司在信息披露等一些程序上的、规则上的漏洞。
您所谓的“看做空机构的报告”的对象是谁？投资者么？个人觉得报告本身并不重要，重要的是“报告”这个事件以及背后的利益群体的做空行为。普通投资者信息一定是滞后的，而且不一定有能力鉴别信息，另外，做空机构的狙击行为可能就在一天之内的某个十多分钟时间，这个时候任何新闻、数据本身都不重要，重要的是市场情绪和瞬间的交易行为。
不知道您是金融专业、财务专业，还是什么专业？个人觉得中概股退市问题，研究的理论和实际意义都不大。一是中概股的上市热潮和退市热潮都过去了。二是历史不会简单重演，经过这一次的海外资本市场洗礼，中国创业者都吃一堑长一智了，以后这种简单的财务造假现象不大可能再现（要么被扼杀在摇篮之中，要么变得更复杂），即使再现也是个案，不会打上中国概念的烙印了。就好比现在a股的新股ipo，st股重组兼并等等，再也不会简单的重复了。
三：美国的浑水调研公司
每经
《华尔街日报》当地时间2月16日援引消息人士称，美国司法部对做空机构发起调查，确定其是否通过提前分享做空报告，或参与非法交易策略来压低股票价格。
报道称，消息人士们表示，知名做空机构浑水公司的创始人卡尔森·布洛克（Carson Block）在去年10月份收到了联邦调查局的搜查令。其中一人补充称，布洛克的电话也遭到搜查。
浑水公司的创始人卡尔森·布洛克 图片
据悉，司法部的调查人员已经获取了一些硬件设备、交易和私人聊天记录，旨在证明这些美股空头存在广泛合谋。
浑水曾多次发布中概股公司的做空报告，自其2010年创立以来，做空的公司中有半数为中概股。其中影响力最大的三次做空分别针对绿诺科技、辉山乳业以及瑞幸咖啡。
FBI调查做空机构
浑水公司创始人被查
据财联社，知情人士透露，早在去年十月美国FBI的探员就拿着搜查令出现在布洛克身前，据悉他的手机也被纳入搜查范围。根据早些时候的报道，另一家知名做空机构香橼研究创始人Andrew Left也遭到调查，联邦探员还收走了他的电脑。
值得一提的是，由于美股过去很长一段时间内都处于不停上涨的状态，专门做空的投资者在华尔街只能算少数派，而且也没有太多可以赚钱的机会。更有趣的是，在去年“散户大战华尔街”的过程中，这些空头也被视为“恶人”，并承受了大量损失。
但不可否认的是，这些空头也有成功揭露上市公司欺诈行为的高光时刻，不论是20年前的安然、还是最近的Wirecard暴雷，都有他们的身影。这些人往往习惯于主动发起攻击，打上市公司一个措手不及，但现在他们需要为自己的自由而战。
据悉，洛杉矶联邦检察办公室领导部分的调查，这个办公室以起诉有组织犯罪闻名。
做空美国股票显然是合法行为，所以这些空头的交易行为是否合法将是调查的关键部分。据报道，美国司法部重点
具体来说，虚假报价是过去几年较为常见的非法交易行为，旨在用大量虚假挂单欺骗交易对手获利。例如一只股票的即时交易价格为10.03美元，此时犯罪嫌疑人挂出大量10美元的卖单，当其他卖家匆忙跟上以10美元出售股票时，犯罪嫌疑人迅速取消卖单并以该价格买入股票。当重复的次数足够多时，就能产生大量的利润。
虽然这项策略早在2010年就被认定为非法，但直到2016年才有第一个来自新泽西的商品交易员因此被判刑三年。到2020年为止，美国司法部已经起诉20人涉嫌这一犯罪行为，同时对银行等金融机构开出超过10亿美元的罚单。
而另一项有关“剥头皮”策略的调查重点则
能讲普通话，曾在上海工作过
据新京报，浑水调研公司是一家注册在美国的研究公司，成立于2010年7月，创始人为卡森·布洛克。主要曝光在美上市的中国公司的虚假财报和欺诈行为，另外也会涉及一些美国公司。
2005年，卡森·布洛克大学毕业后就来到了中国，并在接下来的几年里一直在中国淘金。有媒体介绍，卡森·布洛克能讲普通话，曾在上海某律师事务所工作过，且对金融知识有相关研究。
2010年，卡森对在美国上市的中国公司东方纸业拜访时看到，公司废弃的大门、陈旧的仓库宿舍以及无所事事的工人与财报描述大相径庭，公司库存也基本是一堆废纸。于是2010年6月28日，他召集了一批熟悉中国商业规则的人，在香港成立了“浑水公司”。
“浑水”这个名字取自中国谚语“浑水摸鱼”，这个词简直一语双关：既是指公司专门调查在资本市场里“浑水摸鱼”的公司，又指“在浑浊的水中更容易摸到鱼”，先把水搅浑，然后再通过借券卖出的方式获利。
曾做空多家中概股
致瑞幸咖啡退市
伴随着近年来赴美上市的中资公司不断增加，2010年前后全球新增超过40家做空中概股的机构，包括浑水、格劳克斯、匿名分析、美奇金、哥谭市等，它们选取的做空标的主要为在美股、港股上市的中概股。
2019年以来，遭遇做空的中概股包括：美股上市的瑞幸咖啡、58同城、跟谁学、优信、百济神州、趣头条、和信贷等；港股上市的安踏体育、中国飞鹤、金蝶国际、波司登、周黑鸭等。
这些公司被指出的问题多与财务相关。比如浑水质疑安踏体育虚增销售额、净利润；GMT质疑58同城虚构利润，通过并表和拆分将亏损业务排除在损益外；博力达思质疑波司登夸大营收和利润；美奇金质疑百济神州虚增收入。
美股和港股均有较为完善的做空机制，研究机构做空的动力来自于从个股下跌中获利，但前提是市场认可做空报告中指控的内容，往往需要详实的证据。比如此次针对瑞幸咖啡的匿名做空报告（仅为浑水代为发布），雇佣了超过千人采集门店数据。
从以往来看，遭遇做空的公司往往轻则股价暴跌，重则退市。
据界面新闻，以著名做空机构浑水为例，其从2010年创立以来做空超过16家中概股，包括分众传媒、新东方、好未来、辉山乳业、安踏体育，以及芝华仕沙发的母公司敏华控股等，其中9家目前已经退市，可以说“命中率”惊人。
而更为国人熟知的还是2020年的瑞幸咖啡事件。
据《每日经济新闻》此前报道，2020年1月31日，浑水在推特上公布了一份关于瑞幸咖啡的做空报告，指控其涉嫌财务造假。
面对这份长达89页的报告，瑞幸咖啡2月3日发文否认。两个月后，形势急转。4月2日美股盘前，瑞幸对外公布，COO刘剑及其部分下属员工于2019年第二季度至第四季度从事不当行为，伪造交易销售额约为22亿元人民币。
自曝导致股价应声下跌。瑞幸开盘暴跌81.6%，当日盘中触发六次熔断，市值蒸发约50亿美元。
4月7日美股盘前，瑞幸咖啡宣布停牌，等待披露更多消息。彼时瑞幸股价仅为4.39美元，距年内高点51.83美元已跌去九成，市值仅余约11亿美元。
1个多月后，5月19日，纳斯达克交易所通知瑞幸咖啡必须摘牌退市，尽管前董事长陆正耀对不等调查结果就被要求退市的决定“深感失望和遗憾”；6月23日，由于未能提交年报，瑞幸咖啡再次收到退市通知，并于6月29日从纳斯达克停牌，退市时股价仅1.38美元。
目前，瑞幸已为其财务造假等历史遗留问题，付出了不小的代价，股价。今年2月5日，瑞幸宣布已经向美国证券交易委员会缴纳1.8亿美元（约合人民币12亿元）罚款，双方达成和解。
当然也有例外。2009年和2012年，新东方先后两次遭遇了香橼和浑水的做空，最终却都安然无恙，并在此后股价上涨数倍。俞敏洪曾指责浑水“用谩骂的态度来写报告，也有失专业水准。”他指的是浑水报告中诸多情绪化的表达，比如说俞敏洪是一个骗子（liar）。
校对|孙志成
每 日经济新闻综合自界面新闻、财联社、新京报、每经网、公开资料等
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