长城基金固定收益投资部基金经理 徐涛国：上周，全国财政支持稳住经济大盘工作视频会议在北京召开。会议中进一步强调了各地区各部门坚持稳字当头、稳中求进，有力统筹疫情防控和经济社会发展。当下，疫情的冲击以及海外不稳定因素之下，经济增长存在较大的压力，而如何稳定经济增长也是目前主要的政策，而在这样的政策框架之下，预计较为宽裕的货币政策环境将持续。
最新的PMI指数有所回升。国家统计局公布数据显示，5月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数同步回升，分别为49.6%、47.8%和48.4%，虽低于临界点，但明显高于4月2.2、5.9和5.7个百分点。随着基本面修复预期升温，上周长端出现显著调整。
当前的基本面环境下，央行层面维持流动性稳定宽松可能是常态，政策意图是宽信用，但阶段性宽货币对债市的影响更大。而且为对冲供给压力+推动宽信用，6月份可能有降准、降息的概率。疫情改善和政策托底下，6月复工复产大概率实质性推进。但从库存和融资周期角度来看，基本面信心的修复难度要大于2020年，需要流动性宽松配合的时间可能较长。
6月地方债供给放量+季末资金面收紧预期，对回购利率将造成扰动，合理预测，目前7天回购利率中枢大概率回归至1.6%-2.0%，流动性对债券的利好仍持续。极端小概率情况下，7天回购利率中枢上到2.2%以上。因而我们认为，收益率短期如因为资金面收紧的预期出现冲高上行，市场或迎来交易机会。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本投资观点并不构成对投资者实质性的投资建议或长城基金最终的投资观点，本公司不拟就任何依赖本文观点作出的投资行为承担责任。@基金 @财经
一：投资基金主要是一种
基金投资的基本概念
证券投资基金是一种间接的证券投资方式。基金管理公司通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人(即具有资格的银行)托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，然后共担投资风险、分享收益，说白了就是专家替你理财。
二：私募投资基金是指
相应获得高收益回报的机会也更大，只能向特定的对象募集。所谓特定的对象又有两个意思，一是指对方比较有钱具有一定的风险控制能力。因此，私募基金具有针对性较强的投资目标，向所有认识和不认识的人募集，其参加者主要通过获得的所谓“投资可靠消息”，比如一般定义为200人以上，私募的募集对象数量一般比较少，比如200人以下；若以家庭名义参加，家庭近两年的收入至少在30万美元以上，不可以做广告。第二；若以机构名义参加，其净资产至少在100万美元以上，而且对参与人数也有相应的限制，私募基金的发起人、管理人与基金是一个唇齿相依、荣辱与共的利益共同体，是指通过非公开方式，最近两年个人年收入至少在20万美元以上、开放式基金等公募基金相比，私募基金具有十分鲜明的特点，也正是这些特点使其具有公募基金无法比拟的优势。此外，私募基金一个显著的特点就是基金发起人。
首先，私募基金通过非公开方式募集资金。在美国，共同基金和退休金基金等公募基金，一般通过公开媒体做广告来招徕客户所谓私募基金，运作也更为灵活，和公募基金严格的信息披露要求不同，私募基金这方面的要求低得多，加之政府监管也相应比较宽松，因此私募基金的投资更具隐蔽性，基金管理者一般要持有基金3％— 5％的股份。
私募(Private Placement)就是私下募集或私人配售。私下的意思如上：第一，它更像为中产阶级投资者量身定做的投资服务产品。
第三，面向少数机构投资者募集资金而设立的基金、管理人必须以自有资金投入基金管理公司，基金运作的成功与否与他们的自身利益紧密相关。从国际目前通行的做法来看，这也在一定程度上较好地解决了公募基金与生俱来的经理人利益约束弱化、激励机制不够等弊端。
公募(Public offering)就是公开募集。公开的意思有二：第一是可以做广告，在募集对象上，私募基金的对象只是少数特定的投资者，圈子虽小门槛却不低。如在美国，或者直接认识基金管理者的形式加入。
其次，二是指对方是特定行业或者特定类别的机构或者人。第三，对冲基金对参与者有非常严格的规定：若以个人名义参加，因此它又被称为向特定对象募集的基金。由于私募基金的销售和赎回都是通过基金管理人与投资者私下协商来进行的，一旦发生亏损，管理者拥有的股份将首先被用来支付参与者，因此，而按有关规定，私募基金则不得利用任何传播媒体做广告宣传。
与封闭基金。第二是募集的对象数量比较多
三：定向增发投资基金是指
定向增发投资基金（简称定增基金）是指参与上市公司定向增发为主的基金，即主要投资于上市公司非公开发行的股票的投资基金。定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，规定要求发行对象不得超过10人，发行价不得低于公告前20个交易市价的90%，发行股份12个月内(认购后变成控股股东或拥有实际控制权的36个月内)不得转让。
目前国内期指品种只有沪深300指数期货，套保对冲的是沪深300指数的下跌风险，由于股指走势与定向增发个股存在误差，误差将会影响套保的效果，因此有必要在套保前分析标的是否适合运用期指套保，即跟踪测算个股相对于沪深300指数的贝塔值，贝塔值要表现以下两点适合性：
稳定的贝塔值：个股的贝塔值是经常变动的，如果其变动范围较小，波动不频繁，
则说明该贝塔值稳定。如果贝塔值不稳定，则意味着套保期间要频繁调整套保头寸，这样套保的成本大大增加，套保效果也打折扣。
贝塔值接近1：个股贝塔值接近1，表明与股指的联动性较强，意味着套保效果较好；反之，低关联度有可能导致套保效果较差。
2.套保需注意期现基差变化
基差是指某一特定地点、某种商品的现货价格与同一种商品的某一特定期货合约之间的价差，即基差=现货价格-期货价格。在股指期货交易中因基差波动的不确定性而产生的风险被称为基差风险，基差风险是影响套期保值效率的主要因素之一。投资者在进行股指期货套期保值前，需要了解股指期货基差变化趋势，选择适宜的套期保值品种和建仓时机，从而尽量降低基差风险对套期保值交易的影响。在实施卖出套期保值时，尽可能在基差较大时套保，可获取额外的阿尔法收益。
仓位控制：过去1年中，沪深300指数最大的涨跌幅最大绝对值为5.6%，按照5
倍的杠杆计算，就是28%的期指波幅，由此建议扣除头寸保证金之外，至少保留30%比例的可用资金，以防范期指剧烈波动引发的强平风险。即股指期货的套保头寸占帐户总权益的比例不超过70%。
账户管理：当套保期货账户出现一定比例盈利，使持仓占总资金比例低于70%，
可转出相应比例资金，使持仓占总资金比例恢复至70%。转出资金可投资低风险资产，以提高资金使用率。反之，当持仓比例高于70%，要及时补充资金，防止因资金不足导致套保头寸被强平。
止损策略：当现货指数下跌趋势结束，转向震荡趋势，且期货价格反弹超过建仓价
格5%时，套保可提前终止。
分批建仓比例：建仓不是一次性完成，可在一段时间内逐步建仓。
四：绿色投资基金是指什么
因两种方法的使用者在理论上和操作上完全不同，因此，又把他们称为两大学派。其中基本分析主要应用于投资标的物的选择上，技术分析和演化分析则主要应用于具体投资操作的时间和空间判断上，作为提高投资分析有效性和可靠性的重要补充。在证券市场品种不断增多、交易复杂程度不断提高的背景下，普通人与专业人士比较，在经营业绩方面的差距越来越大。五：被动投资基金一般是指
二、指数基金第2课：什么是指数基金？
（一）什么是指数基金
以指数为投资标的的基金，投资对象是它跟踪的指数的全部或部分成分股，按照指数成分股的组合比例去进行组合投资。基金跟踪指数的目的是为了通过构建与指数相同或相似的组合，实现与指数相一致的变动趋势，达到与指数收益相同或超越指数收益。
以指数成分股为参考，指数里有啥股票基金就投资啥股票。指数基金也被称为被动管理型基金。
以华夏沪深300ETF：510330为例，此基金是被动型指数基金，以沪深300指数为标的，以追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化为投资目标，业绩对比基准就是沪深300指数。下图选取的华夏沪深300ETF持股前20只股票，与其沪深300指数成分股的前20只股票对比发现二者完全一致，且权重也非常接近。
而下图是2015-2018三年这只基金的业绩回报与沪深300对比，可以看到，趋势基本完全一直，偏离度非常小。
（二）指数基金有哪些类型？
1.按复制方式分类
被动指数型基金
被动地复制指数，完全按照指数的成分股和权重进行投资，力求最大限度减少跟踪误差，目的是获取与指数相同的收益。
跟踪误差就是指数基金净收益率与所跟踪指数的收益率之间差值的标准差。也叫拟合度。跟踪误差越小，拟合度越高，代表该基金越好。
增强指数基金
并不完全复制指数成分股和权重，加入了积极投资的成分。目标是在指数收益基础上获取更高收益，但风险和成本也有所提升。
比如：富国沪深300增强-100038，这只基金以沪深300为跟踪标的，投资目标是通过量化的方法进行积极的投资组合和风险控制，力争实现超越标的指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。下表对比了沪深300指数前20重仓股与富国沪深300增强前20重仓股，不再是一一对应关系，比例差异较大。
富国沪深300增强大部分持股都来自沪深300成分股，但比例各不相同，且富国的持股中部分是沪深300指数成分股中没有的。
下图两者的业绩回报大致相同。
2.按交易机制分类
指数基金可分为封闭式、开放式、ETF、LOF。
封闭式指数基金：有固定的投资期限，封闭期内不得申购、赎回，基金规模固定不变，避免投资者频繁买卖的影响。基金份额可以在依法设立的证券交易所交易（需开立证券账户），按照市场供求的价格买卖。
封闭期基金一般存在折价，也就是净值1元，但在场内购买可能0.8元就能买到，但随着封闭期到期越临近，这种折价会逐步缩小甚至消失。
开放式指数基金：不上市交易，通过基金公司、银行等交易所以外的直销或代销渠道进行申购、赎回，基金规模不固定。
ETF（Exchange Traded Fund）：交易型开放式指数基金，交易所交易基金，在交易所上市交易的开放式基金，集合了封闭式基金和开放式基金的优点。采取份额申购、份额赎回，购买ETF时需要拿该ETF指定的一篮子股票换取份额，赎回时得到的也是相应的股票。变现需要卖出这些股票。
与ETF紧密相关的还有一种ETF联接基金，它是投资于ETF的基金，目标ETF，比如华夏沪深300ETF联接基金投资标的就是华夏沪深300ETF，这种基金采用开放式运作方式，不能在场内进行交易，只能在场外进行申购和赎回。
LOF（Listed Open-Ended Fund）:上市型开放式基金，可以在交易所交易，也可以通过交易所以外的渠道进行申购、赎回，申购以基金份额和现金进行，基金规模不固定。产生套利机会。
3.根据交易场所分类
场内指数基金
只能在证券交易所进行交易的指数基金，包括封闭式指数基金、ETF。
场外指数基金
可以在证券交易所以外的市场进行交易的指数基金，包括开放式指数基金、ETF联接、LOF（也可在场内交易）。
（注：ETF也可以在场外交易，存在套利交易，但在场外只能用一篮子股票向基金公司进行申赎，不能通过其他场外渠道）
4.按标的指数的类型分类
股票指数是基金、债券指数基金、商品指数基金、衍生品指数基金等。
（三）指数基金的特点
- 被动投资
跟踪指数进行投资，主动性参与较少，不用过于担心基金经理造成业绩影响；指数基金只有当指数成分股发生变动才做出相应调整，波动性很小避免了人性的贪婪、恐惧造成追涨杀跌，有利于长期持有和获取收益。
2.费率低
被动型投资方式，盯住某个指数，不需要大量研究员精选投资标的，很少调仓、换股操作，管理费率低于主动管理基金，降低投资成本。管理费用平均0.7%，股票型管理费1.5%，差距1%-3%，长期效应影响下，对基金收益产生巨大影响。
3.分散和防范风险
指数基金跟踪指数投资一篮子股票，投资标的分散，分散个股波动风险，保持收益平稳；指数定期调整成分股；标的指数由较长的历史可追踪，风险一定程度上可预测。
4.运作透明、业绩透明
指数基金不需要基金经理太多的操作和监控，盯住标的指数，投资人看到指数基金跟踪的指数涨跌幅度就能大致判断指数基金的涨跌幅度。
5.选基容易
对投资者而言，挑选合适的主动管理基金一般要考虑基金经理的投资风格、择时、选股能力、历时业绩排名、要考察基金的投资目标、基金背后公司实力、研究投研团队能力等。
除了专业投资者、机构投资者外，普通投资者并没有太多金融学知识和投资经验，也没有太多获取信息的渠道，但指数基金挑选时不用这么麻烦，只需考虑跟踪指数是什么、费率、跟踪误差和信息比率、规模和成立时间、公司实力等。