金融界基金01月05日讯 南方医药保健灵活配置混合型证券投资基金（简称：南方医保，代码000452）01月04日净值下跌5.00%，引起投资者关注。当前基金单位净值为3.3620元，累计净值为3.5770元。
南方医保基金成立以来收益300.69%，今年以来收益-5.00%，近一月收益-9.89%，近一年收益-5.64%，近三年收益142.57%。
南方医保基金成立以来分红3次，累计分红金额1.01亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为王峥娇，自2018年07月27日管理该基金，任职期内收益109.48%。
最新基金定期报告显示，该基金重仓持有药石科技（持仓比例9.85%）、泰格医药（持仓比例7.80%）、药明康德（持仓比例6.61%）、爱尔眼科（持仓比例6.07%）、智飞生物（持仓比例6.04%）、万泰生物（持仓比例5.92%）、欧普康视（持仓比例5.69%）、惠泰医疗（持仓比例4.99%）、昭衍新药（持仓比例4.85%）、爱博医疗（持仓比例4.78%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2021年三季度市场以周期板块为上涨主线。以中信指数为例，涨幅排名前三分别为煤炭45%、有色金属41%、钢铁31%，而医药板块-12%，跌幅排名第二，市场行情较为极致。
我们认为医药板块三季度下跌的主要原因是周期、新能源等板块行情火热，对前期机构配置较多的消费板块持续抽水。分析医药板块基本面，三季度比较重要的事件及我们的观点如下：
1、7月2日，CDE发布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》意见，有一些文章和观点认为该文件出台将导致国内创新药研发难度大幅提升，很多企业将知难而退，进而造成行业整体研发投入大幅萎缩，从而传导到CXO相关公司。受此影响，7月初医药板块开始调整。
我们认为此说法毫无根据，首先这个政策对国产创新药研发有一定促进作用，产品创新质量与临床申报要求持续提高，有利于推动行业出清，提升行业发展质量：①新药研发的产业进程本身即为标准疗法SOC不断进步更迭的过程，头部创新药企都已顺应进程。②现有注册性临床都在围绕指导原则进行，此次行业规范成文，其实是把实际临床中的监管实践落实到正式文件，形成法规。③药品的有效、安全、经济、适用四方面属性，都需要逐步改良。ME-TOO是很宽泛的概念，市场纯粹做毫无创新的ME-TOO项目是非常少的。④全球来说，新靶点和新机制非常有限，fast-follow也是会有差异化的研发，从有效性、安全性、用药可及性的角度具有价值。其次，该政策对CXO非但不是利空反而可能是利好：①该指导原则更多是打击盲目扎堆研发以及低质量研发，推进中国创新药含金量的提升，因此企业未来可能需要投入更多的费用用于研发新产品。②很多CXO公司主要利润来自国外，国内市场影响不大。
2、7月教培、互联网等行业受到政策严厉整顿后，市场认为教育、医疗、地产等民生行业都是影响国家发展的三座大山，认为这些行业都将受到政策更加严厉的打压，医药企业将不允许盈利、行业将无法发展等极度悲观且明显不合理的预期。受此情绪拖累，医药板块7月下旬开始第二轮大幅调整。我们认为，医药由于其特殊属性，在全球各个国家都是受到严格监管的行业，医药行业必然具有一定的公益属性，通过仿制药、低值耗材等保障居民基本的生命健康权，但是医药行业也必须具有科技创新的属性，因为疾病谱持续变迁以及居民对优质医疗医药的需求随着支付能力持续提升，因此全球来看医药研发投入持续大幅提升。
3、8月国家医保局公布第二批关节集采，进一步加剧市场对医药行业受政策打压的悲观预期。但我们仔细研究了此次集采方案后发现，对比国家医保局出台的第二批关节集采方案和去年的第一批冠脉支架集采方案，很明显看到国家医保局层面对高值耗材集采的方案不断优化，且趋势放松。体现在3点，①淘汰率，冠脉支架27家中10，淘汰率63%，关节淘汰率分2组（临床占比较高，企业供应能力较强的厂商分为a组，淘汰率10-20%；其余较小厂商分为b组，淘汰率20-30%）；②最高有效申报限价。冠脉支架最高限价2850，集采之前支架出厂价国产2000-3000、进口5000-6000（终端价格都在7500-20000）（最终中标价格500-800）。关节如髋关节陶对陶最高限价19000出厂价10000-15000，陶对聚最高限价18000出厂价4000以上，合金对聚最高限价16000出厂价3000以上，膝关节最高限价19000出厂价5000以上。③剩余采购量分配。剩余采购量包括未中选的产品意向采购量+中选产品未分配的意向采购量，冠脉支架会把剩余采购中10%额外给到中选价格最低的企业，10%是很大的量相当于鼓励企业报低价，但是关节没有，只要医院不跨品类采购，可以在中选企业里自主选择。虽然最终的招标结果取决于企业之间的博弈，但是从政策导向意图来看，是边际宽松。招标结果9月14日公布，最终公布的集采结果，无论是中标率还是招标价格都好于市场预期，但符合我们的判断。因此市场对政策的担忧，并不是因为国家医保局层面做了什么，甚至我们可以看到关节集采显示了国家层面对集采不断优化完善方案，边际放松的趋势，跟药品集采类似。
4、虽然国家集采结果好于预期但8月期间市场的担忧主要来自于各地方的集采，以及由于地方集采品类涉及到非医保项目，引发市场对政策边界不确定的恐慌。从结果上来看，深圳设备集采已经搞了几年，一直在推动国产替代；安徽集采结果出台，降价情况略好于预期，且很有可能利好国产。宁波种植牙集采是因为宁波一直可以用个人医保账户支付种植牙项目，因此也不存在市场担心的医保局将“万物集采”；山东疫苗集采结果出来后可以看到，价格完全没变，因为山东的流感疫苗集采只是为了防止缺货，提前跟企业预定疫苗供应量。因此我们认为各个地方的集采，不需要过度担心和解读。
综上分析，我们认为，三季度医药板块的下板非基本面因素。四季度临近年底，考虑到年初以来周期和新能源板块已积累较大收益，全市场资金有再平衡的需求，叠加3季报披露期，医药板块业绩预计仍能维持平稳较快增长，因此我们认为医药板块的反弹有望持续。
报告期内基金的业绩表现