今年真的是量化基金的大年，有关量化基金的消息也是不断。先有量化占据市场总成交量的一半的消息，后来被澄清大约只有不到20%，然后冒出来量化基金在香港**5倍再通过沪港通深港通渠道进入A股。今天早上的消息更有意思，百亿级别的私募基金达到91家但其中亏损的达到了10%，更有意思的是亏损的这些都是以前曾经的私募基金王者，这又是为什么呢？
今年以来私募基金盈利超过20%的有14家，如果仔细查看名单就会发现具有两个很鲜明的特点。第一是新，这一批私募基金成立时间都不长，最长的是成立于2014年6月30日的灵均投资有7年，最短的是2019年7月25日成立的衍复投资。第二是技术流，14家私募基金中只有盘京投资和聚鸣投资是多头策略，其他的12家都是量化基金。反而今年出现亏损的私募基金中不乏我们熟悉的知名私募基金，而他们的策略都是多头策略，最常用的选股模式就是成长股，最常听到他们的说法就是价值投资。
为什么会出现如此巨大的反差？多头策略为什么现在遭遇失败？在经历了几年连续上涨之后，这一批老牌的以成长股为投资逻辑的价值投资派今年遭遇了危机，因为时间长了以后，股价涨幅也很巨大，但是企业的成长性随着时间的推移慢慢的被证伪。最为推崇的白酒股，历史业绩优秀，但是由于大量基金的不断买入，导致股价持续攀升，可是企业的增长却有自身的发展规律，不可能有大家期望的那种持续的高增长。在券商写的研究报告里企业增长非常简单，直接乘以30%或者50%就得到数字了，但是企业经营过程中的增长面临很多困难，从营销到生产再到回款，哪里有呢么多高增长呢？茅台确实很优秀，但是事实上最近几年的营收和净利润的增长率已经下降到只有13%了，今年上半年营收增长率只有11%净利润增长率只有9%。如果把这样的公司还称作成长股，那真的是昧着良心在说话了。即便如此，茅台的市盈率还有40多倍，这和研究报告当初宣称的增长率100%对应市盈率100倍，增长率30%对应市盈率30倍的说法完全不相符。
还有多头基金们最喜欢的医药股，今年也是很多出现了腰斩。一方面是因为之前几年连续大涨，加上去年因为疫情原因很多医药股再次出现了数倍涨幅，另一方面集采的实施使不少的公司从根本上失去了市场，也失去了营收与利润最后的想象空间，于是医药股的成长性也成了泡影。现在多头们还存在的想象空间已经转移到新能源和半导体这两大产业上，我们不妨看看新能源最大的龙头比亚迪，这个公司的毛利率和净利率的水平一直就不高，今年中报的时候已经降低到毛利率12.76%而净利率只有1.99%，去年全年的毛利率19.38%净利率3.84%这个水平。你们还记得之前2017年我去过欧菲光之后怎么说欧菲光的吗？一个不会**的企业，危机会在未来出现。
回过头来我们再看现在风光无限的量化基金们，今年确实是表现非常好，量化指数增强策略今年普遍收益率都在50%以上甚至更高，量化中性策略有些优秀的都能达到年化15%甚至20%以上的水平。特别是量化中性策略，本质上他们是通过买入股票然后做空期指来进行套利，**其中市场定价不合理的部分。这种做法中间的利润差其实是很低的，正常情况下一年下来的收益率应该会低于10%，但是可靠性比较高，亏损风险很小。可是今年为什么他们的利润这么高呢？因为今年大量的量化基金集中性地进入市场，而且都选择了以中证500指数为基准，那么这500个股票由于本身市值小而涌入的资金太多，导致股价出现了大幅度的上涨，速度要快于期指的上涨，所以中性策略的价格差就会拉得比较大，由此这些基金的净值也增长很大，利润特别高。还有量化指数增强策略现在也同样如此，大部分量化增强系列选择的标的都是中证500，作为对比的沪深300指数在过去的半年中小幅度下跌，而中证500指数却大涨接近30%，量化基金的推波助澜作用不可小视。
可能有人会想到，当初多头策略的基金大赚几年以后现在归于沉寂，那量化基金未来又会如何发展呢？他们所选择的标的今后又会如何变化？现在量化基金会明显推高股价，但是他们可以通过期货做空来保护自己的利益，可是随着股价不断的上涨，当发生严重透支股价的时候，迟早会有资金选择退出。到那个时候量化基金们只靠自己是无法平衡股价的，下跌也就不可避免，由于有期货作为保护基金们的损失不会很大，最多就是回吐部分利润而已，可是跟风的投资者就可能会损失惨重了。
无论是多头策略、量化中性策略、量化指数增强策略，大家都不必过于神话。现在基金们能**其实是赚的散户的钱，当市场继续规范发展之后，机构会逐渐成为主流。机构博弈时代的最大特点就是基金的收益率明显下降，基金重仓股的表现也会逐渐平庸。成熟市场都曾经经历过，从基金买什么股票到什么股票跌，再发展到基金买什么股票什么股票涨，最后的阶段是基金买什么股票什么股票既不涨也不跌。这也是经济规律，我们需要尊重它。
今年以来私募基金盈利超过20%的有14家，如果仔细查看名单就会发现具有两个很鲜明的特点。第一是新，这一批私募基金成立时间都不长，最长的是成立于2014年6月30日的灵均投资有7年，最短的是2019年7月25日成立的衍复投资。第二是技术流，14家私募基金中只有盘京投资和聚鸣投资是多头策略，其他的12家都是量化基金。反而今年出现亏损的私募基金中不乏我们熟悉的知名私募基金，而他们的策略都是多头策略，最常用的选股模式就是成长股，最常听到他们的说法就是价值投资。
为什么会出现如此巨大的反差？多头策略为什么现在遭遇失败？在经历了几年连续上涨之后，这一批老牌的以成长股为投资逻辑的价值投资派今年遭遇了危机，因为时间长了以后，股价涨幅也很巨大，但是企业的成长性随着时间的推移慢慢的被证伪。最为推崇的白酒股，历史业绩优秀，但是由于大量基金的不断买入，导致股价持续攀升，可是企业的增长却有自身的发展规律，不可能有大家期望的那种持续的高增长。在券商写的研究报告里企业增长非常简单，直接乘以30%或者50%就得到数字了，但是企业经营过程中的增长面临很多困难，从营销到生产再到回款，哪里有呢么多高增长呢？茅台确实很优秀，但是事实上最近几年的营收和净利润的增长率已经下降到只有13%了，今年上半年营收增长率只有11%净利润增长率只有9%。如果把这样的公司还称作成长股，那真的是昧着良心在说话了。即便如此，茅台的市盈率还有40多倍，这和研究报告当初宣称的增长率100%对应市盈率100倍，增长率30%对应市盈率30倍的说法完全不相符。
还有多头基金们最喜欢的医药股，今年也是很多出现了腰斩。一方面是因为之前几年连续大涨，加上去年因为疫情原因很多医药股再次出现了数倍涨幅，另一方面集采的实施使不少的公司从根本上失去了市场，也失去了营收与利润最后的想象空间，于是医药股的成长性也成了泡影。现在多头们还存在的想象空间已经转移到新能源和半导体这两大产业上，我们不妨看看新能源最大的龙头比亚迪，这个公司的毛利率和净利率的水平一直就不高，今年中报的时候已经降低到毛利率12.76%而净利率只有1.99%，去年全年的毛利率19.38%净利率3.84%这个水平。你们还记得之前2017年我去过欧菲光之后怎么说欧菲光的吗？一个不会**的企业，危机会在未来出现。
回过头来我们再看现在风光无限的量化基金们，今年确实是表现非常好，量化指数增强策略今年普遍收益率都在50%以上甚至更高，量化中性策略有些优秀的都能达到年化15%甚至20%以上的水平。特别是量化中性策略，本质上他们是通过买入股票然后做空期指来进行套利，**其中市场定价不合理的部分。这种做法中间的利润差其实是很低的，正常情况下一年下来的收益率应该会低于10%，但是可靠性比较高，亏损风险很小。可是今年为什么他们的利润这么高呢？因为今年大量的量化基金集中性地进入市场，而且都选择了以中证500指数为基准，那么这500个股票由于本身市值小而涌入的资金太多，导致股价出现了大幅度的上涨，速度要快于期指的上涨，所以中性策略的价格差就会拉得比较大，由此这些基金的净值也增长很大，利润特别高。还有量化指数增强策略现在也同样如此，大部分量化增强系列选择的标的都是中证500，作为对比的沪深300指数在过去的半年中小幅度下跌，而中证500指数却大涨接近30%，量化基金的推波助澜作用不可小视。
可能有人会想到，当初多头策略的基金大赚几年以后现在归于沉寂，那量化基金未来又会如何发展呢？他们所选择的标的今后又会如何变化？现在量化基金会明显推高股价，但是他们可以通过期货做空来保护自己的利益，可是随着股价不断的上涨，当发生严重透支股价的时候，迟早会有资金选择退出。到那个时候量化基金们只靠自己是无法平衡股价的，下跌也就不可避免，由于有期货作为保护基金们的损失不会很大，最多就是回吐部分利润而已，可是跟风的投资者就可能会损失惨重了。
无论是多头策略、量化中性策略、量化指数增强策略，大家都不必过于神话。现在基金们能**其实是赚的散户的钱，当市场继续规范发展之后，机构会逐渐成为主流。机构博弈时代的最大特点就是基金的收益率明显下降，基金重仓股的表现也会逐渐平庸。成熟市场都曾经经历过，从基金买什么股票到什么股票跌，再发展到基金买什么股票什么股票涨，最后的阶段是基金买什么股票什么股票既不涨也不跌。这也是经济规律，我们需要尊重它。