7.交易规则（买卖之费用）：A类买入申购费（买入即扣），管理费（每年），托管费（每年），卖出按持有日期阶梯式收手续费；C类买入零申购费，管理费（每年）和托管费（每年）一样，多了个销售服务费（每年），卖出7天或30天以上免收赎回费。由此你可比较得出AC类的不一样的收费方式，计算出到底持有那个费用更便宜，再结合自己的，再决定拿A还是拿C，笼统的网上讲，长期拿A短期拿C，这个不要被网上及基金宣传给骗了，所有同类型的基金一定要比较AC类交易规则，这是真正实实在在，千万别蒙在谷里，持有时间长度不同来看有些A比C好，有些C比A好。总结公式为（这里默认基金持有7天以上，365天以下，剔除相同收费后的计算方法）：（A类前端申购费率×折扣）÷C类每年的销售服务费×365天=AC类基金持有天数分界点，即得出准确的答案，到底区分拿那个类型好。
（未完待续）
来源丨eResearch杨荣团队
作者｜杨荣
1、三大指数环比变化情况
从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数为122.73，环比下降10.0%，发行数量环比减少。调整后理财子产品发行数量指数为103.13，环比下降17.5%，混合类产品比重为11.1%，环比下降40pct。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.22，环比减少0.11。
从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为2.31，环比上减少5.5%，风险偏好下降。
从发行基准利率波动指数来看，最新指数为103.92，环比上升4.10。从不同类型产品的发行基准利率来看，固收类产品平均业绩比较基准为4.43%，环比上升14bp；混合类为5.59%，环比上升65bp。整体平均发行基准利率为4.58%，环比上升18bp。十年期国债收益率和平均基准利差为1.74%，环比上升14bp。
从资金流向角度来看，上周理财子产品发行数量指数环比下降10.0%；同时，上证指数环比下降4.00%，与发行指数变动方向相同。居民预期下调，流向权益市场的资金减少，理财市场和股市均迎来短暂的波动。
2、样本理财子公司发行情况
从发行数量来看，上周样本理财子公司最新理财子产品发行数量为54只，环比减少6只。具体来看，发行数量增加的有4家，占比为36.4%，其中渝农商理财增加最多，环比增加5只；发行数量减少的有5家，占比为45.5%，其中工银理财减少最多，环比减少8只。发行数量最高的为建信理财、渝农商理财和信银理财，均发行了11只理财产品。
从发行基准利率来看，样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为4.58%，环比增加18bp。其中基准利率上升的理财子公司为5家，占比为45.5%。其余有3家理财子公司平均发行基准利率在下降，占比为27.3%。平均发行基准利率最高的为光大理财，为5.70%，固收类产品发行平均基准利率最高的是招银理财，为4.99%，混合类产品发行平均基准利率最高的为光大理财，为6.90%。
3、重点理财子产品介绍
上周重点产品为光大理财发行的养老理财产品。
光大理财发行的“颐享阳光养老理财产品橙2027第2期”，为二级（中低）风险的混合类封闭式净值型理财产品。产品业绩比较基准为5.8%-8.0%。产品募集规模为3000万-100亿元，起购金额为1元，基本费率合计为0.12%，不收取超额业绩报酬。
4、最新观点更新
银行理财产品大面积破净，但是赎回压力较小，2021年规模同比增速在10%左右。在统计到的理财子公司中，一共发行了9162只理财产品，破净产品数量达到663只，破净产品占比为7.24%，其中贝莱德建信理财发行的两只理财产品均遭遇破净。
理财产品纷纷破净的主要原因可以概括为以下四点：（1）债券投资的收益率在下降：2021年，银行理财中债券资产占比为68.39%，经过一个月的震荡调整，债市目前收益率被压制在低位，不管是绝对收益、还是相对利差等都处在历史较低水平。（2）权益市场波动大。2021年年末，银行理财中权益资产规模1.02万亿，占比3.27%，其中：固收类产品、混合类产品、权益类产品、FOF等都有权益资产的配置。根据我们的测算显示，固定收益类产品中权益资产占比在0-3%，而混合类产品中，权益资产占比在12%-37%之间。随着本年年初以来，权益市场的波动在极大，自然这3.27%的资产价值波动加大导致资产端收益率大幅波动。而且银行理财子投资权益市场主要是通过FOF投资，基金产品收益率波动加大，从而理财产品收益率波动加大。（3）非标占比低：随着银行理财估值方法从成本法切换到市值法，非标资产只能用成本法核算，从而银行理财在资产端的配置中减少了非标资产的配置。2021年年末非标资产占比只有8.4%，较上半年压降4.6%，而且大行理财子的非标资产占比只有6%左右。非标类资产作为收益率相对较高的资产，占比下降后，收益稳定器的功效在下降。（4）结构方面的原因。非标资产具有稳定投资收益率的功效，不受股债市场波动的影响，但是非标资产占比相对较小，无法抵消掉股债收益率的下降，这也是导致理财产品破净的数量在增加。尤其是在债券和权益资产收益率大幅波动的背景下，非标资产稳定器功能就在下降。
尽管理财产品破净比例在提高，但是我们认为：银行理财产品的赎回压力不会太大。因为：银行理财的回撤较小、银行理财在向投资者让利，而且理财产品是绝对收益型产品，作为中长期投资产品，收益率相对稳定，没有更好的资管产品能够替代。（1）银行理财回撤幅度尚小。对比配置同类资产的产品，银行理财的整体表现相对稳健。按其所在公司管理的固收+产品的表现和同业交换数据，其预估银行理财固收+产品年初至今的平均回撤应该不超过-1%，远小于同期债基回撤幅度。另外，2021年，银行理财产品中权益资产占比只有3.27%，固收类产品中权益资产占比也只有0-3%，自然回撤更小。（2）银行理财减费让利应对"破净"难题。年初至今，多家理财公司下调数十只产品的费率，涉及固定管理费、销售服务费、托管费、活动期间的赎回费等，部分费率已经降至0。减费让利不仅仅是为了扩大销售，更加重要的是，银行理财试图向市场传递信心，将管理人和投资者的利益进一步绑定，强化利益长期一致性。（3）银行理财属于绝对收益型产品，收益率相对稳健。（4）2022年银行理财市场余额增速将保持在10%左右，主要的原因包括：中小银行转型代销，理财市场格局趋于稳定；现金管理类产品整改导致其他的理财替代品出现；理财产品收益率相对稳定，理财产品竞争力在增强。
目 录
一
理财子产品发行指数简介
理财子公司数量在增加，而且发行的产品数量也在增加，但是市场上尚缺少一个综合指数来反映全部理财子产品发行情况。我们竭力编制的这个理财子产品发行指数，就能够发挥这种功效，可以成为投资者和投资机构把握理财子产品市场的一张名片。理财子产品发行指数是反映银行理财子产品发行活跃度、投资组成、风险偏好以及基准利率变化的重要指标，是居民理财投资意向的晴雨表。
我们编制的理财子产品发行指数由三大指数组成，分别是发行数量指数、发行基准利率波动指数以及发行风险指数。理财子产品发行指数具有以下功能：1）帮助投资者了解银行理财子公司发行产品的活跃情况及最新的产品投资组合动向；2）帮助投资者了解银行理财子公司发行产品的基准利率走势辅助其对未来走势以及销售情况进行预判。理财子产品发行指数对于其他资管机构有重要的借鉴作用。银行理财子作为大资管行业的重要参与者，理财子产品的发行动态对于居民投资意向具有前瞻性。市场上的其他资管机构与银行理财子既有竞争关系也有合作关系。
样本选取：我们选取了11家理财子公司作为样本标的，涵盖了大行、股份行、城商行以及农商行。其中包括全部大行理财子公司，即工银理财、农银理财、中银理财、建信理财、交银理财及中邮理财；股份行包括招银理财、光大理财和信银理财；城商行代表为宁银理财，农商行为渝农商理财。除信银理财和渝农商理财开业时间在2020年下半年外，其他理财子均在2019年已经开业。
选取时间：我们选取的理财子公司发行时间始于2020年8月至今，以周为单位。起始基准指标发行周为2020年8月3日当周。目前所有理财子公司样本标的理财子产品发行在选取时间内均为正常运行状态。
计算方法：
发行数量指数：当周发行数量/基准指标发行周数量x 100。
发行数量指数（调整）：加权当周发行数量/加权基准指标发行周数量 x 100。固定收益类产品/混合类/权益类理财产品发行权重为1/3/5。
发行数量偏离度：加权当周发行数量/当周发行数量。
发行基准利率波动指数：当周发行理财产品平均基准利率/基准指标发行周平均基准利率。
发行风险指数：当周发行理财产品的平均风险等级。
注：基准指标发行周为2020-08-03。
二
三大指数环比变化情况
从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数为122.73，环比下降10.0%，发行数量环比减少。调整后理财子产品发行数量指数为103.13，环比下降17.5%，混合类产品比重为11.1%，环比下降40pct。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.22，环比减少0.11。
从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为2.31，环比上减少5.5%，风险偏好下降。
从发行基准利率波动指数来看，最新指数为103.92，环比上升4.10。从不同类型产品的发行基准利率来看，固收类产品平均业绩比较基准为4.43%，环比上升14bp；混合类为5.59%，环比上升65bp。整体平均发行基准利率为4.58%，环比上升18bp。十年期国债收益率和平均基准利差为1.74%，环比上升14bp。
三
样本理财子公司发行情况
从发行数量来看，上周样本理财子公司最新理财子产品发行数量为54只，环比减少6只。具体来看，发行数量增加的有4家，占比为36.4%，其中渝农商理财增加最多，环比增加5只；发行数量减少的有5家，占比为45.5%，其中工银理财减少最多，环比减少8只。发行数量最高的为建信理财、渝农商理财和信银理财，均发行了11只理财产品。
从发行基准利率来看，样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为4.58%，环比增加18bp。其中基准利率上升的理财子公司为5家，占比为45.5%。其余有3家理财子公司平均发行基准利率在下降，占比为27.3%。平均发行基准利率最高的为光大理财，为5.70%，固收类产品发行平均基准利率最高的是招银理财，为4.99%，混合类产品发行平均基准利率最高的为光大理财，为6.90%。
从不同期限的产品发行数量来看，上周选取样本的理财子公司发行的理财产品一年期以上产品发行量占比下降，环比减少0.4pct。其中，发行的理财产品主要为1-3年（含）产品，占比55.6%，环比减少1.1pct。其次占比较大的是6-12个月（含）产品，占比为27.8%，环比增加4.4pct。半年以上期限的产品合计占比为90.7%，环比增加4.1pct；而短期限的产品占比在环比下降，半年内期限的产品占比为9.3%，环比减少4.1pct。
从不同期限产品的基准利率来看，样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为4.58%，环比上升18bp，样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率上升的主要原因是所有期限产品利率均有所增加。从不同期限产品的平均发行基准利率来看，3年以上产品的平均发行基准利率为6.06%，环比上升39bp；1-3年（含）产品的平均发行基准利率为4.71%，环比上升8bp；6-12个月（含）平均发行基准利率3.81%，环比上升23bp；3-6个月（含）平均发行基准利率3.98%，环比上升73bp。
四
理财子产品净值变动
截至2022-03-04，样本理财子公司理财产品有每日公布净值的产品年初至今的净值变动为0.17%。其中，净值增长最高的为渝农商理财，年初至今均增长0.68%，高出均值0.51pct。
样本理财子公司理财产品有每日公布净值的产品按周环比净值变动为0.01%。其中，按周环比增长最高的是信银理财，环比增加0.10%。
样本理财子公司理财产品有每日公布净值的产品按月环比净值变动为0.11%。其中光大理财的按月环比增长最高，均为1.10%。
五
资金流向和上证指数
从资金流向角度看，理财子发行指数是对资金流向理财市场的反映，同时由于固收类资产具有稳定性，此指数的波动也可以反映权益市场的波动，作为观测股市波动的风向标。
上周理财子产品发行数量指数环比下降10.0%；同时，上证指数环比下降4.0%，与发行指数变动方向相同。居民预期下调，流向权益市场的资金减少，理财市场和股市均迎来短暂的波动。
专题：2021年年末大资管市场规模136万亿，较2021H1增幅7.33%
从市场细分来看，2021年年末，银行理财规模29万亿，较2021H1增幅12.4%，占大资管市场的比例较20211H提高0.96%；2021年年末，信托资管规模预计压降至20.3万亿，相较2021H1减少1.65%，占大资管市场的比例较20211H下降1.36%；2021年年末，保险资管规模24.89万亿，相较2021H1增幅12.27%，占大资管市场的比例较20211H提高0.96%；2021年年末，公募基金规模增长至25.56万亿，相较2021H1增幅10.99%，占大资管市场的比例较20211H提高0.62%；2021年年末，基金专户规模压降至7.39万亿，相较2021H1压降2.38%，占大资管市场的比例较20211H降低0.54%；2021年年末，私募基金规模增长至20.27万亿，相较2021H1增幅7.25%，占大资管市场的比例趋于稳定；2021年年末，券商资管规模压降至8.24万亿，相较2021H1降幅1.20%，占大资管市场的比例较20211H下降0.52%；2021年年末，期货资管规模增长至0.35万亿，相较2021H1增幅三成，占比趋于稳定。
六
重点产品介绍
上周重点产品为光大理财发行的养老理财产品。
光大理财发行的“颐享阳光养老理财产品橙2027第2期”，为二级（中低）风险的混合类封闭式净值型理财产品。产品业绩比较基准为5.8%-8.0%。产品募集规模为3000万-100亿元，起购金额为1元，基本费率合计为0.12%，不收取超额业绩报酬。
七
理财子公司动态
1、养老理财试点十城开售，3月9日和3月11日，光大理财和工银理财先后开始发售新一批养老理财试点产品，首次面向扩围后的10个城市。3月9日，首批已在青岛试点的光大理财率先发售了首只面向扩围后十大试点城市的“颐享阳光橙2027第2期”。
2、银行理财产品大面积破净，2022年以来，已经有1350只银行理财产品净值回撤超过1%，破净的产品占总产品数量已经超过13%。另外，2022年以来，已经有3600只银行理财产品录得负收益，产品累计净值在1以下的银行理财产品达到1200只。
八
最新观点更新
银行理财产品大面积破净，但是赎回压力较小，2021年规模同比增速在10%左右。在统计到的理财子公司中，一共发行了9162只理财产品，破净产品数量达到663只，破净产品占比为7.24%，其中贝莱德建信理财发行的两只理财产品均遭遇破净。
理财产品纷纷破净的主要原因可以概括为以下四点：
（1）债券投资的收益率在下降：2021年，银行理财中债券资产占比为68.39%，经过一个月的震荡调整，债市目前收益率被压制在低位，不管是绝对收益、还是相对利差等都处在历史较低水平。
（2）权益市场波动大。2021年年末，银行理财中权益资产规模1.02万亿，占比3.27%，其中：固收类产品、混合类产品、权益类产品、FOF等都有权益资产的配置。根据我们的测算显示，固定收益类产品中权益资产占比在0-3%，而混合类产品中，权益资产占比在12%-37%之间。随着本年年初以来，权益市场的波动在极大，自然这3.27%的资产价值波动加大导致资产端收益率大幅波动。而且银行理财子投资权益市场主要是通过FOF投资，基金产品收益率波动加大，从而理财产品收益率波动加大。
（3）非标占比低：随着银行理财估值方法从成本法切换到市值法，非标资产只能用成本法核算，从而银行理财在资产端的配置中减少了非标资产的配置。2021年年末非标资产占比只有8.4%，较上半年压降4.6%，而且大行理财子的非标资产占比只有6%左右。非标类资产作为收益率相对较高的资产，占比下降后，收益稳定器的功效在下降。
（4）结构方面的原因。非标资产具有稳定投资收益率的功效，不受股债市场波动的影响，但是非标资产占比相对较小，无法抵消掉股债收益率的下降，这也是导致理财产品破净的数量在增加。尤其是在债券和权益资产收益率大幅波动的背景下，非标资产稳定器功能就在下降。
尽管理财产品破净比例在提高，但是我们认为：银行理财产品的赎回压力不会太大。因为：银行理财的回撤较小、银行理财在向投资者让利，而且理财产品是绝对收益型产品，作为中长期投资产品，收益率相对稳定，没有更好的资管产品能够替代。
（1）银行理财回撤幅度尚小。对比配置同类资产的产品，银行理财的整体表现相对稳健。按其所在公司管理的固收+产品的表现和同业交换数据，其预估银行理财固收+产品年初至今的平均回撤应该不超过-1%，远小于同期债基回撤幅度。另外，2021年，银行理财产品中权益资产占比只有3.27%，固收类产品中权益资产占比也只有0-3%，自然回撤更小。
（2）银行理财减费让利应对"破净"难题。年初至今，多家理财公司下调数十只产品的费率，涉及固定管理费、销售服务费、托管费、活动期间的赎回费等，部分费率已经降至0。减费让利不仅仅是为了扩大销售，更加重要的是，银行理财试图向市场传递信心，将管理人和投资者的利益进一步绑定，强化利益长期一致性。
（3）银行理财属于绝对收益型产品，收益率相对稳健。
（4）2022年银行理财市场余额增速将保持在10%左右，主要的原因包括：中小银行转型代销，理财市场格局趋于稳定；现金管理类产品整改导致其他的理财替代品出现；理财产品收益率相对稳定，理财产品竞争力在增强。
以上分析仅为作者个人观点，理财有风险，投资需谨慎。