去年以来,随着市场的转暖,许多投资者眼见暴利在前,纷纷加杠杆,两融余额飞速飙升,分级基金抢手无比,还有很多杠杆极高的结构化产品诞生。但是,我却没有见到泽熙加杠杆,相反,泽熙在年底大比\r
例分红,将本已永远封闭的产品规模继续降了许多。难道是泽熙不想**？显然不是。对于在市场中拼杀已久的徐翔来说,杠杆并不陌生,但随着投资时间越长,他对杠杆的态度越发谨慎。
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杠杆有成本,杠杆有期限,这是众所周知的事实。加了杠杆之后,时间不再是你的朋友,反而变成了你的敌人。更重要的原因是,杠杆会使投资行为发生扭曲。在成本、期限和平仓的压力下,投资者要么变\r
得更加激进,希望尽快赚取更多的利润,导致冒了更大的风险；要么变得更加保守,害怕因为下跌而导致平仓,从而失去一些投资机会。
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还记得昌九生化的惨剧吗？有多少投资人因为加了杠杆,一夜之间血本无归,即使股价之后反弹,也因为被强行平仓而错失纠错机会。
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杠杆的代价就是,哪怕你成功 99 次,最后一次失败就足以让你回到起点,甚至连翻本机会也丧失。我自己也曾经用过杠杆,有过暴利的经历,更有过惨痛的教训。现在,我想我是不会再愿意尝试这把锋利的双刃剑了。牢记巴菲特的话：稳健的投资者夜夜安眠。
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第五课：在投资的长跑中,兴奋剂也许短期能让你跑得更快,但长远来看必将对身体造成不可逆转的伤害
一：政府产业引导基金杠杆比例
政府产业投资基金，是指由各级政府通过预算安排，以单独出资或与社会资本共同出资设立，引导社会各类资本投资经济社会发展的重点领域和薄弱环节，支持相关产业和领域发展，主要投资于非公开交易企业股权的股权投资基金和创业投资基金。
如何安全运作政府投资基金呢？政府投资基金应当按照“政府引导、市场运作、科学决策、防范风险”的原则进行投资运作，自主经营，自负盈亏。遵照国家有关财政预算和财务管理制度等规定，建立健全内部控制和外部监管制度，建立投资决策和风险约束机制，切实防范基金运作过程中可能出现的不当风险。
政府出资受托管理机构按照授权托管协议负责代政府出资人管理政府出资资产。政府出资受托管理机构须将受托管理的基金资产与自有资产严格区分，对不同基金分别设置账户，实行分账管理。政府投资基金应选择在中国境内设立的商业银行进行托管。托管银行依据托管协议负责账户管理、资金清算、资产保管等事务，对投资活动实施动态监管。加强政府投资基金信用体系建设，建立政府投资基金及其高级管理人员信用记录，并将其纳入全国统一的社会信用信息共享交换平台。政府投资基金一般应当在存续期满后终止。确需延长存续期限的，应当报经同级政府批准后，与其他出资方按章程约定的程序办理。
政府投资基金募资、投资、投后管理、清算、退出等采取市场化运作，坚持市场决定资源配置，坚持有效监管，政府及所属部门不得参与基金日常管理事务。行业主管部门可成立所属行业政府投资基金决策咨询委员会，为基金决策委员会在项目决策过程中提供咨询意见，确保投资基金政策性目标实现。
各级财政部门应会同有关部门对政府投资基金运作情况进行年度检查。对于检查中发现的问题按照预算法和《财政违法行为处罚处分条例》等有关规定予以处理。涉嫌犯罪的，移送司法机关追究刑事责任。
财政部门应与其他出资人在投资基金章程中约定，有下述情况之一的，政府出资可无需其他出资人同意，选择提前退出：
（一）投资基金方案确认后超过一年，未按规定程序和时间要求完成设立手续的；（二）政府出资拨付投资基金账户一年以上，基金未开展投资业务的；（三）基金投资领域和方向不符合政策目标的；（四）基金未按章程约定投资的；（五）其他不符合章程约定情形的。
政府投资基金中的政府出资部分一般应在投资基金存续期满后退出，存续期未满如达到预期目标，可通过股权回购机制等方式适时退出。政府出资从投资基金退出时，应当按照章程约定的条件退出；章程中没有约定的，应聘请具备资质的资产评估机构对出资权益进行评估，作为确定投资基金退出价格的依据。政府投资基金终止后，应当在出资人监督下组织清算，将政府出资额和归属政府的收益，按照财政国库管理制度有关规定及时足额上缴国库。
二：分级基金杠杆比例
近几天，谈论分级基金的人少了，对分级基金表示不满的声音几乎绝迹了。为什么？因为：
（1）经历过了前期集中下折的洗礼之后，大家已经知道这种风险的厉害了，不再会大惊小怪；
（2）近几天的基础市场行情没有出现连续性的暴跌，产生“话题”的诱因没有了；
（3）盘中不时出现的反弹，加之结构性行情，使得一些分级基金机会多多，促使大家赶紧集中精力去**；
（4）不久前的分级基金投资者专项教育工作有了初步的成效。
但是，即便如此，对于之前的某些建议，我认为还是很有必要“理论”一下，如降低分级基金的杠杆倍数。那是一个完全不可取的坏主意，理由在于：
（1）场外**已经被禁止了，场内融资渠道能够给予的杠杆倍数实在有限，现在可以带杠杆来投资的工具，似乎就只剩下分级基金了。且行且珍惜吧，更何况分级基金是隐含杠杆的，无论如何都不会与当前敏感的“**”有关，十分“安全”。
（2）难道降低杠杆低就会没有风险了吗？各位前期持有的股票，哪怕是没有**，如果一直持有，亏了多少？
（3）ETF、LOF都是基金，场内场外都可以玩，也可以套利，但没有杠杆，谁玩？
（4）如果要降低杠杆，那么，降到什么程度？更何况现在的分级基金都是可变杠杆，怎么个降法？
（5）搞固定杠杆？对不起，暂时没有。传说多年的多空分级就是固定杠杆的，但产品就是一直出不来。别问我为什么。
举个非常恰当的例子：汽车已经广泛深入到了我们的生活当中。我们能够因为有车祸就禁止汽车上路吗？或者，我们能够因为“十次车祸九次快”，就把车速限制到再也不会撞死人的慢速吗？
限制分级基金的杠杆倍数与此同理。我们经常会说基金经理变动很快，其实，产品设计人员的变动也很快，所不同的是后者的变动不需要做法定信息披露。当年最早参与开发分级基金的人，现在基本上都不在这个岗位上了。他们中的很多人我都交流过，深知他们当年设计分级基金时的想法、思路、分析与推理过程，现在的这些分级基金制度，不是哪个人拍脑袋给出的，都是经过严谨细致、多方位、多层次论证的。
三：基金杠杆比例什么意思
用途：通过融资获得更大的投资收益，当然也会放大风险。通过融资，扩大波动幅度，融资越多，波动越大。
分级基金中的杠杆一般有三类：
份额杠杆=（a类份额+b类份额）/b类份额
净值杠杆=（母基金净值/b份额净值）*份额杠杆
价格杠杆=（母基金净值/b份额价格）*份额杠杆
份额杠杆通常是固定不变的，股票型分级基金一般a:b比例为5:5（b类2倍初始杠杆）或4:6（b类1.67倍初始杠杆），债券型7:3（b类3.33倍杠杆）。
由于交易中，b份额的价格和净值不断变动，分级基金的净值和价格杠杆也会随之调整，杠杆倍数越高、风险越高，同样进攻性就越强。