一、张家港爱丽家居科技有限公司
3月11日，张家港爱丽家居科技股份有限公司（603221.SH，以下简称：爱丽家居）将开启申购环节。
根据3月2日披露的招股意向书，该公司此次拟募集资金10.10亿元，其中5.11亿元用于PVC塑料地板生产基地建设项目，1.58亿元用于PVC塑料地板生产线自动化建设项目，1.21亿元用于研发总部大楼建设项目，2.20亿元用于补充流动资金项目。
尽管获得A股市场的门票，但爱丽家居存在的严重依赖单一客户、业绩波动大等问题。同时，爱丽家居的家族控股、股权集中特征明显。
受困美国单一大客户 营收利润双下滑
公开资料显示，爱丽家居主要向国外 PVC 塑料地板品牌商、贸易商提供 ODM 产品，实行“以销定产”和标准、通用半成品适当备货的生产模式，经营模式类似家居行业的富士康。
其单一大客户是美国企业VERTEX。这个大客户对于爱丽家居来说，是非常重要，重要的程度从公司营收九成来自这一家企业可以看出。
财务显示，2016年、2017年、2018年及2019年上半年，该公司实现的营业收入分别约9.56亿元、10.55亿元、13.73亿元及5.7亿元。爱丽家居第一大客户美国企业VERTEX的营收贡献分别约7.69亿元、8.97亿元、12.03亿元及5.22亿元，占各期营业收入的比例分别为80.45%、85.03%、87.64%及91.61%。可见其客户集中度非常高，平均86%的营收依赖美国市场。
近一年多政治环境的变化也势必影响到爱丽家居的经营。2018年9月24日，美国对大约2000亿美元的中国进口商品征收10%关税，爱丽家居的产品就在加征关税产品清单之列。2019年5月10日，美国调整对该等大约2000亿美元的中国进口商品征收25%关税。
2019年上半年，受关税政策影响，VERTEX的采购量较上年已经出现了下滑的趋势，2019年1-6月，来自VERTEX的销售收入为5.22亿元，而去年同期，来自VERTEX的销售收入为6.13亿元。
反映到业绩上，则是结束了爱丽家居多年增长的态势。
根据招股书，2019年爱丽家居营收仅为11.46亿元，同比下滑16.53%；归属母公司股东的净利润为1.42亿元，同比下滑18.99%；扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润为1.35亿元，同比下降28.48%；经营活动产生的现金流量净额为1.98亿元，同比大降37.15%。
一家公司将自己的命运押注到海外单一客户身上，经营风险非常高。对于爱丽家居来说，亟需转型，寻找新的渠道增长点。
国内遭处罚，国外被起诉
单一客户的风险从其在海外受到举报可见一般。
2019年3月，爱丽家居收到了来自VERTEX的主要竞争对手的侵权举报。VERTEX的主要竞争对手美国家居企业MOHAWK向美国国际贸易委员会（简称“ITC”）举报，认为包括爱丽家居在内的45家企业生产或销售至美国的部分锁扣地板侵犯了该公司拥有的3项美国锁扣地板专利，并申请对这些企业展开337调查，要求禁止相关产品进入美国市场，禁止相关公司在美国市场开展与这些产品相关的商务活动。
当然即使ITC 最终裁决发行人侵权，爱丽家居也可以向申诉人支付专利费用维持相关业务。但风险在于不排除未来ITC 裁决公司侵权、并且公司难以与申诉人达成专利使用协议，使得公司涉事锁扣地板产品无法出口到美国，或对公司经营业绩产生重大不利影响。
除了专利权诉讼，爱丽家居还曾遭受过11起行政处罚情况，涉及国土、消防、环保、海关等多个执法部门。
2018年4月，因“申报数量有误”，爱丽家居被海关予以行政处罚。2017年3月、8月及11月，爱丽家居分别因“一小块绿化用地使用违规”“申报制成品单耗有误”“新建生产线未及时取得环评及验收手续”“新增产能未履行环评程序投入生产及排放口臭气浓度超标”，被张家港市城市管理行政执法局、张家港海关、张家港市环境保护局予以行政处罚。
在更早前的2015年1月、5月、9月及10月，因“搭设简易棚占用消防车通道”“新建车间未及时进行消防设计备案”“占用土地动工建造消防应急水池项目”“申报出口货物时币制有误”等行为，爱丽家居被张家港市公安消防大队、张家港海关、张家港国土资源局处罚。
不过，爱丽家居方面在最新的招股书中称，公司在环保方面不存在因重大违法违规而受到环保部门处罚的情形。
未来，爱丽家居将如何增加自有品牌的市场覆盖面，减少代工比例。扩大收益来源，减少对大客户的过度依赖。《每日财报》将持续关注。
二、爱丽家居股票股吧
2017年至2019年，爱丽家居短期借款分别为7500.00万元、1.37亿元、4660.00万元；占负债总额比例分别为15.63%、44.08%、17.71%。
2015年至2019年，爱丽家居应收账款账面价值分别为7797.09万元、1.26亿元、2.28亿元、1.69亿元、1.99亿元；占流动资产比例分别为16.46%、21.98%、37.55%、28.73%、33.92%；应收账款周转率分别为9.65次、8.88次、5.66次、6.57次、5.92次。
2015年至2019年，爱丽家居应收账款余额分别为8208.65万元、1.33亿元、2.40亿元、1.78亿元、2.09亿元；占营业收入比例分别为10.25%、13.93%、22.74%、12.96%、18.25%。
2016年至2019年，爱丽家居应收账款前五大客户逾期金额分别为499.47万元、17.44万元、981.11万元、3382.80万元。
2015年至2019年，爱丽家居存货账面价值分别为8937.59万元、1.28亿元、1.79亿元、1.80亿元、1.61亿元；占流动资产比例分别为18.86%、22.27%、29.51%、30.59%、27.52%；存货周转率分别为6.93次、5.74次、4.97次、5.74次、5.12次。
2015年至2019年，爱丽家居综合毛利率分别为31.74%、34.74%、27.68%、24.94%、23.72%；2015年至2018年行业均值分别为28.66%、29.04%、25.41%、23.64%。
2015年至2019年，爱丽家居分别于2015年4月、7月及2017年8月进行三次股利分配，总额为5.15亿元。
爱丽家居实控人曾频繁资金拆借。2015年，爱丽家居分别拆借给宋锦程、侯福妹、施慧璐2500.00万元、1000.00万元、300.00万元；2016年，爱丽家居拆借侯福妹2500.00万元。爱丽家居表示，2015年度和2016年度，公司拆借给宋锦程、侯福妹和施慧璐等关联方的资金主要是其用于短期资金周转。
2015年至2019年，爱丽家居境外销售金额分别为7.77亿元、9.23亿元、10.35亿元、13.34亿元、11.35亿元；占同期主营业务收入比例分别为97.31%、96.72%、98.30%、97.33%、99.20%。
招股书显示，爱丽家居2015年至2019年美国市场收入占公司销售收入比重达到80.18%、78.86%、79.85%、81.28%、82.11%，美国贸易政策将对公司业务产生直接影响。
爱丽家居表示，近年来，美国贸易保护主义政策倾向逐渐增大。2018年9月24日，美国对大约2000.00亿美元的中国进口商品征收10%关税，公司的产品在此次加征关税产品清单之列。2019年5月10日，美国调整对该等2000.00亿美元的中国进口商品征收25%关税。
发审委要求爱丽家居说明公司与美国主要客户关于加征关税分担约定及执行的具体情况、对美出口产品豁免加征关税的期限到期后，是否存在恢复加征的可能性，对公司盈利能力是否存在重大影响等问题。
爱丽家居存大客户依赖情况。2015年至2019年，爱丽家居前五名客户中，对第一大客户VERTEX的销售金额分别为6.79亿元、7.69亿元、8.97亿元、12.03亿元、10.44亿元；占营业收入比重分别为84.77%、80.45%、85.03%、87.64%、91.12%。
监管层多次对爱丽家居大客户依赖情况提出问询。证监会2019年5月24日发布的反馈意见中，要求公司说明并补充披露VERTEX的基本情况、在行业中的地位、与发行人主要交易内容、定价公允性，是否与发行人及其实际控制人、董监高等存在关联关系等相关问题。爱丽家居2019年12月5日首发申请上会审核结果中，发审委要求爱丽家居说明公司销售产品占VERTEX同类产品比例情况，对VERTEX销售占比逐年增加而其对发行人的采购占比却逐年下降的原因及合理性等问题。
此外，时代周报、北京商报、金融投资报、蓝鲸财经、每日财报等多家媒体均报道了爱丽家居严重依赖美国大客户。
据时代周报，证监会《首次公开发行股票并上市管理办法》第三十条之三规定，发行人最近1个会计年度的营业收入或净利润不得对关联方或者存在重大不确定性的客户存在重大依赖。
有私募人士表示，企业的营业收入或净利润理论上不得对重大客户存在过度依赖，这不利于企业持续盈利。
据金融投资报，对于大客户依赖的问题，爱丽家居表示，VERTEX是全球最大的PVC塑料地板品牌商、贸易商之一，向公司采购数量占比稳定在40%左右，双方构成相互依赖关系。目前，公司、VERTEX以及终端客户三方合作关系较为稳定，并且，公司已与VERTEX签订了长期合作框架协议，根据该协议VERTEX承诺给予公司优先供应商权利。此外，公司也在积极主动进行客户拓展，与KRAUS、HK YOULINK、PROJECT FLOORS等下游知名PVC塑料地板品牌商、贸易商建立稳定的合作关系。
虽然爱丽家居有心拓展新客户，但在厂房、人员及资金规模相对有限的情况下，公司需优先安排VERTEX方面的订单，这在一定程度上限制了公司拓展新客户。未来，如果未来爱丽家居与VERTEX以及终端客户的合作关系出现较大变化，如果公司获取订单规模下降，加之新客户拓展不利，势必会影响到公司的经营业绩。
据每日财报，一家公司将自己的命运押注到海外单一客户身上，经营风险非常高。对于爱丽家居来说，亟需转型，寻找新的渠道增长点。
2015年至2018年，爱丽家居多次受到国土、消防、环保、海关等部门的处罚，四年间共11次违法违规收到罚单，合计罚款金额为40.81万元。
2015年1月21日因搭设简易棚占用消防车通道，被张家港市公安消防大队罚款0.50万元；同日因新建车间未及时进行消防设计备案，被张家港市公安消防大队罚款0.30万元；同日因搭设简易棚占用防火间距，被家港市公安消防大队罚款0.50万元；2015年5月27日因申报出口货物时申报总价有误，被张家港海关罚款0.08万元；2015年9月11日因占用土地动工建造消防应急水池项目，被张家港国土资源局罚款6.39万元；2015年10月28日因申报出口货物时币制有误，被张家港海关罚款0.04万元。
2017年3月7日因一小块绿化用地使用违规，被张家港市城市管理行政执法局罚款1.00万元；2017年8月21日因申报制成品单耗有误，被张家港海关罚款16.00万元；2017年11月8日因新建生产线未及时取得环评及验收手续，被张家港市环境保护局罚款8.00万元；2017年11月8日因新增产能未履行环评程序投入生产及排放口臭气浓度超标，被张家港市环境保护局罚款8.00万元。
2018年4月24日因申报数量有误，收到张家港海关《当场处罚决定书》。
爱丽家居涉国际专利诉讼纠纷。招股书显示，，MOHAWK INDUSTRIES, INC.、FLOORING INDUSTRIES LTD.SARL 和 IVC US INC.（以下统称“申诉人”）向美国国际贸易委员会（以下简称“ITC”）提交申请书，认为包括发行人在内的45家企业（以下统称“被申请人”）生产或销售至美国的部分锁扣地板侵犯FLOORING INDUSTRIES拥有的3项美国锁扣地板专利，请求ITC对该等企业发起337调查。
目前，发行人、VERTEX与申请人及其他相关方已就本次337调查达成和解，ITC已于2019年11月1日批准了申诉人暂停本次调查全部程序的动议，且发行人、VERTEX及其他若干被申请人与申诉人已经共同向ITC提出终止本次337调查的动议，获准后针对发行人、VERTEX的337调查将终止。
爱丽家居还被媒体质疑虚增营收。据证券市场红周刊，爱丽家居营业收入大部分为国外营收，若仅考虑国内营收部分增值税（17%税率）因素的影响，则2016年至2018年上半年期间含税营收总额大约为96149.36万元、105830.06万元和70866.3万元。在合并现金流量表中，同期公司的“销售商品、提供劳务收到的现金”对冲同期与现金收入相关的预收款项的影响后，则与这几年营收相关的现金流分别达到了91261.75万元、100221.68万元和64201.45万元。将含税营收与现金流数据互相勾稽，则含税营收要比收到的现金分别多出4887.61万元、5608.38万元和6664.85万元。理论上，这个差额因未收到现金需要体现为新增债权，计入资产负债表中。
然而，在同期资产负债表中，爱丽家居2016年、2017年和2018年上半年的应收账款（包含坏账准备、应收票据）分别为13318.48万元、24001.17万元和25207.07万元，相比上一年年末相同项数据新增了5109.83万元、10682.69万元和1205.9万元。显然，这一结果与理论上应该新增的4887.61万元、5608.38万元和6664.85万元金额明显不符，分别相差了-222.22万元、-5074.31万元和5458.95万元。