10只基金，8只不值得买，该怎么选？
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睿远稳进配置两年持有
基金要素
基金代码：A类：014362，C类：014363。
基金类型：偏债混合型，股票资产介于0-40%。
业绩比较基准：中债综合财富(总值)指数收益率*75%+沪深300指数收益率*20%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*5%
从业绩比较基准来看，基金的股票仓位中枢是25%，因此，大家不要把这只基金和股票类基金相比较，也不要把这只基金和睿远基金的另外两只相比较，它们分属不同类型的基金。举个例子，偏股类基金和偏债类基金就像大荤和小荤，大荤里肉是主角，小荤里肉是配角。
募集上限：本基金有100亿元上限。采用末日比例配售的政策，因此，大概率这只基金会被卖爆，我们就看看配售比例是多少吧！
基金公司：睿远基金，目前总规模超过500亿元。这部分规模只是睿远基金公募板块的管理规模，对于睿远来说，专户这块的规模更大，总体来说，睿远基金的管理规模已经算比较大的了，特别是权益类投资的占比非常高。
另外，对于不熟悉睿远基金的投资者来说，需要提一句，睿远基金目前的公募基金产品只有两只，分别是傅鹏博和赵枫在管理，这次的这只新基金是睿远公募的第三只基金，一个人一只基金，这种神仙操作，放眼全市场，只有睿远基金独此一家。
基金经理：本基金的基金经理是饶刚先生，他拥有22年证券从业经验和将近14年的基金经理管理经验，他刚从东方红跳槽到睿远基金，因此，目前暂时没有管理基金。
饶刚先生曾经有两段管理经验，第一段在富国基金，他担任了9年基金经理，第二段是在东方红，担任了将近5年基金经理。而他加入东方红，很重要的原因就是，陈光明先生当时就在东方红担任董事长。现在，他又再次跟随陈光明先生，加入了睿远基金。
代表基金：饶刚先生在东方红管理时间最长的一只基金是东方红策略精选 ( 001405.OF )，从2016年7月28日至2021年3月13日，累计收益率40.78%，年化收益率7.67%。
这是一只灵活配置型基金，股票中枢常年在15%到20%之间，这样的业绩和股票类基金相比，自然没法比，但是和同类的偏债型基金相比，表现就很优秀了。（数据来源：WIND，截止2021.11.27）
在饶刚先生管理的五年时间里，每年都取得了正收益，甚至在2018年，也获得了1%的正收益。从净值曲线来看，非常符合一只固收+基金的特征，不断上涨，不断创新高。
本篇文章，我们主要用东方红策略精选基金作为分析的对象，来看一看饶刚先生的持仓特征。
持仓特点
第一，我们先来看一下基金的资产配置情况，下图中的浅蓝色就是股票仓位占比，通常来说基金会配置15%到20%到仓位用来买股票。
在长达5年的时间里，饶刚先生只在2018年底做过一次仓位择时，当时可以算是股灾了，他将股票的仓位清零了，但这个操作对于固收+的产品定位来说，是合理的，甚至是必须的。除此之外，基金的股票仓位一直比较稳定。
第二，股票部分的仓位控制在20%上下的好处就是，基金的回撤基本上能够控制在3%以内。从基金的动态回撤图中，我们可以看到，除了2020年3月份因为疫情的这一波下跌，最大回撤位4.4%之外，其他时间基金的最大回撤都控制在了3%以内，这非常不容易。
在一次访谈中，饶刚先生提到他会将仓位分为长期头寸和交易头寸，同时会做好仓位控制，以应对能够容忍的最大回撤。而这也是组合的回撤控制非常优秀的原因之一。
第三，比较优秀的回撤控制，带来的是非常好看的净值曲线，以及很好的持有体验，我们统计了在饶刚先生管理的1125天中，创新高的天数有151天，占比达到了13.4%，平均下来每7.5天创新高一次。
当然，实际的情况并不会每7.5个交易日就创新高一次，有的时候会连续创新高，有的时候会有一段时间都不会创新高。我们也统计了一下最长的一次创新高经历了252天。这同样是一个非常不错的水平。
第四，我们再来看一个数据，我们统计了持有半年，持有一年，持有两年时间的情况下，基金赚钱的概率。数据如下，持有半年的胜率为88%，持有一年的胜率为99%，持有两年及以上的胜率为100%。
这里要强调一点，历史数据不能代表未来收益，我们可以把历史状态作为一个参考依据，偏债混合型基金基本上比较符合这样的特征，这也是为什么饶刚先生会将这只新基金的最短持有期设定为2年的原因。
从上面几点来看，饶刚先生在管理固收+产品时，回撤控制能力非常不错，基金能够不断创新高，持有体验也非常不错，具有很好的风险调整后收益。
而这背后，其实是一整套体系化的投资工程。饶刚先生表示，这绝不是做一下表面上的股债混合那么简单。
第五，从基金的持仓风格中可以看到，组合会以大盘价值风格打底，均衡配置成长和价值，大盘和小盘风格。
第六，进一步观察组合的行业配置情况，一个观感是分散，另一个观感是比较稳定。
第七，基金的平均持股周期超过了2年，和东方红一贯的长期投资风格相吻合。
从上述几点来看，饶刚先生在布局股票投资时，稳定性和均衡是他的特点，这一点对于偏债混合型基金来说，非常重要，不需要那么“出奇”，更重要的是“守正”。
第八，在具体持仓方面，我们只能看到2021年第一季度的持仓，彼时饶刚先生刚离职。在管理固收+基金时，他的持仓是根据东方红权益投资团队的股票池为范围，然后根据固收+的特点，挑选了估值较低，下行风险较低的股票进行了重点布局。他在访谈中曾经表示：
我不建议固收团队的基金经理去单独调研上市公司，我们的固收基金经理对于个股的理解在一定程度上不可能超越股票研究团队。中国股市是有很长期的Alpha，这个Alpha都是来自一个个公司，通过股票研究团队挖掘出这些Alpha。
在这次睿远基金新产品的路演中，他也提到，他会充分利用睿远基金的股票投资部门的研究成果，以权益团队的股票池打底，由自己进一步挑选适合固收+产品的股票，构建这只新产品的股票持仓。
那么饶刚总的股票选择能力到底怎么样呢？我们来看一个案例，东方红策略精选目前的第一大重仓股是中国神华，这只煤炭股是他在2020年第三季度纳入组合的，最近周期股的这一波大幅上涨，让我们感受到了饶刚总犀利的选股能力。
第九，我们再来看一下基金债券部分的券种配置情况，由于债券持仓不会全部公布，只会公布前十大持仓，我们只能做一个参考。
在2020年年报中，他提到：“我们的组合维持了投资级信用债配置为主的策略，以获取票息为目的，较好地防范了信用风险。”他进一步表示：“基于对非市场化风险的回避，我们仍维持投资级信用债配置为主的策略，采取精细化操作降低融资成本，以获取票息为目的；随着收益率水平的逐步调整择机拉长久期和提高杠杆。运用利率债交易策略和国债期货套保策略，努力为持有人获取长期、稳健的回报。”
从2018年开始，特别是2019年到2020年年中，饶刚先生开始逐步增加对可转债的配置，这也是一次非常神的操作。
他在一次访谈中谈到：
比如说2018年底的可转债，我们当时重仓了可转债，因为在2018年底看到投资可转债是一个风险收益比很高的投资机会。我们当时有一个产品是2018年10月成立，一直在买可转债，一年做到了超8%的年化收益率和0.6%的最大回撤，这个产品的夏普比例就很高。
对于未来，他进一步表示：“转债仍然是一类我们认为非常适合绝对收益的投资品种，如果未来转债的估值水平出现较为明显的回落，也将酝酿较好的投资机会，本产品将结合公司本身的资质以及转债的估值定价水平，精选一些优质转债进行配置。”
投资理念与投资框架
在去年7月份，点拾投资对饶刚总有过一次非常深度的访谈，内容非常翔实，我们参考这篇访谈，来看一看饶刚总的投资框架。
他当时作为东方红固收团队的负责人，特别提到了一点：“我是非常反对将规模作为考核目标的，规模是一个结果，不是目标。”我相信做过投资的人看到这句话大概要热泪盈眶了，我非常赞同这句话，但是在目前的市场中，能够有这样的理念，同时能够得到公司的支持，业绩的保障，客户的认可，实在是一件很艰难的事情。
另外，饶刚总特别提到了：“债券投资中的雷是很多的”，“债券产品的风险是滞后的”，“过往业绩中并不能看清楚整个组合到底承担了多少风险”。这些对于债券投资的理解，我希望看了这篇文章的你，也一定要牢记于心，看债券基金不是只看个收益率、只看个回撤、看一个创新高的次数就够了的，这也是为什么我们要写这一段的原因。
那么该怎么看债券产品的优劣呢？饶刚总讲了一个好办法：“固定收益投资不能看那个表现最好的产品，要看团队中最差的产品是什么表现。”太实在了～
该如何去做“固收+”产品呢？饶刚总认为这是一个体系化的工程，并不是表面上做一个股债混合那么简单。他会思考不同资产对冲的问题，他会依靠股票团队的研究实力，但最终为固收+产品负责的必须是固定收益团队。
对于如何严控风险，如何避雷。饶刚总说：“投资信用债必须要有深入的研究支持，看不清楚的品种，不会去碰。”但有风险的地方，才有高收益，这既是挑战，也是机会的来源。
最后，为什么饶刚总会选择发行一只“固收+”产品呢，这其实是他最近几年一以贯之的方向，他希望能够给客户提供持续可靠的、主动管理的超额收益。
一句话点评
一位从事了十几年债券投资的基金经理，最重要的是什么？是收益率吗？我们认为这绝非答案。看了饶刚总的访谈和他的持仓之后，我们认为他靠的不是剑走偏锋，靠的不是某个阶段的优秀业绩，他靠的是深入的研究，去伪存真、发现价值、避免踩雷，他靠的是无视短期利益，专注长期投资价值。
饶刚总是我们一级投资池中的一位基金经理，属于值得买级，适合需要配置“固收+”产品，同时能够持有2年以上的投资者。
这次预计会比例配售，当天的销售情况，建议大家和自己熟悉的渠道人员保持沟通，及时了解销售情况，这样能够接近你想要购买的金额。
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不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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