一：企业如何通过私募基金融资
由于股权投资高风险、高回报的特性，所以理性的投资策略是将股权投资作为投资配置的一部分，而不应该将全部的资金都集中于股权投资。1、理智投资，量力而为由于股权投资高风险、高回报的特性，所以理性的投资策略是将股权投资作为投资配置的一部分，而不应该将全部的资金都集中于股权投资。2、熟悉股权投资周期股权投资的期限通常超过一年，大多的股权投资期限为1—3年，有些甚至长达10年。个人投资者必须了解所参与股权投资的投资期限，所投入的资金需与之相匹配。否则，用短期的资金去参与中长期的股权投资，必然会出现流动性的问题。3、自有资金参与投资原则股权投资期限长、风险高的特点决定了普通的个人投资者应该坚持以自有资金参与的原则。若采取融资投资，虽然会产生收益的杠杆效应，但是也同样会导致风险的叠加。作为普通的投资者，在自己可以承受的限度内参与股权投资，应该是最佳的选择。私募股权投资的操作流程：
私募股权投资活动总的来说可分为四个阶段：
⒈项目寻找与项目评估
每个阶段有细化到许多操作实务，比如第一个阶段项目寻找与项目评估具体又包括1、项目来源 2、项目初步筛选 3、尽职调查 4、价值评估等内容。
不同于大多数其他形式的资本，也不同于借贷或上市公司股票投资，私募股权投资基金经理或管理人为企业带来资本投资的同时，还提供管理技术、企业发展战略以及其他的增值服务，是一项带着战略投资初衷的长期投资，当然其运作流程也会是一个长期持久的过程。国内私募股权投资基金和海外的创业投资基金的运作方式基本一致，即基金经理通过非公开方式募集资金后，将资金投于非上市企业的股权，并且管理和控制所投资的公司使该公司最大限度地增值，待公司上市或被收购后撤出资金，收回本金及获取收益。其投资运作基本都是按照一系列的步骤完成的，从发现和确定项目开始，然后经历谈判和尽职调查，确定最终的合同条款、投资和完成交易，并通过后续的项目管理，直到投资退出获得收益。当然，不同私募股权投资基金的特点不同，在工作流程上会稍有差异，但基本大同小异。
私募股权投资成功的重要基础是如何获得好的项目，这也是对基金管理人能力的最直接的考验，每个经理人均有其专业研究的行业，而对行业企业的更为细致的调查是发现好项目的一种方式。另外，与各公司高层管理人员的联系以及广大的社会人际网络也是优秀项目的来源之一，如投资银行、会计师事务所和律师事务所等各类专业的服务机构，都可能提供很多有价值的信息。当然，通常最直接的方式是获得由项目方直接递交上来的商业计划书。在获得相关的信息之后，私募股权投资公司会联系目标企业表达投资兴趣，如果对方也有兴趣，就可进行初步评估。
项目经理认领到项目后，正常情况下应在较短期内完成项目的初步判断工作。项目经理在初步判断阶段会重点了解以下方面：注册资本及大致股权结构(种子期未成立公司可忽略)、所处行业发展情况、主要产品竞争力或盈利模式特点、前一年度大致经营情况、初步融资意向和其他有助于项目经理判断项目投资价值的企业情况。初步判断是进一步开展与公司管理层商谈以及尽职调查的基础。在初步评估过程中，需要与目标企业的客户、供货商甚至竞争对手进行沟通，并且要尽可能地参考其他公司的研究报告。通过这些工作，私募股权投资公司会对行业趋势、投资对象所在的业务增长点等主要关注点有一个更深入的认识。
通过初步评估之后，投资经理会提交《立项建议书》，项目流程也进入了尽职调查阶段。因为投资活动的成败会直接影响投资和融资双方公司今后的发展，故投资方在决策时一定要清晰地了解目标公司的详细情况，包括目标公司的营运状况、法律状况及财务状况。尽职调查的目的主要有三个：发现问题，发现价值，核实融资企业提供的信息。
在这一阶段，投资经理除聘请会计师事务所来验证目标公司的财务数据、检查公司的管理信息系统以及开展审计工作外，还会对目标企业的技术、市场潜力和规模以及管理队伍进行仔细的评估，这一程序包括与潜在的客户接触，向业内专家咨询并与管理队伍举行会谈，对资产进行审计评估。它还可能包括与企业债权人、客户、相关人员如以前的雇员进行交谈，这些人的意见会有助于投资机构作出关于企业风险的结论。
尽职调查后，项目经理应形成调研报告及投资方案建议书，提供财务意见及审计报告。投资方案包括估值定价、董事会席位、否决权和其他公司治理问题、退出策略、确定合同条款清单等内容。由于私募股权投资基金和项目企业的出发点和利益不同，双方经常在估值和合同条款清单的谈判中产生分歧，解决分歧的技术要求很高，需要谈判技巧以及会计师和律师的协助。
投资者一般不会一次性注入所有投资，而是采取分期投资方式，每次投资以企业达到事先设定的目标为前提，这就构成了对企业的一种协议方式的监管。这是降低风险的必要手段，但也增加了投资者的成本。在此过程中不同投资者选择不同的监管方式，包括采取报告制度、监控制度、参与重大决策和进行战略指导等，另外，投资者还会利用其网络和渠道帮助企业进入新市场、寻找战略伙伴以发挥协同效应和降低成本等方式来提高收益。
私募股权投资的退出，是指基金管理人将其持有的所投资企业的股权在市场上出售以收回投资并实现投资的收益。私募股权投资基金的退出是私募股权投资环节中的最后一环，该环节关系到其投资的收回以及增值的实现。私募股权投资的目的是为了获取高额收益，而退出渠道是否畅通是关系到私募股权投资是否成功的重要问题。因此，退出策略是私募股权投资基金者在开始筛选企业时就需要注意的因素。
从寻找项目开始到退出项目结束，完成私募股权投资的一个项目的全过程。在现实生活中，投资机构可能同时运作几个项目，但基本上每个项目都要经过以上几个流程。
个人投资者如果想参与私人股权投资，须至少具备以下条件：
1.需拥有大量资金：根据中国的实际情况，至少要有1000万的资本才可以参与投资。
2.能够承担较高的风险：据不完全统计，私人股权投资每投资10个项目，只有2-3个是成功的，其余不是退出就是不挣钱。私人股权投资奉行在高风险中寻找高收益，可以说，PE具有先天的“高风险性”。
3.资金投资期限需保证：一般可达3至5年或更长，属于中长期投资。
投资者可通过哪些方式参与到私人股权投资中，分享巨额回报？在这一过程中，投资者需要注意哪些风险因素？
我国现有法律框架下的私人股权基金主要有三种形式：一是通过信托计划形成的契约型私人股权投资基金；二是国家发改委特批的公司型产业基金，比如天津的渤海产业基金；三是各类以投资公司名义出现的、与私人股权基金运作方式相同的投资机构，而这种私人股权基金却处于监管法律缺失的状态。
个人投资者一般须以购买私募信托的方式参与股权投资，第二种、第三种的方式以机构投资者为主，一般个人投资者很难参与。
二：私募基金和融资区别
对于一般非上市企业来讲，常见的融资方式主要为：银行借贷、信托计划、小贷借款、公司间拆借。
上述融资方式与私募股权融资相比，有很大的不同，主要在于：
1. 对价不同
私募股权融资的对价是私募基金获得目标公司的一部分股权；而其他融资方式中，目标公司的股权不发生变化，都体现为目标公司的负债。
2. 担保不同
私募股权融资不需要目标公司进行任何担保；而其他融资方式中，一般都需要担保，主要有：实物资产进行抵押、目标公司股东持有的股权进行质押、目标公司股东进行个人担保。
3. 成本不同
私募股权融资中，目标公司不需要按期支付利息或其他资金占用费用；而其他融资方式中，目标公司需要按期支付融资成本，在实践中除了银行借贷成本稍低外，其他融资方式的成本都较高。
4. 目的不同
私募股权融资中，私募基金的进行投资的目的是目标公司未来能快速发展，以使自己持有的目标公司股权能迅速增值；而其他融资方式中，目标公司股权价值的变化并非债权方所关心。
5. 偿还方式不同
私募股权融资中，目标公司不需要偿还私募基金的投资款，即使目标公司出现亏损或破产的状况，目标公司股东也只需承担有限责任；而其他融资方式中，不论目标公司状况如何都需要以自己的全部资产来偿还借款以及利息，且如果目标公司股东有任何个人担保，还需要以股东个人的资产来偿还债务。
三：私募基金质押融资
同业“食物链”末端的债券结构化发行冤不冤？监管要求质押式回购避免出现违约
部分机构接到监管部门窗口指导，避免出现质押式回购交易违约。一旦哪家机构顶风出现违约，未来可能会面临被暂停相关业务三年的处罚。
潮水退了，才知道谁在裸泳。
近期，由一起银行风险事件引发的流动性紧张，经同业市场传导至中小银行、非银等市场，也把债市公开的秘密——“结构化发行”推上了台面。
结构化发行自2018年以来大量出现，真实规模目前并无确切统计数据。在这一模式中，融资企业通过关联方，联合通道方参与债券发行和交易。
“本质和之前债市加杠杆手法类似，是通过质押式回购获取同业资金。”一位资深业内人士向21世纪经济报道
但仅一年多时间，结构化发行已颇为艰难。其中原因，一是在债券违约事件时有发生的情况下，投资人更要求穿透识别发行人资质；二是通道方以质押式回购方式已很难在同业市场融到资金。
针对近期同业市场的流动性问题，监管迅速出手维稳市场。6月18日，监管召集国有大行和部分券商开会，鼓励国有大行为大型券商融资，支持大型券商扩大向中小非银机构融资。此外，发布债券回购违约(担保品违约)处置业务实施细则、要求做好债券质押式协议回购，并窗口指导避免出现质押式回购交易违约，一旦哪家机构顶风出现违约，未来可能会面临被暂停相关业务三年的处罚。
背后的缘由，是以非银为主的结构化市场，缺乏最后贷款人或中央交易对手方。
一位资深券商高管人士认为：“市场需要有第三方的中央交易对手，认可其指定的债券的质押，不要区分机构。债券质押以前AA就可以，现在AAA都不行。金融机构之间的信用风险被人为放大了。如果相互间不再信任，那流动性就传递不下去了。”
身处同业食物链末端
扰动，起自结构化发行。
所谓债券结构化发行，起源于2018年初，在债券违约不断增加的背景下，结构化发行模式逐渐壮大。这类产品的操作主要针对融资较为困难的中小企业，甚至是一些城投公司。
常见的方式有两种，一种是“发行人认购结构化资管产品的劣后级”，另一种是“发行人认购资管产品的平层+质押回购”。
即在债券发行一级市场上，债券发行人或私募基金，出一部分资金作为劣后资金，找一个通道方(可以是券商资管、信托资管或基金专户等设立的资管计划)，与其它投资人一起购买该笔债券。债券发行完成后，通道方设立的资管计划将所持债券在资金市场上进行质押式回购，所得资金再偿还通道和其他资金中介的过桥资金。
其中，优先级资金从中小银行、非银等市场拆解短期资金(甚至7天、14天)，投到债券发行人1-3年的长债，借新还旧续上资金，获取较低评级债权的高收益。
由于通过资管产品这一通道将持有的债券拿到银行间市场去质押融资，企业信用“摇身一变”披上了同业信用的外衣。关键问题在于，交易对手可能对此并不知情，或以为这是一只正常的资管产品。
一位券商资管高管向21世纪经济报道
“债券抵押出去，可以拿到很多同业资金滚动，一旦遇到流动性危机就很麻烦。”一位资产证券化人士表示。
其中的关键环节之一是，资管计划将所持债券拿到资金市场开展质押式回购，债券往往是AA等较低评级。
另一位银行资管人士表示，结构化发行只是一个资管产品，与发行机构并无法律上的直接权责关系。但从实际业务层面看，一些AA评级的债券在质押时，并非每家机构、每个交易员都可以押出去，要看交易对手是谁。实际上隐含了对同业机构的信任，部分注入了机构信用。“赌的是机构不会牺牲自己牌照和信用对违约置之不管，这是一种对潜规则的认可。”
这一结构化发行有赖于同业链条沿着“央行——国有大行——中小银行——非银机构”等层层传导，一旦流动性紧张，模式或引发瓦解。
一位资深市场人士向21世纪经济报道
上述人士表示，央行注入流动性，一般是从大行、股份行开始，“好比一个水库，上游都截流了，下游肯定就缺水。”
其中，银行间市场的债券质押式回购业务，是金融机构间最为常见的一种同业融资方式，其本质是正回购方将债券质押给逆回购方融入资金。违约的发生，主要是因为正回购方到期无法偿还借款。
结构化发行冤不冤？
本轮流动性脉冲，最先倒下的，是处于同业业务“食物链”最底端的产品户。
一位资深市场分析人士认为，表面上是受流动性冲击的影响，实质上是部分机构参与了债券的结构化发行等“伪创新”业务，造成很多产品持仓的债券信用下沉，遇到流动性风险首当其冲。
近期市场传闻称，某基金的10余只产品，出现了质押式回购交易违约。该基金相关人士在向21世纪经济报道
一位资深金融业内人士表示，在非银主导的结构化市场上，缺乏央行作为最终贷款人这一角色，又由于这一体系依赖银行的同业资金输入，银行流动性的风吹草动，容易在非银市场引发流动性紧张局面，最终冲击严重依赖同业融资的结构化发行等业务。
多名知情人士向21世纪经济报道
一位券商资管公司高管表示：“自营业务流动性有所缓解，不过产品还是一样的。昨天，一些较大的券商出现了产品户回购违约。还有一些利用自营资金，用第三方接回了自己的质押券，监管也默许了这种做法。”
另一债券私募投资基金人士也表示：“这几天因为流动性问题被迫斩仓的产品很多，有一些债券的成交价和重债估值偏离度较大，就是有人在甩卖债券还钱。”
与此同时，部分做市商也被窗口指导，希望接收一些低评级债券的质押，不过有一定折扣比例。比如，市场传言，一家头部券商自营周二开始出钱，接受债券的质押标准为：AAA级债券，8.5折质押；AA+债券，7.5折质押；AA债券，6.5折质押。
中长期来看，经历信用风险洗礼之后，资管机构对结构化发行产品会保持谨慎态度，若中低资质主体无法为继，可能对后续到期债务带来较大的续借压力，极端情况下或加大债券违约风险。
前述券商资管高管也认为，本轮流动性风险事件，结构化发行因素占比不大，主要是券商基金的各类资管产品的总体流动性问题，因他们处于资金链的最底层，是产品名义而非金融名义存在，这对以后大资管下包括银行理财在内，都提出了流动性管理的调整。在业务上，不能集中持仓，不能为追求收益而信用下沉。
监管要求避免出现违约
近日，监管正在排查非银质押式回购风险，并维稳市场。
鉴于近期违约的频繁发生，6月17日，全国银行间同业拆借中心、中央结算公司、上海清算所相继发布债券回购违约(担保品违约)处置业务实施细则。根据实施细则，若违约后未能协商一致，出资方可委托交易中心通过匿名拍卖等市场化机制处置相关回购债券。
6月17日，21世纪经济报道
此外，开展协议式回购(包括回购续作)，各交易商、投资者应当明晰交易对手方信息，正回购方在交易系统中如实填写交易账户名称，交易商参与逆回购应当
此外，监管机构也对质押式回购进行窗口指导。
6月18日，多名债券交易人士向21世纪经济报道
为了防止情绪进一步加剧，监管要求已经出现交易违约或有违约风险的机构，要竭力确保履约。可供解决的方法包括：借钱，若借不到钱就卖券或打折质押融资，实在不行可以动用自有资金解决，自有资金不足可寻求股东帮助。
此前监管层于6月16日下午召集部分头部券商对防范化解债券市场流动性风险进行商讨。提出应当理性的对交易对手方进行风险定价，而不建议进行“一刀切”的暂停逆回购等融资操作，参会头部机构应当对中小券商、公募机构进行一定的流动性支持。
(责任