【 上半年基金业绩回顾：招商基金贾成东调仓失误排名倒数，付斌踩雷养猪股基民大量赎回！（四）】
(明星基金经理的绝杀时代！)
➱【四】招商核心优选深陷农牧和港股泥潭！基民连续大量赎回，老将付斌马失前蹄？
再来看招商核心优选A(008075)，这只基金今年上半年的收益为1.37%，排名399/453。根据天天基金网数据显示，招商核心优选A(008075)成立于2019年12月17日，截至2021年3月31日，股票占净值比重为86.84%，在任基金经理为付斌，总规模为9.92亿元。
（下图1为招商核心优选A(008075)的基本资料；截图日期：2021年7月12日，来源：天天基金）
招商核心优选A(008075)近期表现同样不尽如人意。截至2021年7月12日，该基金近3月、近6月、近1年的涨幅分别为0.82%、-8.43%、15.15%，而相同时期的同类平均涨幅分别为11.56%、4.76%、25.23%。该基金的各阶段收益都被同类平均水平吊打，甚至一度不如沪深300，大家肯定很好奇是怎么回事？
（下图2为招商核心优选A(008075)的阶段涨幅；截图日期：2021年7月12日，来源：天天基金）
先看看持仓！根据天天基金网显示，截至2021年3月31日，招商核心优选A(008075)的前十大股票占净值的比例达到39.08%，这个集中度还可以，并不算太过于集中！
具体来看前十大持仓，里面有农林牧渔行业的牧原股份、天邦股份、海大集团，有制造业的鸿路钢构、申州国际，还有腾讯、美团等港股高科技，总体来讲行业分布比较发散。
值得注意的是，招商核心优选A(008075)农林牧渔板块的股票市值占比较大，三家公司加起来占净值比重达到14.65%。同时对比2020年年末的前十大持仓发现，天邦股份是今年年后新加进来的一只股票，而这只股票的近期表现实际上是比较差的。
（下图3为招商核心优选A(008075)两个季度的前十大股票持仓；截图日期：2021年7月12日，来源：天天基金）
根据Wind数据显示，天邦股份的股价今年上半年共跌去了29.25%，高达近三分之一了，成为基金亏损的一大来源。而牧原股份的股价虽然在上半年的一二月份大涨，但是3月份后却呈现单边下行趋势，至今没能好转，或许是因为猪肉价格下跌的原因，难道付斌没有注意到吗？
7月14日，牧原股份公告，预计上半年净利润94亿元-102亿元，同比下降5.42%-12.83%。报告期内公司生猪出栏量较去年同期大幅增加，但由于国内生猪产能逐渐恢复，2021年上半年生猪价格较去年同期有所下降，导致公司2021年上半年经营业绩较去年同期有所下降。
（下图4为天邦股份股价（左图）和牧原股份股价（右侧）；截图日期：2021年7月12日，来源：Wind）
此外，腾讯、美团等港股科技股近来的巨额跌幅也是该基金表现不佳一大原因。
（下图5为美团股价（左图）和腾讯股价（右侧）；截图日期：2021年7月12日，来源：Wind）
基金评论区反映出基民对基金持股农林牧渔有较大意见。
（下图6为招商核心优选A(008075)评论区；截图日期2021年7月12日，来源：天天基金）
同样的，我们也注意到，付斌管理的这只招商核心优选A(008075)规模在连续大幅下降！尤其是份额的萎缩非常明显！显然基民在用脚投票了！侦探哥表示同情！半年报数据很快出来，不知道基民会不会跑的更快！？
（下图7为招商核心优选A(008075)份额变动；截图日期：2021年7月12日，来源：天天基金）
/// 本文共分五部分，此为第四部分，更多精彩请继续阅读↓↓↓：
一、筛选绩差基金
二、招商基金实力不俗，但吊车尾基金也不少！
三、招商研究优选业绩差,贾成东调仓失败坑基民?
四、招商核心优选深陷农牧和港股泥潭！基民连续大量赎回，老将付斌马失前蹄？
五、招商行业精选股票上半年亏损！排名倒数！长期绩优的贾成东到底怎么了？
一：基金经理贾成东能力怎么样
国泰金马稳健混合基金是标准混合型基金，该基金成立于2004年06月18日。该基金的投资范围是股票40%-95%，债券0%-55%，保持不低于5%的现金、政府债券<=1年。截止2014年3季度末，其股票仓位为90.93%，和上季度相比，增加3.78百分点。截止2014年09月30日，该基金近三个月回报率为6.72%，在280只标准混合型基金中排第222位，近六个月回报率为7.58%，在254只标准混合型基金中排第209位，近一年回报率为-8.88%，在210只标准混合型基金中排第203位。该基金2014年3季度末最新基金规模为30.92亿元，和上季度相比，变化率为-1.59%；2014年3季度末最新基金份额为46.33亿份，和上季度相比，变化率为-7.82%。现任基金经理为王航、贾成东，分别自2014年03月17日、2013年11月14日管理该只基金。
二：招商基金的基金经理怎么样
首先说下招商基金和招商银行是两回事，招商基金是家合资基金公司，招商证券是股东方之一。一般来说，银行系基金做债券基金和货币基金会比较不错，但股票基金一般。
建议你去晨星网查查具体基金业绩，自然就清楚了。另外晨星网有对基金公司的评估报告，有兴趣可以看看。
至于风险，一般只是针对股票基金，因为货币基金，债券基金风险比较小。如果你买了一家基金公司2只以上的股票基金，可能会有风险，因为有个持股集中度的问题，就是同一家基金公司旗下的股基持有的股票重复的可能性高。
招商安泰基金是不错的基金，净值低是返利于民的善举。该基金最新净值0,4714元，累计净值3,4754元，成立以来分红3,004元/份，今年1月7日就派发红利1,3元/10份；基金净值低是情有可源。总体走势还是稳健的，近半年回报率4,272%，在全部股票基金已是不错的。基金前景是看好，价低正是逢低逐步建仓时。
从整体表现、规模、基金经理业绩上看，招商基金都属于中游偏下的。债券基金、货币基金我推荐您选择华夏、易方达、南方等，股票基金可选择华夏、汇添富、嘉实等。
三：招商基金经理郭锐怎么样
10只基金，8只不值得买，该怎么选？
看分析点评，每篇都说好，该相信吗？
买基金，在哪里看靠谱分析？
彩虹种子的用户这么评价
保持客观、中立的态度
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这是园长为你分析的第629只基金
本文非基金公司推广软文，请放心阅读
招商价值成长
基金代码：A类：012003，C类：012004。
基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。
业绩比较基准：沪深300指数收益率*60%+中债综合(全价)指数收益率*30%+恒生综合指数收益率(经汇率调整后)*10%
募集上限：本基金有80亿元上限。
基金公司：招商基金，目前总规模将近5900亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过2500亿元，管理规模非常大。
基金经理：本基金的基金经理是郭锐先生，他拥有14年证券从业经验和超过9年的基金经理管理经验，目前管理5只基金，合计管理规模63亿元。
郭锐先生目前管理的基金，相互之间的业绩表现不一致。
一方面是招商镇远和招商成长精选有其他共同管理的基金，看了下持仓，和郭锐先生自己管理的基金相比，有一样的，也有不同的持仓。表明是分仓共同管理的概率比较大；
另一方面，郭锐先生自己管理的产品，业绩也有一定的差异，主要是投资港股的招商丰盈表现要更差一点，两只只投资A股的基金表现差的不多。
还有一点要说，除了这只招商价值成长之外，郭锐同步还会发行另一只招商品质发现。前者的托管行是工商银行，后者的托管行是农业银行。
代表基金：郭锐先生管理时间最长的基金是招商核心价值( 217009.OF )，从2015年2月10日至今，累计收益率147.98%，年化收益率15.06%。业绩表现处于中游。（数据
从净值图和分年度业绩表现来看，有如下结论和推断：
- 中长期业绩能够超过沪深300指数；
- 中长期业绩和偏股混合型基金指数基本持平；
- 基金波动情况和指数基本上相当，比较接近，偏离不大；
- 2018年跌幅和指数持平，大概率没有做仓位的择时；
- 2016到2017年业绩表现一般，2019到2020年业绩表现不错，大概率一直维持偏成长风格的投资组合；
具体情况，我们从持仓中进一步去看。
历史点评：我们曾经在去年7月份和6月份两次写过郭锐先生在当时发行的两只基金，时间间隔比较久了，而且当时的点评比较简单，这次我们再详细的写一下他。
持仓特点今天的这篇分析，我们主要以招商核心价值基金作为分析的对象，另外会参考带有港股配置的招商丰盈基金。
第一，在2017年以前，前十大重仓股占比一直在30%到40%的较低位置。2017年到2019年，持股集中度的中枢有所提升，在40%到45%之间。2020年以后进一步提升到了45%到55%的中枢。我们可以看到，在过去6年多时间里，郭锐先生的持股集中度中枢是在不断抬升的。
第二，从基金的交易换手率数据上，我们能够明显看出，郭锐先生在2018年前后是有过比较大的变化的，在此之前，他基本上维持在4倍左右的年度换手率，相当于每半年换仓一次。特别是2018年，应该是叠加了仓位上的变化，他的换手率突破了5倍。而在随后的两年，直接降低到了2倍左右，相当于每年换仓一次，交易频度有了明显的下降。这很有可能代表了他在投资框架上发生了变化。
第三，郭锐先生在管理招商核心价值基金时的平均持股周期时间只有1.3年，是比较短的。从下图中，我们也能够看到，有将近一半的持股是短于半年的。这与他在2019年以前不算低的换手率有关。最近两年的持股周期应该是明显提升了，持有1年到2年的仓位占比将近三分之一，剩下的部分持仓时间在2-3年。
结合上述三点，郭锐先生目前属于持股集中度不算低+持股周期不算很短的介于四类选手中间范围的选手。但很显然，他是发生过比较大的变化的，从之前的交易型选手向收藏家型选手转变。
第四，从资产配置图也能够明显感受到，在2018年以前，郭锐先生会做频繁的仓位变动。而从2019年开始，仓位明显变化小了很多。
第五，从基金的持仓风格配置图可以看出，在2018年以前，郭锐先生持有了不少的价值风格仓位，而在此之后，逐步调整到了成长风格中。
结合上述两点，郭锐先生属于会做仓位择时（最近两年调整没有变化，但仍需观察）+会做风格择时的“偏飘忽不定型”选手。
第六，从行业配置图上看，在2018年前后，基金的持仓结构发生了明显的切换，在此之前，行业分散，季度变化较多。再此之后，行业相对集中，并且行业变化不大。
由于半年报还没有公布，最新的持仓情况反应的是去年底底情况，当时他重点配置了医药生物、非银金融和建筑材料。整体组合处于行业集中度不算高+组合估值分位水平不管高的状态中。
第七，我们再来看一下他的二季报点评和二季度的前十大重仓情况。
二季度在流动性比预期充分的情况下，前期高估值的很多股票又重回高点，同时一些小市值、主题化的机会层出不穷，市场比较强势。我们的组合采取一贯的自下而上的投资方式，重视投资标的的业绩成长确定性和估值的合理性，没有太参与趋势性的机会，维持了重仓股的稳定性，从中长期角度追求收益的确定性。
写的比较简单。就这一句话，但观点还是表明了，趋势性机会不参与，看重公司的业绩成长确定性，以及估值的合理性。
最新的持仓中，继续持有了东方雨虹、鸿路钢构和东鹏控股这三只建筑材料相关的公司，分列第一、第四和第八大持仓。继续持有了健帆生物和大参林，前者是血液净化相关的医疗保健行业，后者是医药零售企业。继续持有了玻璃纤维龙头中国巨石、机械设备行业中的浙江鼎力、环保行业的高能环境。新加入了中信证券和新能源板块的隆基股份。
郭锐的持仓和我们二季报解读的基金经理们很不一样，偏向中盘，偏向偏周期的行业，这应该和他周期行业研究员出身有关。
投资理念与投资框架在一篇去年的深度访谈中，郭锐先生首先表达了他目前的出发点是“通过研究一个公司，能够形成认知和方法的积累。”他谈到，他刚入行时是研究周期股的，里面不少公司当时业绩爆发力很强，但是单单把握这些短时间爆发力对自己没有什么积累，后来许多公司都看不下去了。他还说“如果我入行时研究消费行业的龙头公司，一直把这种优秀企业研究清楚，就可能不断积累和提升。”
他进一步谈到了他曾经采用的预期差框架会碰到的两个问题。这也是他为什么会改变自己的投资框架。这和我们在持仓中观察到的现象一致。也解释了他为什么会这么做。
对于如何选择符合长期投资价值的公司时，郭锐先生表示，他会从两个方向入手。这个框架很有借鉴意义。
对于估值，郭锐先生表示他会比较在意，他会假设如果三年后，一家公司的市值是现在的一倍，对应的估值是不是合理。
更多精彩的内容，大家可以查看《招商基金郭锐：专注深度研究，构建认知上的“滚雪球”》一文进行了解。
一句话点评这两天我们分析的基金经理，都是自下而上选股的选手。但今天的主角郭锐先生，他擅长的行业和其他同框架的基金经理不同，这是一个不错的差异点。我会把他放到主题策略投资池中进行长期跟踪。
关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：
- 对于新人和绝大多数投资者，本基金可以小仓位参与。同样的，老生常谈的是，如果要买，做好持有3年及以上的准备，并且能够承受过程中的波动，这是一只没有持有期的基金，要拿住只能靠自己了；
- 郭锐先生之前可以投资港股的老基金也同样可以
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均
不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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四：基金经理贾成东最新观点
说了会被打死!~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~五：贾成东基金经理天天基金
买基金当然不应该天天盯着看，从身边朋友的实际经历来看，基金盯得紧的人反而不**，基金**的人很多都是“躺赢”。
第一，天天盯着基金看，浪费时间！咱们为什么买基金而不是炒股票？就是因为，我们相信基金经理的专业能力，相信他们能够打理清楚我们的钱，帮助我们资产保值升值。
既然选择了相信基金经理，还花了管理费“雇佣”他们为我们打工，那我们为什么还要盯着基金天天看？瞎操心？
对于大多数人而言，投资理财只是生活的一部分，没必要浪费时间盯着基金，把这些时间拿去**，提升能力，不香吗？
第二，天天盯着基金看，反而容易亏钱！投资都讲究良好的心态，心态平稳才能安**钱。股指上下起伏，涨涨跌跌，天天盯着基金看，反而容易因为心态变化大，“昏招迭出”导致亏损。
当基金上涨时，您可能会觉得这么多天才赚一点，定投没意思，不如一次把钱都投进去，赚的钱早已比现在多的多。有了这种想法之后，您就会进入追涨的节奏了，而追涨杀跌是散户投资者无法有效跟随市场长期上涨趋势赚取收益的最大原因。
反过来说，人对于亏损是极其敏感的。如果您在每天盯着定投的过程中，发现基金净值是下跌的，市场也在往下走。哪怕只亏了一点点，您心里都会有另一种想法：这个投资一直在亏钱，还是暂时不要投了，等市场缓过来再考虑追加扣款。在市场下跌的时候，终止了扣款，这是定投一定不能犯的错误。
其实，既然选择了基金，就应该把择时择股的任务交给基金经理，让专业的人做专业的事，不要自作聪明，自以为掌握了市场的节奏。
说到这里，有的人会问，那投资基金就不需要看了吗？买完之后就让它留在账户上躺着就行了？
这也是不对的，我们不用天天盯着基金，但是还是应该定期评估基金的业绩表现。基金经理变动、市场风格转换、基金公司经营问题都会影响基金业绩，我们必须定期评估，淘汰那些业绩落后的基金。
就我个人而言，我每个月评估手中基金的业绩表现。如果连续三个月，基金业绩排名靠后，我就会标星重点
总而言之，基金不用天天盯着看，我们要相信基金经理的专业能力，但是信任也有限度，我们还是要定期查看基金业绩，我个人以月度为周期。