作者：草根基民
来源：雪球
科创板网下发行占比约60%~80%且仅针对机构投资者。这其中包括“C类投资者”，即主要是私募基金管理人。科创板上市的日子越来越近，如果购买了私募基金管理人的科创板打新产品，那么实际收益情况会如何呢？
科创板打新中签率
在测算“C类投资者”即私募基金的收益率之前，首先要测算好科创板的实际中签率。我们这里假设了三个市场情景，分别是悲观、中性和乐观。悲观情景下，我们假设科创板战略配售比例较高，达30%；网下配售初始比例较低，最终回拨后的网下配售总额因而也较低。同时，在悲观情景下，C类投资者占网下配售的份额也较低。相反，乐观情景下我们将战略配售比例预期降低至20%，同时增加了网下配售比例。因此，最终网下配售总额也有所提升。此外，我们在乐观情景的假设中也提高了C类投资者占比。基于这样的假设，我们计算出悲观、中性和乐观三种情况下，C类投资者预期可获得的配售股数为525万股、960万股和1400万股。
目前C类投资者报价家数在900家左右，依据先前中小板与创业板的经验，其中有效报价家数约80%；假设每家机构都以顶格申购1000万股，由此可以计算出顶格申购总股数为72亿股。由前面计算得出的C类投资者配售股数除以实际有效C类投资者数量，可以得到三种情况下单个C类投资者预计可中签股数。最终以此股数除以科创板发行总股数，得到悲观、中性和乐观情况下的中签率分别是0.007%、0.013%和0.019%。下表即是对计算过程的实际模拟。
科创板收益测算
根据《科创板首次公开发行股票网下投资者自律管理办法（征求意见稿）》可知，申购科创板的单只产品规模不得小于6000万元，因此我们假设产品初始规模为6000万元。对于乐观、悲观和中性三种不同情景下，我们分别对全年募资总额、科创板新股涨跌幅和中签率这三个影响科创板打新产品收益率的主要指标作出了假设。由于先前我国中小板及创业板打新的收益率的区间大致在40%至120%，因此，我们将科创板新股涨幅依不同情境设定为40%-悲观、80%-中性和120%-乐观。同样，全年募资总额也由中小板与创业板先前的数据做出了三种不同情况的假设，依此为900亿-悲观、1000亿-中性和1200亿-乐观。以全年募资额乘以涨跌幅作为收益，以产品规模乘以中签率作为成本，这二者比值即是科创板打新产品的收益率。
为了进一步发掘不同影响因素对科创板打新产品收益率的影响，我们单独列出了不同情景假设下的打新收益率区间。以科创板新股涨幅为例，如果该预期较为悲观，那么各种情景下产品的收益率区间是4.2%~15.2%；而中性和乐观情况下，该区间则分别是8.4%~30.4%和12.6%~45.6%。详细情况见下表：
通过上面两张表的数据可以发现，科创板打新产品的收益率仅在三种条件都是悲观，或者有两个条件是悲观的情况下才会有低于10%的收益率。其他情况下均有非常可观的收益，在最乐观的预测下，产品的收益率甚至能突破40%。
当然，最后需要注意的就是，以上所有的测算都是在乐观的基础上进行的，因为我们内心的乐观，有几个现实的问题：
（1）第一只的中签率并不代表以后的中签率，资金在**效应下会涌入，很多资金在第一只开始的时候没有准备好。
（2）6000万的账户规模是一个理想状况，最低要求是6000万，如果你全部持仓的话，你就要承受6000股市的波动。
（3）在上涨幅度中40%已经是一个悲观的数据，而按照现在披露的情况，科创板发行的市盈率并不低，在稀缺性过后，会如何不得而知。